Compreender o impacto e derrapagem de preços em DeFi
Este artigo aborda os conceitos básicos das corretoras descentralizadas, a mecânica dos market makers automatizados e o impacto e derrapagem dos preços.
Resumo
- As corretoras descentralizadas (DEXs) são um dos principais motores de crescimento das finanças descentralizadas e os market makers automatizados (AMMs) são algumas das DEXs mais comuns. Porém, os market makers automatizados podem sofrer com impacto e derrapagem de preços.
- O impacto no preço é o efeito que uma transação tem no preço de um ativo. O seu efeito é frequentemente proporcional à dimensão da ordem.
- A derrapagem de preços é a diferença entre o preço de execução final e o preço previsto.
- As DEXs e os market makers automatizados estão em constante evolução para atenuar o impacto e a derrapagem dos preços.
Desde os vários protocolos emergentes em 2017 até ao monumental DeFi Summer em 2020, e desde o MakerDAO, antecessor do Ethereum, até aos mais de 2.000 protocolos em dezenas de blockchains, as finanças descentralizadas (DeFi) emergiram como um setor significativo dentro da indústria de blockchain e criptomoedas. As plataformas DeFi introduziram serviços financeiros inovadores que funcionam sem intermediários e que fornecem aos utilizadores um maior controlo sobre os seus ativos, assim como produtos financeiros mais acessíveis. As corretoras descentralizadas (DEXs) são cruciais no crescimento de DeFi e dos market makers automatizados (AMMs), um tipo de corretora descentralizada, que oferece uma plataforma para qualquer pessoa trocar ativos digitais instantaneamente através de protocolos.
DEXs e AMMs
As tradicionais corretoras centralizadas (CEXs) baseiam-se em livros de ordens e motores de correspondência para facilitar as transações. No entanto, estas entidades centralizadas estão frequentemente sujeitas a regulamentos rigorosos. Para prestar serviços financeiros mais inclusivos e autónomos, foram introduzidas as DEXs. Construídas em torno de smart contracts, as DEXs dependem de pools de liquidez financiadas por utilizadores que depositam ativos digitais. Em contrapartida, estes utilizadores (provedores de liquidez) recebem uma parte das taxas de corretagem geradas pela plataforma.
Qualquer pessoa pode fazer trading com estas pools de liquidez através do depósito de um ativo e levantamento de outro ao mesmo tempo. O rácio de câmbio destes dois ativos (ou seja, o seu preço) é determinado por fórmulas matemáticas, de forma a assegurar que as transações sejam executadas instantaneamente e a um preço relativamente justo. Os AMMs mais populares incluem Uniswap, SushiSwape Balancer.
Os market makers de função constante são a primeira geração de AMMs, de entre os quais os market makers de produto constante (CPMMs) são os mais comuns. Estes AMMs são desenvolvidos com base numa função simples: x × y = k, em que x e y são a quantidade de ambos os ativos numa pool de liquidez e k é uma constante aleatória.
Esta função simples resulta em algo próximo de uma corretora baseada num livro de ordens: a compra faz subir o preço de um ativo e a venda fá-lo descer. Quanto mais se compra, maior é o custo por unidade e vice-versa.
Mas os CPMMs não estão isentos de falhas - de facto, têm até bastantes. Em particular, o impacto e a derrapagem dos preços são os dois mais óbvios.
Impacto nos preços
O impacto nos preços refere-se à variação de preço no mercado quando um trader compra ou vende um ativo. Para os CPMMs, o impacto nos preços é determinado pela dimensão da transação em relação à dimensão da pool de liquidez. As grandes transações terão um impacto mais significativo no preço, fazendo com que o valor de ambos os tokens se desvie do seu preço de mercado.
Por exemplo, se um trader tentar fazer swap de uma grande quantidade de USDT por ETH numa pool de liquidez de ETH-USDT, o preço do ETH (nesta pool) aumentará. Isto ocorre porque a fórmula do produto constante deve permanecer equilibrada, e o aumento da oferta de USDT na pool deve ser compensada por uma diminuição na quantidade de ETH disponível. Uma vez que estas pools são automatizadas, não ajustam a oferta ou o preço dos tokens de forma proativa. Como resultado, não há nada que impeça o preço do ETH na pool de liquidez de se desviar do seu preço de mercado até que outra pessoa venha e coloque uma ordem na direção oposta.
Derrapagem de preços
A derrapagem de preços ocorre quando o preço de execução final de uma transação difere do preço esperado. No contexto dos CPMMs, a derrapagem dos preços é sobretudo causada pelo impacto nos preços. É bem possível que, quando estiver a submeter a sua ordem, outra pessoa já tenha realizado uma transação, o que resulta num certo impacto no preço dos ativos adquiridos. Podem ser traders inocentes ou front runners maliciosos que encontraram a sua ordem na mempool pública e decidiram que seria rentável pagar gas fees adicionais para submeter a ordem deles antes da sua e lucrar com a sua derrapagem.
A derrapagem é uma preocupação comum para muitas DEXs, particularmente quando se executam grandes transações ou se faz trading de ativos ilíquidos. Para atenuar esta situação, os utilizadores podem definir uma tolerância máxima de derrapagem para as suas transações. Se a derrapagem exceder este limite, a sua transação não será executada. No entanto, isto pode resultar em transações falhadas e no aumento das gas fees, uma vez que os utilizadores têm de voltar a submeter as suas transações com uma tolerância de derrapagem mais elevada ou esperar por condições de mercado mais favoráveis.
Notas finais
O impacto nos preços e a derrapagem do preço são dois dos maiores dilemas quando se tira partido da experiência de trading instantâneo dos AMMs e DEXs. Com a evolução do ecossistema DeFi, surgiram outras soluções, como a liquidez concentrada, os market makers proativos e os market makers formulados, que estão a pôr à prova os seus mecanismos meticulosamente concebidos. Ao mesmo tempo, projetos como o Sei estão mesmo a tentar colocar na blockchain toda uma corretora descentralizada baseada em livros de ordens.
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