Le Bitcoin expliqué : prix et valeur du Bitcoin

Cet article est consacré aux déterminants du prix du Bitcoin, aux modèles de valorisation et à la manière dont l'adoption massive du Bitcoin se répercute sur son prix.

Le Bitcoin est sans conteste la cryptomonnaie la plus connue et la plus tradée depuis plus d'une décennie. Les sceptiques qui attendaient sa chute ont été stupéfaits lorsque la célèbre crypto a atteint les 69 000 dollars en novembre 2021. C'est alors qu'une fois de plus s'est posée la question brûlante de la valeur du Bitcoin. Cet article vous présente les principes de base dans l'espoir que vous puissiez trouver votre propre réponse à cette question.

Qu'est-ce qui détermine le prix du Bitcoin ?

Tout d'abord, ce dont nous parlons ici, c'est du rôle du Bitcoin en tant que devise. Pour être véritablement considéré comme une monnaie à part entière, le Bitcoin doit présenter les caractéristiques suivantes : rareté, divisibilité, acceptabilité, portabilité, durabilité et uniformité. En tant que monnaie numérique, le Bitcoin peut facilement satisfaire aux exigences de portabilité, de durabilité et d'uniformité. La divisibilité est déjà donnée, puisque la plus petite unité de Bitcoin (un Satoshi) n'équivaut qu'à un millionième de Bitcoin. La valeur du Bitcoin est donc déterminée par sa rareté et son acceptabilité.

Le premier bull run (cycle haussier) du Bitcoin n'a eu lieu qu'en 2013, près de cinq ans après sa création. C'est cet événement qui a marqué le début de l'adoption massive du Bitcoin. Le besoin croissant de décentralisation ces dernières années a véritablement fait resplendir le Bitcoin, car il n'est pas réglementé ni influencé par les gouvernements.

Plus d'acceptation signifie aussi plus de demande. Et, de fait, le minage du Bitcoin n'est pas abordable pour tout le monde, de sorte que l'offre en est limitée. On donc peut affirmer sans risque de se tromper que le principal moteur de valeur de cette monnaie numérique est sa rareté.

L'offre du Bitcoin au fil des ans

La vision à long terme du créateur du Bitcoin a permis de limiter l'offre totale à 21 millions de Bitcoins. À ce jour, près de 92% de l'offre du Bitcoin a déjà été minée, ce qui laisse présager un prochain tournant dans son évolution. Sur les près de 19 millions de Bitcoin minés, 4 millions sont totalement hors circulation pour diverses raisons, notamment :

• les propriétaires de portefeuilles ont (définitivement) perdu leurs clés privées ou n'ont pas transmis les informations à leur famille et à leurs héritiers ;

• certains ont accidentellement ou intentionnellement détruit leurs BTC en les envoyant à une adresse inutilisable ;

• cela fait plus de dix ans que Satoshi détient 1,1 million de Bitcoins, et il est peu probable qu'il ou elle revienne un jour avec ses fonds.

Il existe d'autres raisons pour lesquelles l'offre en circulation de Bitcoin n'atteindra jamais son maximum, notamment l'inactivité des baleines. Examinons le graphique ci-dessous :

Source : graphique personnalisé utilisant les données de Glassnode

Malgré plusieurs marchés haussiers depuis 2017, le pourcentage de BTC immobiles reste supérieur à 40%. Cela consolide l'aspect de rareté du Bitcoin, renforçant ainsi son prix.

Adoption institutionnelle

Les institutions ont commencé à exploiter la technologie crypto depuis le marché haussier de 2020, soit directement en ajoutant des actifs à leurs portefeuilles, soit en investissant dans le Bitcoin Trust de Grayscale (GBTC), les ETF Bitcoin, et en utilisant les contrats Futures Bitcoin du CME. Du point de vue de l'acceptabilité, Wall Street reconnaît et adopte progressivement la tendance numérique.

Pendant ce temps, d'autres grands acteurs choisissent une autre approche : soutenir le Bitcoin comme nouveau moyen de paiement pour leurs biens et services. Parmi eux, on trouve notamment Microsoft (Xbox Live, applications et jeux), Wikipédia (dons et contributions financières), PayPal, Starbucks (via BitPay), Twitch et Rakuten. Les paiements en BTC ont été brièvement disponibles pour les produits Tesla, mais la firme a rapidement supprimé cette option. Cependant, l'exposition médiatique qui a accompagné la nouvelle a amené le prix du Bitcoin vers un nouveau sommet historique. Les banques traditionnelles lorgnent également sur le Bitcoin, ce qui contribue à augmenter encore sa valeur.

L'achat et la vente de Bitcoins sont disponibles sur PayPal. Source : PayPal US.

Publicité et sensibilisation

Vous n'avez peut-être jamais possédé ou acheté de Bitcoin, mais vous avez certainement entendu ce nom quelque part. Le sentiment haussier a atteint ses sommets en 2017 et 2019, lorsque de nouveaux records historiques du Bitcoin ont été enregistrés. Une augmentation du nombre total de recherches pour les termes "Bitcoin" et "BTC" coïncide également avec la survenue de la pandémie et l'adoption institutionnelle. Plus de contenu et de conseils sur l'investissement en Bitcoin et le transfert de BTC à travers le réseau permet aux particuliers d'entrer sur le marché beaucoup plus facilement, ce qui, à son tour, se manifeste par la hausse du prix du Bitcoin.

Source : construit à partir de données de Google Trends et CoinGecko.

Corrélation avec d'autres actifs

À l'instar du dollar américain, le Bitcoin a un impact considérable sur les autres cryptomonnaies. Même si la domination du Bitcoin diminue sensiblement au fil du temps, il vit toujours avec le titre de "la plus célèbre et la première cryptomonnaie adoptée à l'échelle mondiale". Plusieurs marchés haussiers du Bitcoin ont, en effet, inspiré les férus de technologie à créer de nouvelles cryptomonnaies et stimulé la croissance de l'espace numérique ces dernières années.

D'autre part, le Bitcoin est devenu plus corrélé avec les actifs traditionnels : actions, SP500, NASDAQ100, matières premières, et même les obligations. En conséquence, de nombreuses institutions financières ont commencé à accepter le Bitcoin comme une classe d'actifs émergente et à l'utiliser dans un souci de diversification des risques.

Corrélation entre le Bitcoin et le SP500 sur un an. Source : CoinMetrics.io

Historique du prix du Bitcoin

Avec le recul, le parcours du Bitcoin est véritablement impressionnant. Il ne valait rien lorsque Satoshi Nakamoto, ce mystérieux pseudonyme, a publié le livre blanc du Bitcoin dont le prix a mis plusieurs années à valoir plus d'un dollar. Saviez-vous qu'il existe le Bitcoin Pizza Day ("Journée de la pizza Bitcoin"), fêté le 22 mai chaque année ? C'était la toute première fois que le Bitcoin était utilisé dans une transaction commerciale. Un habitant de Floride avait accepté de payer la livraison de deux pizzas avec 10 000 BTC en 2010.

Il a fallu trois années supplémentaires à la crypto pour grimper jusqu'à la barre des 1 000 dollars, ce qui a même conduit à l'installation du premier distributeur automatique de Bitcoins à Vancouver, mais le rallye haussier n'a pas duré longtemps. À l'époque, beaucoup avaient prédit la chute du Bitcoin et l'avaient qualifié d'arnaque, avant d'être stupéfaits par la flambée de 2017. Le prix du Bitcoin a atteint les 20 000 dollars américains, ce qui représente un rendement de x20 en moins de 12 mois et une capitalisation boursière de plus d'un milliard de dollars. Il a immédiatement attiré l'attention des médias grand public, encourageant davantage d'investisseurs particuliers à trader et à détenir des BTC.

Le reste appartient à l'histoire.

Une réserve de valeur alternative ?

Une question importante se pose : le Bitcoin fonctionne-t-il vraiment comme une réserve de valeur ? L'or a été la réserve de valeur la plus célèbre de l'histoire de l'humanité et est toujours considéré comme une option solide pour stocker des richesses en période d'incertitude. Beaucoup affirment que le Bitcoin peut difficilement servir de nouvelle réserve de valeur en raison de son extrême volatilité, mais il en était de même pour l'or dans les années 1740. En 1971, lorsque les États-Unis ont décidé de ne plus rattacher le dollar américain à l'or, ce métal précieux a dû se battre pour prouver qu'il était une réserve de valeur digne de ce nom. Il a notamment enregistré un recul de 24% en 1975 après avoir connu une croissance de 73% en 1974. En 1982, à l'un de ses plus bas niveaux historiques, l'or avait perdu près des deux tiers de sa valeur deux ans auparavant.

Prix de l'or dans les années 1970. Source : macrotrends.net

On peut très bien s'attendre à ce que le Bitcoin suive le même chemin. Oui, nous avons connu des fluctuations insensées, mais les données indiquent que la volatilité diminue à mesure que la valeur du Bitcoin évolue de manière plus stable.

Source : buybitcoinworldwide.com

Il est trop tôt pour écarter l'idée que le Bitcoin deviendra la nouvelle réserve de valeur. Ce que nous savons, c'est que le Bitcoin est sur la même voie de départ que toutes les autres réserves de valeur existantes et, compte tenu de sa capitalisation boursière actuelle, il y a encore beaucoup à observer jusqu'à ce que le prix du Bitcoin atteigne enfin son état d'équilibre. Nous pouvons également souligner le fait que l'activisme social et le besoin croissant d'un système de paiement décentralisé sont d'autres facteurs qui alimentent cette progression.

Quelle est la part de l'argent mondial en Bitcoin ?

Le bilan mondial de 2022 faisait état d'une richesse totale de 630 000 milliards de dollars, tandis que la capitalisation boursière du Bitcoin s'élevait à 319,72 milliards de dollars au 31 décembre 2022. Au prix de 16 604,02 dollars ce jour-là, la part de représentation du Bitcoin dans la richesse mondiale était donc de 0,05%.

Modèles de valorisation du Bitcoin

La rationalité est censée permettre d'exprimer les mouvements à venir du prix du Bitcoin avec des modèles de valorisation. Voici les deux modèles de valorisation du Bitcoin couramment utilisés.

Stock-to-Flow

Ce modèle traite le Bitcoin de manière similaire aux métaux précieux qui ont historiquement servi de différentes réserves de valeur (l'or, l'argent et le platine) pour les raisons suivantes :

• leur offre ne peut pas être augmentée de manière significative et artificielle, d'où leur rareté relative ;

• l'acquisition de ces actifs prend du temps ;

• ils conservent leur valeur au fil du temps.

Si l'on considère le Bitcoin comme une réserve de valeur, on peut calculer le ratio entre son offre en circulation et les entrées annuelles de cryptos nouvellement minées. Plus le ratio est élevé, plus l'élasticité de l'offre par rapport au prix est faible et, par conséquent, plus la valeur est élevée.

Ce modèle a été introduit par le dénommé PlanB en 2019. Il a jusqu'à présent été assez cohérent avec les variations du cours du Bitcoin.

Source : lookintobitcoin.com

Fair value

Au lieu d'essayer de prévoir les prix du Bitcoin à l'avenir, le modèle de Claude Erb (ancien gestionnaire de portefeuille de matières premières chez TCW Group) s'attache à déduire la véritable valeur du Bitcoin de son effet de réseau, c'est-à-dire de la croissance surproportionnelle de la valeur d'un réseau par rapport au nombre d'utilisateurs connectés.

Source : Claude Erb.

Malgré l'écart entre la valorisation du Bitcoin par Erb et le prix du marché, ce qui mérite d'être mentionné ici est l'augmentation constante de la juste valeur (fair value) du Bitcoin depuis 2010. Et même si nous nous penchions sur cet écart afin d'y remédier, il serait pertinent de se rappeler que bien d'autres actifs tradés en bourse subissent également des écarts par rapport à leur juste valeur.

Dans l'ensemble, il est admis que la valeur du Bitcoin est déterminée par le mécanisme de base du marché de l'offre et de la demande, à l'instar d'autres actifs établis. Nous assistons actuellement à un phénomène de décentralisation grandissante, où le Bitcoin prend la tête et subit des tests de résistance afin de démontrer les attributs d'une véritable réserve de valeur.

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