À l’intérieur de la mégaforce Bitcoin qu’est MicroStrategy

Autrefois une société de logiciels en déclin qui luttait pour rester pertinente, MicroStrategy (MSTR) est devenue remarquablement devenue la centrale d'achat ultime Bitcoin , accumulant près de 2 % de l'offre totale de BTC dans le monde.

Qu’est-ce qui motive cette transformation sauvage ? Ambition, audace et milliards de cash empruntées. Au cours du seul mois dernier, MicroStrategy a annoncé son intention de lever la somme colossale de 42 milliards de dollars par le biais de capitaux propres et de dettes. Il a également dépensé 10,2 milliards de dollars pour acquérir Bitcoin .

Mais le véritable spectacle a été la cinquième émission d'obligations convertibles de l'année. Les modalités ? Intérêt ZÉRO et un prix de conversion fixé à une prime ridicule de 55 % par rapport au cours actuel de l’action. Les investisseurs donnent essentiellement de l’argent gratuit à MicroStrategy, misant sur la montée en flèche du prix du Bitcoin (et de ses actions). 

Il n'est pas étonnant que les actions de la société aient bondi de plus de 450 % cette année, poussant sa capitalisation boursière à 90 milliards de dollars. C'est un chiffre ahurissant pour une entreprise dont l'activité logicielle initiale perd cash et diminue chaque trimestre.

La spirale Bitcoin : une boucle aux enjeux élevés

L'ensemble du modèle économique de MicroStrategy tourne désormais autour Bitcoin . Voici comment cela fonctionne : ils collectent des fonds grâce à la vente d'actions et d'obligations convertibles. Ensuite, ils prennent cet cash et achètent Bitcoin – en grande quantité. Ces achats augmentent Bitcoin , ce qui à son tour augmente le prix du MSTR.

L’entreprise peut alors lever encore plus de fonds à des valorisations plus élevées. C'est un cycle si audacieux que les critiques ne savent pas s'il faut le qualifier de génie ou de folie. À l’heure actuelle, MicroStrategy possède 386 700 bitcoin , d’une valeur de 37 milliards de dollars. Mais la capitalisation boursière de 90 milliards de dollars de la société dépasse de loin la valeur de ses réserves Bitcoin .

Contrairement à des sociétés comme Tesla ou Block, qui se lancent dans Bitcoin en utilisant leurs excédents cash , MicroStrategy est à fond. Le PDG Phong Le a dévoilé le mois dernier un plan appelé « 21/21 », visant à lever 42 milliards de dollars sur trois ans. La moitié de cette somme proviendra de la vente d’actions et l’autre moitié de la dette.

Le nom du plan est un clin d'œil effronté à la limite de 21 millions de pièces de Bitcoin Guide du voyageur galactique , où « 42 » est la réponse à la question ultime de la vie. À tout le moins, la confiance de l’entreprise est presque aussi colossale que son bilan.

Argent gratuit et gros paris

L'obligation convertible de 3 milliards de dollars émise ce mois-ci constitue une décision sans dent , même selon les normes de MicroStrategy. Les investisseurs ont prêté l'argent sans intérêt et avec un prix de conversion de 672 $ par action, soit une prime de 55 % par rapport au cours actuel de l'action de 406 $.

Le pari ici est évident : si Bitcoin continue d’augmenter, les actions de MicroStrategy suivront, rendant les obligations rentables. Dans le cas contraire, ces investisseurs se retrouveront avec le sac.

Mais tous les détenteurs de ces obligations ne restent pas assis à attendre que Bitcoin grimpe. Beaucoup déploient des stratégies de trading sophistiquées. Des techniques telles que le trading gamma, la couverture delta et l'arbitrage de volatilité permettent aux investisseurs de profiter des fluctuations du prix du Bitcoin ou des actions de MicroStrategy.

Ces tactiques dépendent de la volatilité – une condition que Bitcoin a remplie à la pelle, bien que ses fluctuations se soient quelque peu calmées ces dernières années.

L’offre d’obligations est essentiellement un pari massif sur l’avenir de Bitcoin . Si le prix de la cryptomonnaie s’effondre ou reste stagnant, le château de cartes pourrait s’effondrer.

Les critiques affirment que l'ensemble de l'opération ressemble à une chaîne de Ponzi , dans laquelle les premiers investisseurs profitent tandis que les nouveaux font grimper le cours de l'action.

Les régulateurs ont gardé un œil attentif sur Bitcoin et, pour l’instant, il ne risque pas d’être qualifié de titre. La SEC l’a déclaré exception, au grand soulagement des passionnés Bitcoin et d’entreprises comme MicroStrategy. Mais ce n’est pas le seul défi juridique.

La réglementation américaine décourage les dirigeants d’entreprises de faire des prédictions spéculatives sur les cours boursiers. Michael Saylor , co-fondateur de MicroStrategy et Bitcoin , n'a pas hésité à partager ses opinions.

Il prédit que Bitcoin atteindra 13 millions de dollars d'ici 2045, ce qui portera les avoirs actuels Bitcoin de la société à 4,3 billions de dollars. De telles déclarations pourraient susciter un examen minutieux, surtout si la stratégie de l’entreprise commence à s’effondrer.

Le monopole Bitcoin

La domination de MicroStrategy sur Bitcoin fait sourciller. BTC a été conçu pour être décentralisé, mais la frénésie d'achats agressive de MicroStrategy a suscité des inquiétudes quant à la concentration des entreprises.

Malgré ces inquiétudes, l'approche a inspiré d'autres entreprises à emboîter le pas. Bitcoin comme Marathon empruntent désormais le manuel de MicroStrategy, en émettant des obligations à taux zéro pour financer leurs opérations.

La récente vente d'obligations de Marathon a généré une prime de 42,6 %, prouvant que les mesures audacieuses de MicroStrategy remodèlent la façon dont les entreprises interagissent avec Bitcoin .

Mais tout le monde n’est pas impressionné par la stratégie aux enjeux élevés de MicroStrategy. Les sceptiques affirment que c’est imprudent, insoutenable et fortement dépendant de la poursuite de la hausse du prix du Bitcoin .

Ils considèrent les ETF Bitcoin comme des alternatives plus sûres pour les investisseurs qui souhaitent s'exposer aux crypto-monnaies sans les risques du modèle à effet de levier de MicroStrategy.

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Selon Saylor, la société offre une flexibilité aux investisseurs. Ses actions peuvent être utilisées avec effet de levier, empruntées ou même négociées comme une option. Pour l’heure, Wall Street reste divisée.

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