Биткоин-ETF – «оранжевые фишки FOMO», перекачивающие средства из блокчейна обратно в TradFi

Несмотря на обещание привлечь больше бэби-бумеров в Биткоин, спотовые биржевые фонды Биткоина (ETF) в США могут представлять больший риск для внедрения и ликвидности в сети.

По словам Джима Бьянко, основателя макроисследовательской фирмы Bianco Research, который написал в сообщении X от 19 мая, одна из самых больших проблем, связанных с ETF, заключается в том, как они могут поглотить ликвидность в блокчейне:

«Вывод денег из блокчейна в мир TradF в виде оранжевой покерной фишки FOMO не приведет к тому, что цифровые активы попадут на землю обетованную новой децентрализованной финансовой системы. Во всяком случае, это мешает достижению этой цели».

Предупреждение прозвучало в решающую неделю для цены Биткоина, которая пробила важную линию сопротивления. По мнению Маркуса Тилена, руководителя исследования 10x Research, биткоин может подняться до новых рекордных максимумов, если ему удастся решительно прорваться выше отметки в 67 500 долларов.

Однако вместо того, чтобы способствовать более широкому внедрению, ETF, похоже, втягивают ликвидность в традиционные финансы (TradFi), что давно беспокоило макроисследователей.

Об этом свидетельствуют финансовые результаты Coinbase за первый квартал, которые показали, что выручка составила $1,64 млрд, несмотря на то, что объем розничной торговли составил лишь половину от уровня 2021 года. Между тем, объем институциональной торговли увеличился с $215 млрд в первом квартале 2021 года до $256 млрд в первом квартале 2024.

По мнению Бьянко, это признак того, что Coinbase балансирует институциональный рост, чтобы компенсировать спад розничной торговли:

«Рост COIN говорит нам, что розничная торговля по-прежнему считает, что ончейн — это слишком сложно, а COIN слишком ограничивает? Они предпочли бы хранить BTC на брокерском счете TradFi? Другими словами, довольны ли они квитанцией (ETF), которая торгуется на NYSE, о том, что они владеют BTC на регулируемом счете, вместо того, чтобы напрямую принимать новую финансовую систему?»

В любом случае, полученные результаты могут поставить проблемный вопрос относительно представления о Биткоине как децентрализованной альтернативе фиатной фискальной системе. Бьянко написал:

«Если цель состоит в том, чтобы разработать новую финансовую систему, ETF, перетаскивающий деньги обратно в мир TradFi, не доберется до этой земли обетованной».

Более того, ETF также не смогли привлечь бэби-бумеров, поскольку более 85% базового BTC принадлежит розничным инвесторам, и только 10% принадлежат хедж-фондам:

«На протяжении всего квартала нам уверенно говорили, что бумеры звонили своим управляющим активами и просили их войти в BTC. Это не относится к более чем 95% спотовых активов Bitcoin ETF».

Приток биткоин-ETF в США стал положительным на неделе 6 мая после трехнедельного спада чистого отрицательного оттока. По данным Dune, базирующиеся в США спотовые биткоин-ETF накопили совокупный чистый приток средств на сумму более 200 миллионов долларов за прошедшую неделю.

Чистые потоки биткоин-ETF еженедельно в долларах. Источник: Dune.

Цена биткоин-ETF в сочетании со средней ценой покупки указывает на поведение розничной торговли.

Средняя цена покупки спотовых биткоин-ETF составляла от 58 000 до 59 000 долларов США. Когда в начале мая Биткоин упал ниже отметки в 60 000 долларов, произошла массовая распродажа, что позволяет предположить, что за большинством этих шагов стоят розничные инвесторы.

«Когда цена достигла этого уровня 1 мая, у этих ETF был рекордный отток. Теперь, когда цена значительно превысила эту среднюю цену, отток средств прекратился. Это работа энтузиастов», — сказал Бьянко.

Средняя точка покупки притоков спотовых биткоин-ETF. Источник: Джим Бьянко.

Институциональные притоки в ETF были значительной частью текущего ралли Биткоина до новых рекордных максимумов. К 15 февраля на биткоин-ETF приходилось около 75% новых инвестиций в крупнейшую в мире криптовалюту, поскольку биткоин тогда превысил отметку в 50 000 долларов.