Стоимость и цена Ethereum (часть 2)

ВЧасти 1мы рассказали об определяющих факторах денег и то, насколько Ethereum удовлетворяет этим требованиям. Теперь перейдем к самой сложной части - стоимости.

Мы пока не нашли оптимальной модели оценки стоимости криптовалют. Преобладающие модели являются лишь адаптацией традиционных рынков, которые обладают существенно иными характеристиками и гораздо меньшим количеством переменных по сравнению с динамичным цифровым пространством. Это лишь попытка количественно оценить потенциал роста Ethereumвторой по величине криптовалюты по рыночной капитализации и нативного токена крупнейшего прикладного блокчейна.

Ethereum и Bitcoin отличаются по своей природе

В большинстве существующих моделей оценки рассматриваются методы оценки стоимости биткойна. В чем причина этого? Начнем с того, что биткойн является самой первой криптовалютой, что обеспечивает наличие большого количества доступных и достаточных данных. Кроме того, ограниченность предложения в 21 000 000 единиц, напоминающая динамику дефицита золота и некоторых акций, повышает применимость устоявшихся моделей. Однако, как и золото, биткоин в большей степени служит средством сбережения (запомните, в большей степени), поскольку Сатоши разработал основную архитектуру блокчейна биткоина с конкретной целью создать P2P версию электронных денег, что обусловливает его меньшую пропускную способность и адаптивность.

Между тем Ethereum с самого начала задумывался как прикладной блокчейн. Он обладает встроенным функционалом смарт-контрактов, способным обрабатывать большее количество транзакций в секунду, что позволяет разработчикам легко создавать универсальные приложения. Каждый пользователь Ethereum должен оплачивать свою деятельность (плата за газ) с помощью ETHчто объясняет корреляцию между изменением цены ETH и расширением экосистемы Ethereum. Не говоря уже о L2, мостах, оракулах и различных внешних сущностях, использующих блокчейн Ethereum.

Раньше оценить Ethereum было сложнее, чем Bitcoin, из-за инфляционного механизма предложения ETH. К счастью слияние состоялось, при этом одним из основных аспектов стало сокращение ежедневной эмиссии ETH. Ожидается, что данное изменение упростит процесс оценки в будущем. Учитывая, что 30-дневная волатильность Ethereum достигла минимума за всю историю 06 июня 2023 года, а 90-дневная - 27 июня 2023 года, прогнозировать цены ETH на основе данных, начиная с момента "слияния", конечно, более разумно.

Важно отметить, что мы сейчас вступим в область оптимальных предположений, где многие факторы либо упрощаются, либо исключаются, чтобы сделать правдоподобными следующие модели оценки (TL;DR: отнеситесь к этому с пониманием). Все цены, указанные здесь и далее, будут обозначаться в USD.

Спрос и предложение

Экономический закон спроса и предложения рассказывает о том, почему и как изменяются цены на активы, товары или услуги. Теоретически существует три сценария роста цен: когда спрос постоянен, а предложение уменьшается, когда предложение постоянно, а спрос увеличивается, и, понятно, когда предложение уменьшается, а спрос увеличивается одновременно. Учитывая, что волатильность цены ETH достигла рекордных минимумов, мы попытаемся объяснить потенциал роста этой монеты, используя в первую очередь теорию спроса и предложения.

Мы можем сразу рассчитать эластичность спроса, используя оборотное предложение и цены Ethereum. Процентное изменение цены ETH составляет 31,39% (с 1 472 16 сентября 2022 года до 1 934,05 01 июля 2023 года), в то время как изменение оборотного предложения монеты составляет -0,24%. Это означает, что абсолютное значение ценовой эластичности составляет 0,01, что говорит о практически неизменном спросе на ETH вне зависимости от действия рыночных сил.

Наибольший годовой дневной темп дефляции предложения Ethereum с 16 сентября 2022 года по 01 июля 2023 года составляет 3,9%. В этот же период цены, как правило, растут параллельно этому темпу, как показано на графике ниже. Если использовать линию тренда в качестве "наилучшего предположения", то существует большая вероятность того, что цена ETH может достичь диапазона 3 800 - 4 000. Поскольку изменение предложения было меньше 0 (дефляция) в 194 из 289 дней с момента слияния, или две трети времени, мы уверены в этой оценке на 67%.

Если предположить, что спрос остается прежним, то при сокращении предложения в два раза цена ETH должна бы удвоиться. Этот сценарий, к сожалению, слишком труден для реализации. Для того чтобы предложение ETH сократилось с примерно 120 млн. до 60 млн. единиц, потребуется как минимум 14 лет (при наилучшей оценке сокращения предложения на 5% в год). Поскольку большинство инвесторов стремятся получить максимальную доходность в более короткие сроки, разумно исключить этот сценарий из списка возможных.

Когда речь заходит о спросе, справедливыми вариантами представляются общая зафиксированная стоимость (TVL) и объем цепочки. Показатель TVL является более надежным, так как испытывает значительно меньшие колебания по сравнению с другими метриками. Объем цепочки подвержен колебаниям, вызванным временными причинами, такими как наплыв желающих получить аиродропы, и поэтому его влияние на цену ETH должно быть относительно меньшим (см. почти горизонтальную линию тренда).

Приведенные графики позволяют получить широкое представление о том , как предложение, TVL и объем цепочки могут влиять на цены ETH. Теперь попробуем построить регрессионную модель, описывающую связь между переменной-откликом, в данном случае ценой ETH, и тремя вышеупомянутыми метриками в качестве объясняющих переменных. Проще говоря, пришло время посмотреть , насколько изменится цена ETH при изменении каждого из предикторов.

Источник: Академия Bitget

Таково краткое описание нашей модели. Статистика показывает, что это приемлемая модель, поэтому прогноз цены ETH может быть сформулирован следующим образом:

- Более надежными показателями являются дата и объем поставок, а наименее значимым фактором - объем в цепочке.

- Предложение и объем цепочки отрицательно коррелируют с ценой ETH

- Цена ETH растет при повышении TVL

- Цена ETH растет каждый день

Между прогнозируемой ценой ETH (price fit) и фактической ценой ETH есть несколько перекрывающихся периодов, а график price fit почти похож на линию тренда для цены ETH. Обратите внимание, что данная модель не учитывает такие события, как крах FTX в ноябре 2022 года или обновление Shapella в апреле 2023 года- отсюда и разные значения.

Если мы согласны с тем, что эта модель достаточно хороша для грубой аппроксимации цены ETH, то мы можем сделать некоторые прогнозы для цены ETH следующим образом:

Хотя объем цепочки и цены на ETH расходятся, мы все же рассматриваем их как показатель спроса, хотя и не совсем надежный. Для достижения годового ежедневного темпа дефляции предложения ETH, который ежегодно увеличивается и к концу 2030 года (по состоянию на 01.07.2023) достигнет пика в 3,9%, предполагается коэффициент ускорения 0,6. Аналогично, коэффициент амортизации в 0,1 считается разумным как для TVL, так и для внутрицепочечного объема Ethereum, учитывая развитие существующих и потенциально новых блокчейнов L1. Даже при смелом предположении о коэффициенте амортизации внутрицепочечного объема Ethereum в 0,5 прогнозируемая номинальная цена ETH в 2030 году составит 112 046.

По сути, 2023 год оказался положительным для Ethereum: его цена выросла с 1 196,61 на 01 января 2023 года до 1 934,05 на 01 июля 2023 года.. Если монете удастся сохранить такие темпы роста, то прогнозируемая стоимость в результате превзойдет показатели, полученные на основе соотношения спроса и предложения. При таком прогнозе рентабельность инвестиций с учетом инфляции составит 104,1% при условии изменения ИПЦ на 2% в год. Самая безопасная ставка - 2 164 на конец 2030 года, что соответствует рентабельности инвестиций в 11,9%, или 2,3% с учетом инфляции.

Закон Меткалфа в применении к Ethereum

В основе закона Меткалфа лежит предположение о том, что стоимость продукта или услуги, расположенных в ядре сети, будет расти в процессе эксплуатации сети. Монета Ether служит основой для всех действий на блокчейне Ethereum, что подразумевает наличие определенной корреляции между ценой или рыночной капитализацией ETH (представляющей ценность блокчейна) и его пользовательской базой. Тогда можно попробовать применить закон Меткалфа для прогнозирования цены ETH.

Вопрос заключается в определении подходящего индикатора для представления пользователей Ethereum. Мы размещаем ежедневные активные адреса и ежедневные транзакции с естественным уклоном в сторону первых. Мы снова используем регрессионный анализ для подгонки кривой Меткалфа к каждому показателю, но на этот раз в расширенном 5-летнем временном интервале.

Используя коэффициент детерминации в качестве ключевой статистики для оценки эффективности данной модели, можно сделать вывод, что ни ежедневные активные адреса (46,7%), ни ежедневные транзакции (52,2%) не являются надежными предикторами цен на ETH. В связи с этим наши прогнозы цен на ETH, скорее всего, будут менее надежными по сравнению с прогнозами, основанными на динамике спроса и предложения.

Оценка справедливой стоимости Ethereum при использовании ежедневных активных адресов (Met Active) практически совпадает с реальной рыночной стоимостью монеты, в то время как при использовании ежедневных транзакций в качестве пользовательского прокси (Met Tx) оценка дает значительно более высокую стоимость. По состоянию на 01 июля 2023 года Met Active и Met Tx на 27,5% и 629% превышают рыночную стоимость Ethereum, что говорит о значительном пространстве для роста цен.

В период с 2021 по июнь 2022 года цена Ethereum была переоценена по сравнению с Met Active. В этот период произошло множество значимых событий: В ноябре 2021 года цена биткоина достигла исторического максимума - почти 70 000, NFT Бипла под названием "Everydays: the First 5000 Days - Первые 5000 дней" была продана на аукционе Christie's как самая дорогая NFT в истории и . третья по стоимости работа живого художника, когда-либо проданная на аукционеза 38 525 ETH или $69,3 млн. на тот момент. Кроме того, велась подготовка к слиянию Ethereum, намеченному на 2022 год. Таким образом, резкое увеличение рыночной стоимости Ethereum вполне объяснимо значительным ростом транзакционной активности, которая пропорциональна соотношению между объемом цепочки и активной стоимостью Met.

Если принять любое из значений Меткалфа за истинную стоимость Ethereum и предположить, что ежегодная дефляция предложения монеты составляет 0,3%, то будущая цена ETH может колебаться от 2 520 до 14 405 к 2030 году, а доходность инвестиций составит 30,3% и 645% соответственно. Учитывая, что эффективность Met Active и Met Tx составляет около 50%, было бы разумнее полагаться на прогноз, основанный на текущей цене ETH (1 934 на 01 июля 2023 г.) и темпах ее роста с момента слияния (40% в год), что дает доходность с учетом инфляции 37,25% или номинальную доходность в 12,45 раза за 7 лет.

В заключение

Давайте вернемся к концепции неэластичного спроса на ETH, которая является прямым следствием слияния Ethereum. Ни один из предикторов (предложение, TVL, объем цепочки, ежедневные активные адреса или ежедневные транзакции) не может дать надежного прогноза для фактической цены ETH. Независимо от того, рассматриваются ли темпы роста после слияния или в первой половине 2023 года, высока вероятность того, что цены на Ethereum продолжат демонстрировать устойчивую тенденцию к росту, что можно объяснить растущим спросом на Ethereum как на лучшую альтернативу BTC и его статусом наиболее утилитарной монеты. Наблюдая за тем, как комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) всегда исключает ETH из своих дел, связанных с криптовалютами, принимая во внимание очередь заявок на Ethereum ETF, ожидающих одобрения, и учитывая Ethereum-кошелек бывшего президента США Трампа стоимостью $2,8 млн . становится очевидным, что Ethereum имеет все основания считаться наиболее подходящим выбором для массового распространения. Или второй по значимости выбор, если вы являетесь поклонником биткоина.

Связанная статья: Стоимость и цена биткойна

Дисклеймер: Мнения, высказанные в этой статье, носят исключительно информационный характер. Эта статья не является одобрением каких-либо обсуждаемых продуктов и услуг или советов по инвестициям, финансам или торговле. Прежде чем принимать какие-либо финансовые решения, рекомендуется обратиться за консультацией к квалифицированным специалистам.