Podwyższenie pułapu zadłużenia – co teraz?
TL;DR
• Zawieszenie limitu zadłużenia nie ma większego wpływu na rynki kapitałowe.
• Połączenie zmniejszonej płynności i wrogiego nastawienia organów regulacyjnych do kryptowalut; Stany Zjednoczone prawdopodobnie pozostaną w tyle pod względem technologicznym i politycznym.
• Hongkong i strefa euro prowadzą w wyścigu o miano globalnych centrów kryptowalutowych pod względem regulacji..
Polityka pieniężna: Luzowanie ilościowe i zacieśnianie ilościowe
Zanim zaczniemy warto zrozumieć pojęcia luzowania ilościowego (quantitative easing – QE) i zacieśniania ilościowego (quantitative tightening – QT), ponieważ poniższa dyskusja opiera się na tych politykach pieniężnych. Banki centralne są odpowiedzialne za utrzymanie inflacji na korzystnym poziomie 2%. Za każdym razem, gdy inflacja zbacza z kursu, stosowane jest QE lub QT w celu kontrolowania podaży pieniądza w gospodarce, stymulując w ten sposób wydatki.
Kryptowaluty jako świeżo rozpoznana część globalnych rynków finansowych, reagują na decyzje dotyczące stóp procentowych. Apetyty inwestorów będą się zmieniać wraz z korektami podaży pieniądza. Jeśli zaobserwują, że dostęp do rezerw gotówkowych jest ograniczony, mogą ograniczyć ilość ryzykownych inwestycji w swoim portfelu, aby zminimalizować potencjalne straty i vice versa. Pierwszy scenariusz, określany jako QT, ma miejsce, gdy bank centralny podnosi stopy procentowe, usuwając płynność z rynków.
Przeciwieństwem QT jest QE, a najbardziej znaną próbą QE było działanie Rezerwy Federalnej (FED) po Wielkiej Recesji. FED utrzymywał stopę funduszy federalnych poniżej 2% od maja 2008 r. do września 2018 r., aby pobudzić wydatki (czyli konsumpcję). W strefie euro stopa procentowa 0% została wprowadzona przez byłego szefa Europejskiego Banku Centralnego (EBC) Mario Draghiego w 2016 r. w odpowiedzi na deflację w bloku.
Bilans i płynność finansowa FED
Według Google Trends liczba wyszukiwań „pułapu zadłużenia” i „limitu zadłużenia” w drugiej połowie maja 2023 r. wynosiła średnio 58 dziennie, co nie jest tak dużą liczbą w porównaniu do poziomu nagłośnienia w mediach.
Perspektywa niespłacenia długów przez Stany Zjednoczone może brzmieć niebezpiecznie pociągająco, ale konsekwencje byłyby tak straszne i dalekosiężne, że prawdopodobieństwo takiego zdarzenia uznaje się za bardzo niewielkie. Teraz, gdy przewodniczący Izby Reprezentantów i prezydent podali sobie ręce, cały FUD – strach, niepewność i wątpliwości – został ostatecznie zniwelowany; zyski z krótkoterminowych bonów skarbowych odnotowały znaczny spadek (patrz wykres poniżej), co oznacza, że zaufanie inwestorów do obligacji zostało przywrócone.
Rynki akcji cieszą się z „oficjalizacji” umowy: indeks SP 500 wzrósł o 2,48% (po zamknięciu rynku 6 czerwca 2023 r.) z 4 179,83 w dniu 31 maja, a indeks NASDAQ Composite wzrósł do 13 276,42 (+2,64%), podczas gdy Bitcoin stracił 0,6% swojej wartości w tym samym okresie.
Zwiększenie narodowego limitu zadłużenia to dopiero początek
Choć na szczęście nie doszło do żadnego armageddonu, trzeba omówić długoterminowe konsekwencje dla rynków kapitałowych. Od 1960 r. limit zadłużenia Stanów Zjednoczonych był „trwale podnoszony, tymczasowo podwyższany lub modyfikowany” 78 razy, co oznacza alarmujący trend wzrostowy siły pożyczkowej rządu USA. Pod koniec maja 2023 r. całkowita wartość aktywów FED wyniosła8 385 854 mln USD – prawie dwa razy więcej niż przed pandemią Covid (marzec 2020 r.).
Wraz z zawieszeniem narodowego limitu zadłużenia, FED najprawdopodobniej będzie kontynuował zmniejszanie swojego bilansu. QT musi być kontynuowane. Jedna trzecia uczestników rynku przewiduje, że FED podniesie stopę procentową o kolejne ćwierć punktu w czerwcu 2023 r., co jeszcze bardziej zmniejszy płynność rynków. Pomijając całą medialną grę i rozmowy ekspertów, musimy skupić się na dwóch obowiązkach FED: „stabilności cen i maksymalnym zatrudnieniu”.
Oto podsumowanie amerykańskiego rynku konsumpcji i pracy od początku nowej fazy QT w kwietniu 2022 r. Inflacja konsekwentnie spada od czerwca 2022 r. Jednak tak zwana „dokładniejsza” stopa inflacji, Core CPI (CPI minus energia i żywność) nie wykazuje znaczących zmian. Dorzucenie do tego wciąż optymistycznej sytuacji na rynku pracy i prognoz kolejnej lub nawet kilku podwyżek stóp procentowych jest całkiem uzasadnione.
Kryptowaluty są postrzegane jako instrument finansowy w Stanach Zjednoczonych.
Choć kryzys kredytowy może nie być tak katastrofalny dla rynków kryptowalut, wrogie nastawienie władz USA do krypto stanowi ogromne ryzyko dla branży. Po pierwsze, najczęściej wymienianą walutą fiat w stosunku do kryptowalut jest dolar amerykański, a kapitalizacja rynkowa stablecoinów zabezpieczonych w USD jest po prostu nie do przebicia. Trudności z on-ramp i off-ramp z pewnością wpłyną na adopcję kryptowalut, nie wspominając już o negatywnym skutku dla ekosystemu startupów kryptowalutowych, który jest silnie skoncentrowany w Stanach Zjednoczonych, jeśli Coinbase podda się trwającej walce regulacyjnej.
W dniu 5 czerwca 2023 r. Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) złożyła pozew przeciwko Binance, Binance.US i dyrektorowi generalnemu Binance, Changpengowi Zhao.. Oczywiście wiadomość ta jest alarmująca dla kryptowalut, ale rozmiar Binance.US jest znacznie mniejszy niż Binance, a kryptowaluty przetrwają nawet bez Binance, tak jak to miało miejsce po ataku hakerskim na Mt. Gox. Co ważniejsze, SEC uznaje co najmniej 10 tokenów jako instrumenty finansowe: SOL, ADA, MATIC, FIL, ATOM, SAND, MANA, ALGO, AXS i COTI oraz w jaki sposób pobierają opłaty od Coinbase za „niezarejestrowaną ofertę i sprzedaż instrumentów finansowych” za pośrednictwem swoich programów stakingowych oraz za „niezarejestrowaną działalność brokerską” Coinbase Wallet – z definicji niepowierniczego portfela. Jeśli Coinbase zdecyduje się rozstrzygnąć sprawę bez walki, będzie to szkodliwy precedens dla wszelkich przyszłych spraw związanych z kryptowalutami.
Wciąż dużo przestrzeni dla kryptowalut
Rząd Stanów Zjednoczonych może przyjąć surowe stanowisko w kwestiach związanych z kryptowalutami, ale coraz więcej krajów i regionów zdecydowało zaakceptować kryptowaluty. Koniec z Dzikim Zachodem oznacza lepszą ochronę użytkowników i bardziej oficjalne wsparcie dla całej przestrzeni cyfrowej, aby umożliwić zrównoważony rozwój i eksperymentowanie.
Azja
Wirtualny kręgosłup branży kryptowalutowej leży w technologiach blockchain, których rozwój jest korzystny dla wielu sektorów, od podróży, rozrywki, nauki, sportu, mediów społecznościowych i służby zdrowia, po finanse i prywatność. Dlatego też wiele krajów pozycjonuje się jako nowe globalne centrum kryptowalut, na przykład Wielka Brytania, Hongkong i Singapur. Najbardziej chętny do realizacji swoich palących ambicji stania się nowym rynkiem dla firm kryptowalutowych jest Hongkong, który niedawno rozpoczął składanie wniosków licencyjnych dla dostawców usług wirtualnych aktywów (VASP) przed przyznaniem użytkownikom detalicznym dostępu do handlu kryptowalutami. Wybrali również Ripple do uruchomienia programu pilotażowego dla e-HKD. W ostatnich dniach 2022 r. na giełdzie w Hongkongu zadebiutował pierwszy kryptowalutowy fundusz ETF w Azji, a w kwietniu 2023 r. Biuro Sekretarza Finansowego Hongkongu ogłosiło dotację w wysokości 500 mln HK USD dla Cyberport w celu wsparcia rozwoju ekosystemu Web3 w Hongkongu.
Z drugiej strony, plan Singapuru jest skierowany bardziej do firm i instytucji kryptowalutowych niż do klientów detalicznych. DBS, największy bank w Azji Południowo-Wschodniej pod względem aktywów, wprowadził już własną platformę do instytucjonalnego handlu kryptowalutami DDEx w grudniu 2020 roku. Sześć notowanych aktywów kryptowalutowych obejmuje BTC, ETH, XRP, BCH, DOT i ADA. Rok później bank wszedł do metaverse dzięki partnerstwu z The Sandbox.
Obecnie Rosja, drugi co do wielkości kraj wydobywający kryptowaluty na świecie, chce wykorzystać tę przewagę i wykorzystać kryptowaluty do transakcji eksportowych i importowych. Jeśli ustawa wejdzie w życie, wpłynie to na popyt na kryptowaluty PoW, zwłaszcza Bitcoina, i spowoduje wzrost ich cen.
Strefa euro i Wielka Brytania.
W dniu 20 kwietnia 2023 r. Parlament Europejski przyjął przełomową ustawę o rynkach aktywów kryptowalutowych (Markets in Crypto-Assets – MiCA), która powinna wejść w życie w trzecim kwartale 2024 r. Głównym celem MiCA jest zarządzanie dostawcami usług aktywów kryptowalutowych (CASP), które obejmują każdą firmę oferującą kryptowaluty i usługi kryptowalutowe, nawet jeśli nie jest ona emitentem tokena. Zaostrzone zasady dotyczące stablecoinów mają zapobiec takim niepowodzeniom w branży, jak upadek Terra (LUNA), ale wielu krytyków twierdzi, że zasady te najprawdopodobniej zahamują wzrost walut nierządowych. NFT i pożyczki kryptowalutowe nie są wyraźnie objęte MiCA.
Drugą najlepszą walutą referencyjną dla fizycznie zabezpieczonych stablecoinów jest euro. W ciągu pierwszych pięciu miesięcy 2023 r. podaż USDT (TetherUSD) wzrosła o 25,6%, EURT (TetherEuro) o 0,2%, a EUROC (CircleEuro) o 93,6%. Tymczasem podaż USDC (CircleUSD) spadła o 34,9%. Łączna kapitalizacja rynkowa USDT i USDC wzrosła o 1,2%, co jest wartością znacznie mniejszą niż wzrost kapitalizacji rynkowej EURT i EUROC wynoszący 10,8%. Wolumen stablecoinów denominowanych w euro również wykazuje tendencję wzrostową.
W lutym 2023 r. agencja HM Treasury opublikowała swoją propozycję dotyczącą regulacji kryptowalut i poprosiła o konsultacje. Jest to część przyjaznego kryptowalutom planu premiera Rishiego Sunaka, aby umocnić pozycję Wielkiej Brytanii na scenie kryptowalutowej po reformie w Edynburgu, która skupia na fintechu i innowacjach.
Rozważmy przez chwilę sytuację makroekonomiczną w tych regionach. Poniżej znajduje się wykres ilustrujący stopę inflacji w strefie euro i Wielkiej Brytanii od czasu rozpoczęcia QT przez EBC w kwietniu 2022 r. Inflacja w UE (HICP) już się obniżyła od października 2022 r., czyli aż do 2%. Bank Anglii (BoE) podnosi stopy procentowe od lutego 2022 r., co skutkuje krzywą inflacji (CPIH) podobną do tej w UE, ale z mniejszym spadkiem. Można się spodziewać dłuższych okresów podwyżek stóp procentowych ze strony BoE; EBC będzie jednak musiał ponownie przeanalizować swój proces QT po dwóch kwartałach spadku gospodarczego.
Tak czy inaczej, wysiłki władz UE i Wielkiej Brytanii na rzecz ustanowienia bardziej skoordynowanych ram regulacyjnych mogą tchnąć nowe życie w działalność kryptowalutową w tych regionach.
CBDC i aktywa tokenizowane
Pieniądz cyfrowy banku centralnego (z ang. Central Bank Digital Currency – CBDC) jest nieuniknionym trendem. 114 krajów rozważa CBDC, a Chiny zaprezentowały najbardziej udane programy pilotażowe. W dniu 18 maja 2023 r. Ripple ogłosiło uruchomienie nowej platformy Ripple CBDC, „rozwiązania” stworzonego wyłącznie do natychmiastowych rozliczeń i płatności przy użyciu CBDC, i oczywiście będzie więcej dostawców infrastruktury.
Postępy z CBDC oznaczają możliwość wejścia do świata regulowanych aktywów tokenizowanych – obligacji, papierów wartościowych i kredytów hipotecznych. Misją DeFi jest wprowadzanie innowacji (np. płynnych instrumentów pochodnych) i zakłócanie tradycyjnych finansów za pomocą transakcji pozbawionych zezwoleń i zawierzenia, ale z czasem globalni inwestorzy uzyskają łatwy dostęp do wielu tradycyjnych aktywów dzięki CBDC.
Kryptowaluty wznoszą się ponad potencjalne ryzyko
Bitcoin powstał jako „czysto elektroniczna gotówka peer-to-peer” i pozostanie neutralny aż do końca. (O ile Satoshi Nakamoto nigdy więcej się nie pojawi). Poza nadmierną spekulacją i praktykami wykorzystywania dźwigni finansowej „degen”, Bitcoin jest rzeczywiście bezstronnym i pozbawionym ryzyka „store of value” na świecie – brak nieograniczonego drukowania, ryzyka niewypłacalności, złośliwej manipulacji. To, w połączeniu z potencjałem smart kontraktów, musi zostać w pełni wykorzystane, aby wyeliminować ryzyko systemowe związane z nadmiernym poleganiem na jakiejkolwiek walucie fiat i stworzyć prawdziwie zdecentralizowany świat.
W międzyczasie możemy skorzystać z rady Jima Cramera i postąpić odwrotnie: zainwestować w technologie i AI (istnieje fundusz ETF Inverse Cramer). Takich graczy jak on warto słuchać.
Źródło: Twitter Jima Cramera
Zastrzeżenie: Opinie wyrażone w tym artykule mają charakter wyłącznie informacyjny. Nie stanowi on wyrazu poparcia dla żadnego z omawianych produktów i usług ani porady inwestycyjnej, finansowej lub handlowej. Przed podjęciem decyzji inwestycyjnych należy zasięgnąć opinii wykwalifikowanych specjalistów.
