Valor y precio de Ethereum (parte 2)

En laParte 1, hemos analizado los factores determinantes del dinero y hasta qué punto Ethereum cumple estos requisitos. Pasemos ahora a la parte más complicada: la valoración.

Aún no hemos descubierto el modelo de valoración óptimo para las criptomonedas. Los modelos imperantes son meras adaptaciones de los mercados tradicionales, que poseen características muy diferentes y muchas menos variables en comparación con el dinámico espacio digital. Esto no es más que un intento de cuantificar el potencial de crecimiento de Ethereum, la segunda mayor criptomoneda por capitalización de mercado y el token nativo de la mayor blockchain de aplicaciones.

La naturaleza de Ethereum y Bitcoin es diferente

La mayoría de los modelos de valoración existentes discuten los métodos para valorar Bitcoin. ¿Cuál es el motivo? Para empezar, Bitcoin se distingue por ser una de las primeras criptomonedas, lo que garantiza una gran cantidad de datos disponibles y suficientes. Además, su limitado suministro de 21.000.000 de unidades, que se asemeja a la dinámica de escasez del oro y de ciertas acciones, añade peso a la aplicabilidad de los modelos establecidos. Sin embargo, al igual que el oro, Bitcoin sirve más como una reserva de valor (recuerda, más como) porque Satoshi diseñó la arquitectura central de la blockchain de Bitcoin con el propósito específico de crear una versión puramente peer-to-peer (entre iguales) de dinero electrónicolo que lleva a su menor rendimiento y adaptabilidad.

Por su parte, Ethereum se concibió desde el principio como una blockchain de aplicaciones. Incorpora una funcionalidad de contrato inteligente capaz de procesar un mayor número de transacciones por segundo, lo que permite a los desarrolladores construir con facilidad y dar cabida a aplicaciones versátiles. Cada usuario de Ethereum tiene que pagar por sus actividades (comisión de gas) con ETH, explicando por qué los cambios en el precio de ETH y la expansión del ecosistema Ethereum están correlacionados. Por no hablar de L2, puentes, oráculos y diversas entidades externas que aprovechan la blockchain de Ethereum.

Valorar Ethereum solía ser más complicado que Bitcoin debido al mecanismo inflacionista del suministro de ETH. Por suerte La Fusión se llevó a cabo con un aspecto importante en lareducción de la emisión diaria de ETH. Se espera que este cambio simplifique el proceso de valoración en el futuro. Dado que la volatilidad a 30 días de Ethereum alcanzó su punto más bajo de la historia el 06 de junio de 2023, y su volatilidad a 90 días el 27 de junio de 2023, es ciertamente más razonable predecir los precios de ETH utilizando datos de "The Merge o La Fusión" en adelante.

Es importante señalar que estamos a punto de entrar en el terreno de los supuestos óptimos, donde muchos factores se simplifican o descartan para hacer plausibles los siguientes modelos de valoración (en resumen, toma esto a la ligera). En lo sucesivo, todos los precios se indicarán en USD.

Suministro y demanda

La ley económica de la Oferta y la Demanda habla de por qué y cómo cambian los precios de un bien, producto o servicio. En teoría, hay tres escenarios en los que los precios suben: cuando la demanda es constante y el suministro disminuye, cuando el suministro es constante y la demanda aumenta y, comprensiblemente, cuando el suministro disminuye y la demanda aumenta simultáneamente. Dado que la volatilidad del precio de ETH ha alcanzado mínimos históricos, intentaremos explicar el potencial de crecimiento de esta moneda utilizando primero las teorías del suministro y la demanda.

Podemos calcular inmediatamente la elasticidad de la demanda utilizando el suministro circulante y los precios de Ethereum. La variación porcentual del precio de ETH es del 31.39% (de 1.472 el 16 de septiembre de 2022 a 1.934.05 el 1 de julio de 2023), mientras que la variación del suministro circulante de la moneda es del -0.24%. Esto se traduce en un valor absoluto de 0.01 para la elasticidad de los precios, lo que indica una demanda casi constante de ETH independientemente de las acciones de las fuerzas del mercado.

La mayor tasa de deflación diaria anualizada del suministro de Ethereum desde el 16 de septiembre de 2022 hasta el 01 de julio de 2023 es del 3.9%. Durante el mismo periodo, los precios tienden a aumentar paralelamente a esta tasa, como ilustra el gráfico siguiente. Utilizando la línea de tendencia como la "mejor suposición", hay una fuerte posibilidad de que el precio de ETH podría alcanzar el rango de 3.800 a 4.000. Como la variación del suministro ha sido inferior a 0 (deflacionista) en 194 de los 289 días transcurridos desde La Fusión, es decir, dos tercios del tiempo, estamos seguros de esta estimación en un 67%.

Suponiendo que la demanda siga siendo la misma, el precio del ETH debería duplicarse si el suministro se reduce a la mitad, ¿no? Ese escenario es, por desgracia, demasiado difícil de realizar. Se necesitaría un mínimo de 14 años (suponiendo la mejor estimación de una reducción del 5% del suministro cada año) para que el suministro de ETH cayera de unos 120 millones a 60 millones. Dado que la mayoría de los inversores aspiran a maximizar la rentabilidad en un plazo más corto, es prudente eliminar este escenario de nuestra lista de casos potenciales.

En lo que respecta a la demanda, el valor total bloqueado (TVL) y el volumen en la cadena parecen ser dos opciones justas. El TVL es más fiable, ya que experimenta muchas menos fluctuaciones que la otra métrica. El volumen en cadena está sujeto a variaciones provocadas por causas transitorias, como la afluencia de solicitantes de airdrop, por lo que su impacto en los precios de ETH debería ser relativamente menor (Observa la línea de tendencia casi horizontal).

Los gráficos anteriores nos permiten tener una amplia comprensión de cómo elsuministro, TVL y el volumen en la cadena pueden afectar a los precios de ETH. A continuación intentaremos construir un modelo de regresión que describa la relación entre una variable de respuesta, en este caso el precio del ETH, y las tres métricas mencionadas anteriormente como variables explicativas. En términos sencillos, es hora de ver cuánto se desplaza el precio de ETH cuando cambia cada predictor.

Fuente: Academia de Bitget

Este es un resumen de nuestro modelo. Las estadísticas indican que se trata de un modelo razonable, por lo que la predicción del precio de ETH puede formularse del siguiente modo:

- La fecha y el suministro son indicadores más fiables, mientras que el volumen en la cadena es el factor menos significativo.

• El suministro y el volumen en la cadena están negativamente correlacionados con el precio del ETH

- El precio de ETH aumenta cuando sube el TVL

- El precio de ETH aumenta cada día

Hay algunos periodos de solapamiento entre el precio ETH previsto (ajuste de precios) y el precio ETH real, y el gráfico de ajuste de precios casi se parece a la línea de tendencia del precio ETH. Ten en cuenta que este modelo no tiene en cuenta acontecimientos como la caída de FTX en noviembre de 2022 o la actualización de Shapella en abril de 2023, de ahí los diferentes valores.

Si estamos de acuerdo en que este modelo es lo suficientemente bueno para una aproximación del precio de ETH, podemos hacer algunas proyecciones para los precios de ETH de la siguiente manera:

Aunque el volumen en la cadena y los precios de ETH parecen divergir, seguimos considerándolo una medida de la demanda, aunque podría no ser del todo fiable. Para lograr una tasa de deflación diaria anualizada del suministro de ETH que aumente anualmente y alcance el máximo del 3.9% a finales de 2030 (a partir del 1 de julio de 2023), se prevé una tasa de aceleración de 0.6. Del mismo modo, una tasa de depreciación de 0.1 se considera razonable tanto para el TVL como para el volumen en cadena de Ethereum, teniendo en cuenta la evolución de las blockchains L1 existentes y potenciales. Incluso asumiendo una tasa de depreciación del 0.5 para el volumen en cadena de Ethereum, el precio nominal de ETH previsto para 2030 sería de 112.046.

En esencia, 2023 ha demostrado ser un año positivo para Ethereum, con su precio subiendo de 1.196,61 el 1 de enero de 2023 a 1.934.05 el 1 de julio de 2023.. Si la moneda consigue mantener este ritmo de crecimiento, el valor proyectado resultante superará los obtenidos a partir de la métrica suministro/demanda. Esta proyección arrojaría una rentabilidad ajustada a la inflación del 104.1%, suponiendo una variación anual del IPC del 2%. La apuesta más segura se sitúa en 2.164 a finales de 2030, lo que equivale a una rentabilidad del 11.9%, o una rentabilidad ajustada a la inflación del 2.3%.

La Ley de Metcalfe aplicada a Ethereum

La premisa de la ley de Metcalfe reside en la previsión de que el valor de un producto o servicio situado en el núcleo de una red aumentará a través de las operaciones de la red. La moneda Ether sirve de base para todas las actividades de la blockchain de Ethereum, lo que implica que debería existir cierto nivel de correlación entre el precio o la capitalización de mercado de ETH (que representa el valor de la blockchain) y su base de usuarios. Entonces podemos intentar aplicar la ley de Metcalfe para la previsión del precio de ETH.

La cuestión radica en determinar un indicador adecuado para representar a los usuarios de Ethereum. Ponemos las direcciones activas diarias y transacciones diarias a prueba, con una inclinación natural hacia las primeras. De nuevo empleamos el análisis de regresión para ajustar la curva de Metcalfe a cada métrica dada, pero esta vez dentro de un marco temporal ampliado de 5 años.

Utilizando el coeficiente de determinación como estadística clave para medir la eficacia de este modelo, es seguro concluir que ni las direcciones activas diarias (46.7%) ni las transacciones diarias (52.2%) sirven como predictores fiables de los precios de ETH. Así las cosas, es probable que nuestras previsiones de precios del ETH sean menos fiables que las basadas en la dinámica del suministro y la demanda.

La estimación del valor razonable de Ethereum cuando se utilizan las direcciones activas diarias (Met Active) se aproxima mucho a la capitalización de mercado real de la moneda, mientras que cuando se utilizan las transacciones diarias como aproximación del usuario (Met Tx) la estimación arroja un valor significativamente superior. A fecha de 1 de julio de 2023, Met Active y Met Tx superan en un 27.5% y un 629% la capitalización de mercado de Ethereum, lo que sugiere un margen considerable para el crecimiento de los precios.

Entre 2021 y junio de 2022, el precio de Ethereum estaba sobrevalorado en comparación con el Met Active. Durante ese periodo se produjeron numerosos acontecimientos significativos: El precio de Bitcoin alcanzó su máximo histórico de casi 70.000 en noviembre de 2021, la NFT de Beeple titulada "Everydays: the First 5000 Days" se vendió en la principal casa de subastas Christie's como la NFT más cara de la historia y la tercera obra más cara de un artista vivo jamás vendida en una subasta.por la friolera de 38.525 ETH o 69.3 millones de dólares de la época. Además, estaban en marcha los preparativos para la fusión de Ethereum prevista para 2022. El aumento de la capitalización de mercado de Ethereum se explica, por tanto, adecuadamente por un incremento significativo de la actividad transaccional, que es proporcional a la relación entre el volumen en la cadena y el valor de Met Active.

Si consideramos cualquiera de los dos valores de Metcalfe como el valor real de Ethereum y suponemos una tasa de deflación anual de la oferta de la moneda del 0.3%, el precio futuro de ETH puede fluctuar de 2.520 a 14.405 para el año 2030, con unas rentabilidades respectivas del 30.3% y el 645%, respectivamente. Dada la tasa de eficacia de Met Active y Met Tx en torno al 50%, sería más prudente confiar en la previsión basada en el precio actual de ETH (1.934 a 1 de julio de 2023) y su tasa de crecimiento desde La Fusión (40% anual), lo que produce un ROI ajustado a la inflación del 37.25% o una rentabilidad nominal de 12.45 veces en un lapso de 7 años.

Conclusión

Volvamos al concepto de demanda inelástica de ETH, que es un resultado directo de la Fusión de Ethereum. Ninguno de los predictores (suministro, TVL, volumen en la cadena, direcciones activas diarias o transacciones diarias) puede ofrecer una proyección sólida de los precios reales de ETH. Ya sea considerando la tasa de crecimiento desde después de La Fusión o en la primera mitad de 2023, es muy probable que los precios de Ethereum continúen exhibiendo una tendencia alcista consistente, lo que puede atribuirse a la creciente demanda de Ethereum como la principal alternativa a BTC y su estatus como la moneda más utilitaria. Observando cómo la Comisión del Mercado de Valores de los Estados Unidos (SEC) siempre excluye a ETH de sus casos relacionados con criptomonedas, tomando nota de la fila de solicitudes de ETF de Ethereum a la espera de ser aprobadas y teniendo en cuenta la cartera de Ethereum de 2,8 millones de dólares del ex presidente estadounidense Trump se hace evidente que Ethereum tiene una amplia justificación para ser considerado la opción más adecuada para la adopción generalizada. O la segunda opción más adecuada si eres un maximalista del Bitcoin.

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