Финансовые условия ужесточились после снижения ставок ФРС. Почему?
Важно рассматривать широкую экономику, а не только ставку овернайт, о которой говорит ФРС
Это отрывок из информационного бюллетеня Forward Guidance. Чтобы прочитать полные выпуски, подпишитесь .
Если бы я сказал вам, что с момента снижения ставки ФРС на 50 базисных пунктов в сентябре финансовые условия ужесточились (вместо того, чтобы ослабнуть), вы бы мне поверили?
Именно это и произошло. И для тех, кто не в курсе ситуации с фиксированным доходом, может быть немного непонятно, как это могло произойти. Давайте разберемся.
1. Комплекс ставок
Когда FOMC решает снизить процентные ставки, они фактически снижают только одну из многих процентных ставок, составляющих кривую доходности. В частности, они снижают межбанковскую овернайт ставку, также известную как ставка федеральных фондов. Чем дальше по продолжительности на кривой доходности, тем меньше прямого контроля у FOMC над этой ставкой, и тем больше она контролируется рыночными силами: 
2. Оценка для агрессивного замедления
Тем не менее, FOMC может попытаться повлиять на долгосрочные части кривой через руководство по пути ставок. Благодаря этой комбинации руководства и летних мягких экономических данных рынок затем перешел к оценке одного из самых агрессивных циклов снижения в истории: 
Информационный бюллетень
Подпишитесь на информационный бюллетень Forward Guidance
Мы фактически были оценены так, чтобы увидеть, что ставка федеральных фондов достигнет 3% ко второй половине 2025 года. Из-за этой агрессивной оценки длинный конец кривой доходности значительно снизился, чтобы оценить позиционирование, которое выглядело как рецессия.
3. Снижение на 50 б.п. как триггер
С этого момента ФРС перешла к снижению на 50 б.п., что было оценено только с вероятностью около 50%. Это агрессивное движение помогло успокоить опасения, что ФРС отстает от графика и рискует вызвать рецессию, если будет двигаться слишком медленно и снизит ставку "всего" на 25 б.п.
С учетом почти рецессионной оценки на длинном конце кривой доходности — в сочетании с наплывом положительных экономических данных в сентябре и октябре — произошло что-то странное.
Когда ФРС снизила ставку федеральных фондов на 50 б.п., почти каждая другая срочность на кривой доходности фактически
y увеличился, как показано ниже:
Таким образом, несмотря на снижение ставки по федеральным фондам на 50 базисных пунктов, подавляющее большинство кривой доходности значительно выше, чем месяц назад.
4. Экономика работает на длинном конце
Большинство заимствований в экономике происходит на длинном конце кривой доходности, в отличие от краткосрочных ставок денежного рынка. Поэтому, когда стоимость заимствования на длинном конце увеличивается, финансовые условия ужесточаются, в общем смысле. Итак, с недавним скачком доходности длинных облигаций после снижения на 50 базисных пунктов, мы наблюдаем фактическое ужесточение финансовых условий.
Премия за срок увеличилась, отражая рост альтернативных издержек заимствования на более длительные сроки по сравнению с краткосрочными:
Кроме того, ставки по 30-летним ипотечным кредитам фактически увеличились после снижения на 50 базисных пунктов, несмотря на утверждения, что снижение ставок приведет к снижению ипотечных ставок:
Это привело к мини-волне рефинансирования ипотек, которую мы наблюдали на пике в неделю снижения ставки ФРС. Она уменьшилась с тех пор, так как альтернативные издержки рефинансирования стали менее привлекательными из-за роста ипотечных ставок:
Итак, завершается наше путешествие по механическому разбору того, как, несмотря на снижение ставки по федеральным фондам, совокупные затраты на заимствование фактически увеличились в последнее время. Важно смотреть на всю экономику, а не только на ставку овернайт, о которой говорит ФРС.
Начните свой день с лучших крипто-инсайтов от Дэвида Канеллиса и Кэтрин Росс. Подпишитесь на рассылку Empire.
Исследуйте растущее пересечение между криптовалютой, макроэкономикой, политикой и финансами с Беном Страком, Кейси Вагнером и Феликсом Жовеном. Подпишитесь на рассылку Forward Guidance.
Получайте альфу прямо в свой почтовый ящик с рассылкой 0xResearch — рыночные акценты, графики, идеи для торговли, обновления по управлению и многое другое.
Рассылка Lightspeed — это все о Solana, в вашем почтовом ящике, каждый день. Подпишитесь на ежедневные новости Solana от Джека Кубинека и Джеффа Албуса.
- Федеральный резерв
- FOMC
- рассылка Forward Guidance
- Процентные ставки
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Аватар в аккаунте Маска X изменен на фотографию, сделанную на митинге предвыборного штаба Трампа
Будет ли Microsoft инвестировать в биткоин — что известно об инициативе
Популярное
ДалееЦены на крипто
Далее
