Comprendiendo la repercusión y el deslizamiento de los precios en DeFi
Este artículo cubre los aspectos básicos de los exchanges descentralizados, así como la mecánica de los market makers automatizados, el impacto de los precios y el deslizamiento de los precios.
Resumen
- Los exchanges descentralizados (DEX) son uno de los factores clave que impulsan el crecimiento de las finanzas descentralizadas, y los market makers automatizados de mercado (AMM) son algunos de los DEX más comunes. Sin embargo, los AMM pueden sufrir el impacto y el deslizamiento de los precios.
- El impacto sobre el precio es el efecto que tiene una operación sobre el precio de un activo. Su efecto suele ser proporcional al tamaño de la orden.
- El deslizamiento de precios es la diferencia entre el precio de ejecución final y el precio previsto.
- Los DEX y los AMM evolucionan continuamente para mitigar tanto el impacto como el deslizamiento de los precios.
Desde varios protocolos incipientes en 2017 hasta el monumental DeFi Summer en 2020, y desde MakerDAO que es anterior a Ethereum hasta más de 2.000 protocolos en docenas de cadenas, las finanzas descentralizadas (DeFi) han surgido como un sector importante dentro de la industria de las blockchain y las criptomonedas. Las plataformas DeFi han introducido servicios financieros innovadores que operan sin intermediarios, proporcionando a los usuarios un mayor control sobre sus activos y productos financieros más accesibles. Para el crecimiento de DeFi son fundamentales los exchanges descentralizados (DEX) y los market makers automatizados (AMM), un tipo de exchange descentralizado, que ofrecen una plataforma para que cualquiera pueda intercambiar activos digitales al instante a través de protocolos.
DEXs y AMMs
Los exchanges centralizados tradicionales (CEX) se basan en libros de órdenes y motores de emparejamiento para facilitar las operaciones. Sin embargo, estas entidades centralizadas suelen estar sujetas a normativas estrictas. Para ofrecer servicios financieros más inclusivos y autónomos, se introdujeron los DEX. Creados en torno a contratos inteligentes, los DEX se basan en pools de liquidez financiados por usuarios que depositan activos digitales. A cambio, estos usuarios (proveedores de liquidez) reciben una parte de las comisiones de trading generadas por la plataforma.
Cualquiera puede operar con estos pool de liquidez depositando un activo y retirando otro al mismo tiempo. La tasa de intercambio de estos 2 activos (es decir, su precio) se determina mediante fórmulas matemáticas, lo que garantiza que las operaciones se ejecuten al instante y a un precio relativamente justo. Los AMM más populares son Uniswap, SushiSwapy Balancer.
Los market makers de función constante son la primera generación de AMM, siendo los market makers de producto constante (CPMM) el tipo más común. Estos AMM se construyen en torno a una función simple: x × y = k donde x e y son la cantidad de ambos activos en un pool de liquidez y k es una constante arbitraria.
Esta sencilla función da lugar a algo parecido a un exchange basado en un libro de órdenes: la compra hace subir el precio de un activo, mientras que la venta lo hunde. Cuanto más compres, mayor será el coste por unidad, y viceversa.
Pero los CPMMs no están exentos de defectos, de hecho tienen bastantes. En concreto, el impacto sobre los precios y el deslizamiento de precios son los dos más evidentes.
Impacto en el precio
El impacto en el precio se refiere a la variación del precio en el mercado cuando un trader compra o vende un activo. En el caso de los CPMMs, el impacto sobre el precio viene determinado por el tamaño de la operación en relación con el tamaño del pool de liquidez. Las grandes operaciones tendrán un impacto más significativo en el precio, haciendo que el valor de ambos tokens se desvíe de su precio de mercado.
Por ejemplo, si un trader intenta hacer swap a una gran cantidad de USDT por ETH en un pool de liquidez ETH-USDT, el precio de ETH (en este pool) aumentará. Esto ocurre porque la fórmula del producto constante debe permanecer equilibrada, y el aumento de la oferta de USDT en el pool debe compensarse con una disminución de la cantidad de ETH disponible. Dado que estos pools están automatizados, no ajustarán su oferta de tokens ni su precio de forma proactiva. Como resultado, no hay nada que impida que el precio de ETH en el pool de liquidez se desvíe de su precio de mercado hasta que alguien más venga y coloque una orden en la dirección opuesta.
Deslizamiento de precios
El deslizamiento de precios se produce cuando el precio de ejecución final de una operación difiere del precio previsto. En el contexto de los CPMMs, la desviación de precios se debe sobre todo al impacto de los precios. Es muy posible que cuando envíes tu orden, otra persona ya haya realizado una operación, lo que provocará un cierto impacto en el precio de los activos adquiridos. Pueden ser traders inocentes o testaferros malintencionados que encontraron tu orden en el mempool público y decidieron que sería rentable pagar comisiones de gas adicionales para enviar su orden antes que tú y beneficiarse de tu deslizamiento.
El deslizamiento es una preocupación común para muchos DEX, especialmente cuando se ejecutan grandes operaciones o se hace trading de activos ilíquidos. Para mitigarlo, los usuarios pueden establecer una tolerancia máxima de deslizamiento para sus operaciones. Si el deslizamiento supera este umbral, su operación no se ejecutará. Sin embargo, esto puede dar lugar a transacciones fallidas y a un aumento de las comisiones de gas, ya que los usuarios deben volver a enviar sus operaciones con una mayor tolerancia al deslizamiento o esperar a que se den unas condiciones de mercado más favorables.
Conclusiones
El impacto en los precios y el deslizamiento de los precios son dos de las mayores compensaciones cuando se aprovecha la experiencia de trading instantáneo de los AMM y los DEX. A medida que el ecosistema DeFi sigue evolucionando, han surgido otras soluciones, como la liquidez concentrada, los market makers proactivos y los market makers formulados, que están poniendo a prueba sus mecanismos meticulosamente diseñados. Al mismo tiempo, proyectos como Sei están tratando incluso de poner en cadena todo un exchange descentralizado basado en libros de órdenes.
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