Ethereum Değeri ve Fiyatı (Bölüm 2)
Bölüm 1'de paranın belirleyicilerini ve Ethereum'un bu gereklilikleri ne ölçüde yerine getirdiğini tartıştık. Şimdi, işin karmaşık kısmı olan değerleme konusuna geçelim.
Kripto paralar için en uygun değerleme modelini henüz keşfetmiş değiliz. Mevcut modeller, dinamik dijital alana kıyasla önemli ölçüde farklı özelliklere ve çok daha az değişkene sahip olan geleneksel pazarlardan uyarlamalardır. Bu, piyasa değeri açısından ikinci en büyük kripto para birimi ve en büyük uygulama blok zincirinin yerel tokeni olan Ethereum'un büyüme potansiyelini ölçmeye yönelik bir girişimdir.
Ethereum ve Bitcoin'in Doğası Farklıdır
Mevcut değerleme modellerinin çoğu, Bitcoin değerlemesi için yöntemleri tartışmaktadır. Bunun arkasındaki sebep nedir? Öncelikle Bitcoin, mevcut ve yeterli veri zenginliği sağlayan en eski kripto para birimlerinden biri olma özelliğine sahiptir. Ayrıca, altın ve bazı hisse senetlerinin kıtlık dinamiklerine benzeyen 21.000.000 adetlik sınırlı arzı, yerleşik modellerin uygulanabilirliğine ağırlık kazandırmaktadır. Bununla birlikte, tıpkı altın gibi, Bitcoin de daha çok bir değer saklama aracı olarak hizmet vermektedir (unutmayın, daha çok) çünkü Satoshi, Bitcoin blok zincirinin temel mimarisini elektronik paranın tamamen eşler arası versiyonu olan bir değer saklama aracı yaratmak amacıyla tasarlamıştır. Bu da daha düşük verim ve uyarlanabilirliğe yol açar.
Bu arada, Ethereum en başından beri bir uygulama blok zinciri olarak tasarlandı. Saniyede daha fazla sayıda işlemi işleyebilen yerleşik akıllı sözleşme işlevselliğine sahiptir, bu da geliştiricilerin kolaylıkla ve çok yönlü uygulamaları barındırarak oluşturmasına olanak tanır. Her Ethereum kullanıcısı faaliyetleri için (gas ücreti) ETH ile ödeme yapmak zorundadır ki bu da; ETH fiyat değişiklikleri ile Ethereum ekosisteminin genişlemesinin neden ilişkili olduğunu açıklıyor. L2, köprüler, oracle'lar ve Ethereum blok zincirinden yararlanan çeşitli harici varlıklardan bahsetmiyoruz bile.
ETH arzının enflasyonist mekanizması nedeniyle Ethereum'a değer biçmek eskiden Bitcoin'den daha karmaşıktı. Neyse ki Birleşme önemli bir yönü olan günlük ETH ihracında azalma ile gerçekleşti. Bu değişikliğin ileriye dönük olarak değerleme sürecini basitleştirmesi beklenmektedir. Ethereum'un 30 günlük volatilitesinin 06 Haziran 2023'te ve 90 günlük volatilitesinin 27 Haziran 2023'te tarihteki en düşük noktasına ulaştığı göz önüne alındığında, ETH fiyatlarını "Birleşme" sonrasındaki verileri kullanarak tahmin etmek kesinlikle daha makuldür.
Aşağıdaki değerleme modellerini makul kılmak için birçok faktörün basitleştirildiği ya da göz ardı edildiği optimal varsayımlar alanına girmek üzere olduğumuzu belirtmek önemlidir (özetle: bunu hafife alın). Bundan sonra belirtilen tüm fiyatlar USD cinsinden belirtilecektir.
Arz ve Talep
Arz ve Talebin ekonomik yasası, bir varlığın, ürünün veya hizmetin fiyatlarının neden ve nasıl değiştiğini anlatır. Teorik olarak fiyatların yükseldiği üç senaryo vardır: talep sabitken arz azaldığında, arz sabitken talep arttığında ve anlaşılabilir bir şekilde arz azalıp talep aynı anda arttığında. ETH fiyat oynaklığının rekor seviyelere ulaştığı göz önüne alındığında, öncelikle arz ve talep teorilerini kullanarak bu coinin büyüme potansiyelini açıklamaya çalışacağız.
Ethereum'un dolaşımdaki arzını ve fiyatlarını kullanarak talep esnekliğini hemen hesaplayabiliriz. ETH fiyatındaki yüzde değişim %31,39 (16 Eylül 2022'de 1.472'den 01 Temmuz 2023'te 1.934,05'e) iken, coinin dolaşımdaki arzındaki değişim -%0,24'tür. Bu da fiyat esnekliği için 0,01'lik bir mutlak değer anlamına geliyor ve piyasa güçlerinin eylemlerinden bağımsız olarak ETH için neredeyse sabit bir talep olduğunu gösteriyor.
Ethereum arzının 16 Eylül 2022'den 01 Temmuz 2023'e kadar olan en yüksek yıllıklandırılmış günlük deflasyon oranı %3,9'dur. Aynı dönemde fiyatlar da aşağıdaki grafikte gösterildiği gibi bu orana paralel olarak artma eğilimindedir. Trend çizgisi "en iyi tahmin" olarak kullanıldığında, ETH fiyatının 3.800 ila 4.000 aralığına ulaşması güçlü bir olasılık. Birleşmeden bu yana 289 günün 194'ünde ya da zamanın üçte ikisinde arz değişimi 0'dan (deflasyonist) düşük olduğu için bu tahminden %67 oranında eminiz.
Talebin aynı kaldığını varsayarsak, arzın yarı yarıya azalması durumunda ETH fiyatının iki katına çıkması gerekir, değil mi? Bu senaryonun gerçekleşmesi ne yazık ki çok zor. ETH arzının yaklaşık 120 milyondan 60 milyona düşmesi için en az 14 yıl (en iyi tahminle her yıl arzda %5 azalma olacağı varsayılırsa) gerekecektir. Çoğu yatırımcı daha kısa bir zaman dilimi içinde azami kârlılığı hedeflediğinden, bu senaryoyu potansiyel vakalar listemizden çıkarmak akıllıca olacaktır.
Talep söz konusu olduğunda, Kilitlenmiş Toplam Değer (TVL) ve zincir üstü hacim iki adil seçenek gibi görünmektedir. TVL, diğer metriğe kıyasla çok daha az dalgalanma yaşadığı için daha güvenilirdir. Zincir içi hacim, airdrop arayanların akını gibi geçici nedenlerden kaynaklanan değişimlere tabidir ve bu nedenle ETH fiyatları üzerindeki etkisi nispeten daha küçük olmalıdır (yataya yakın trend çizgisine bakın).
Yukarıdaki tablolar; tedarik, TVLve zincir içi hacim hususlarının, ETH fiyatlarını nasıl etkileyebildiğine dair geniş bir anlayışa sahip olmamızı sağlamaktadır. Şimdi bir yanıt değişkeni, burada ETH fiyatı, ve açıklayıcı değişkenler olarak yukarıda bahsedilen üç ölçüt arasındaki ilişkiyi tanımlayan bir regresyon modeli oluşturmaya çalışacağız. Basit bir ifadeyle, her bir öngörücü değiştiğinde ETH fiyatının ne kadar değiştiğini görmenin zamanı geldi.
Kaynak: Bitget Akademi
Bu, modelimizin bir özetidir. İstatistikler bunun makul bir model olduğunu göstermektedir, bu nedenle ETH fiyatının tahmini aşağıdaki gibi formüle edilebilir:
• Tarih ve tedarik daha güvenilir göstergelerken, zincir içi hacim en az önemli faktördür.
• Arz ve zincir üzeri hacim ETH fiyatı ile negatif korelasyon gösteriyor
• TVL yükseldiğinde ETH fiyatı artar
• ETH fiyatı her gün artıyor
Tahmin edilen ETH fiyatı (fiyat uyumu) ile gerçek ETH fiyatı arasında bazı örtüşen dönemler vardır ve fiyat uyumu grafiği neredeyse ETH fiyatı için trend çizgisine benzemektedir. Lütfen bu modelin; FTX’in Kasım 2022 düşüşü ya da Nisan 2023'te Shapella yükseltmesi gibi olayları dikkate almadığını, dolayısıyla değerlerin farklı olduğunu unutmayın.
Bu modelin ETH fiyatını kabaca tahmin etmek için yeterince iyi olduğunu kabul edersek, ETH fiyatları için aşağıdaki gibi bazı tahminler yapabiliriz:
Zincir üzerindeki hacim ve ETH fiyatları birbirinden ayrılıyor gibi görünse de, biz yine de bunu tamamen güvenilir olmasa da bir talep ölçüsü olarak görüyoruz. ETH arzının yıllık olarak artan ve 2030 yılı sonunda (01 Temmuz 2023 itibariyle) %3,9'luk zirveye ulaşan yıllıklandırılmış günlük deflasyon oranına ulaşmak için 0,6'lık bir hızlanma oranı öngörülmektedir. Benzer şekilde, mevcut ve potansiyel yeni L1 blok zincirlerinin gelişmeleri göz önünde bulundurulduğunda, Ethereum'un hem TVL hem de zincir içi hacmi için 0,1'lik bir amortisman oranının makul olduğu düşünülmektedir. Ethereum'un zincir üzerindeki hacmi için 0,5'lik bir amortisman oranı gibi cüretkar bir varsayım yapıldığında bile, 2030 için öngörülen nominal ETH fiyatı 112.046 olacaktır.
Özünde, 2023'ün Ethereum için olumlu bir yıl olduğu kanıtlandı ve fiyatı 01 Ocak 2023'te 1.196,61'den 01 Temmuz 2023'te 1.934,05'e yükseldi. Coin, bu büyüme oranını sürdürmeyi başarırsa, ortaya çıkan tahmini değer arz/talep ölçütlerinden elde edilenleri aşacaktır. Bu projeksiyon, yıllık TÜFE değişiminin %2 olacağı varsayımıyla, enflasyona göre ayarlanmış %104,1'lik bir ROI sağlayacaktır. En güvenli iddia, 2030 sonunda 2.164'tür; bu da %11,9'luk bir ROI’ye veya enflasyona göre ayarlanmış %2,3'lük bir ROI’ye eşdeğerdir.
Metcalfe Yasasını Ethereum'a Uygulama
Metcalfe yasasının temelinde, bir ağın merkezinde yer alan bir ürün veya hizmetin değerinin ağ operasyonları yoluyla artacağı beklentisi yatmaktadır. Ether coin, Ethereum blok zincirindeki tüm faaliyetlerin temelini oluşturuyor ve bu da ETH'nin fiyatı veya piyasa değeri (blok zincirinin değerini temsil ediyor) ile kullanıcı tabanı arasında bir miktar korelasyon olması gerektiği anlamına geliyor. O zaman ETH fiyat tahmini için Metcalfe yasasını uygulamayı deneyebiliriz.
Asıl soru, Ethereum kullanıcılarını temsil edecek uygun bir göstergenin belirlenmesinde yatmaktadır. Günlük aktif adresler ve günlük işlemleri, günlük aktif adreslere doğal bir eğilimle teste tabi tuttuk. Metcalfe eğrisini verilen her bir metriğe uydurmak için yine regresyon analizi kullanıyoruz, ancak bu kez 5 yıllık genişletilmiş bir zaman dilimi içinde.
Bu modelin etkinliğini ölçmek için temel istatistik olarak belirleme katsayısı kullanıldığında, ne günlük aktif adreslerin (%46,7) ne de günlük işlemlerin (%52,2) ETH fiyatları için güvenilir belirleyiciler olduğu sonucuna varılabilir. Bu durumda, ETH fiyat tahminlerimizin arz ve talep dinamiklerine dayalı tahminlere kıyasla daha az güvenilir olması muhtemeldir.
Günlük aktif adresler (Met Active) kullanıldığında Ethereum için gerçeğe uygun değer tahmini, coinin gerçek piyasa değeri ile yakın bir uyum gösterirken, kullanıcı vekili olarak (Met Tx) günlük işlemler kullanıldığında, tahmin önemli ölçüde daha yüksek bir değer veriyor. 01 Temmuz 2023 itibarıyla Met Active ve Met Tx, Ethereum'un piyasa değerinden %27,5 ve %629 daha yüksektir ve bu da fiyat artışı için önemli bir alan olduğunu göstermektedir.
2021 ve Haziran 2022 arasında Ethereum fiyatı Met Active'e kıyasla aşırı değerlendi. Bu dönemde çok sayıda önemli olay gerçekleşti: Bitcoin'in fiyatı Kasım 2021'de tüm zamanların en yüksek seviyesi olan yaklaşık 70.000'e ulaştı, Beeple'ın "Everydays: the First 5.000 Days" başlıklı NFT'si önde gelen müzayede evi Christie's'de tarihteki en pahalı NFT olarak satıldı ve yaşayan bir sanatçının müzayedede satılan en pahalı üçüncü eseri olarak 38.525 ETH ya da o günkü değerle 69,3 milyon dolar gibi şaşırtıcı bir fiyata satın aldı. Ayrıca, 2022'de yapılması planlanan Ethereum Birleşmesi için hazırlıklar devam ediyordu. Dolayısıyla Ethereum'un piyasa değerindeki bu artış, zincir üzerindeki hacim ve Met Aktif değeri arasındaki oranla orantılı olan işlem aktivitesindeki önemli bir artışla yeterince açıklanmaktadır.
Metcalfe değerlerinden herhangi birini Ethereum'un gerçek değeri olarak kabul edersek ve coin arzının yıllık deflasyon oranının %0,3 olduğunu varsayarsak, ETH'nin gelecekteki fiyatı 2030 yılına kadar 2.520 ila 14.405 arasında dalgalanabilir ve ilgili ROI'ler sırasıyla %30,3 ve %645 olur. Met Active ve Met Tx'in yaklaşık %50'lik etkinlik oranı göz önüne alındığında, mevcut ETH fiyatına (01 Temmuz 2023 itibariyle 1.934) ve Birleşmeden bu yana büyüme oranına (yıllık %40) dayanan tahminlere güvenmek daha ihtiyatlı olacaktır; bu da enflasyona göre düzeltilmiş %37,25'lik bir ROI veya 7 yıllık bir sürede 12,45 kat nominal getiri sağlar.
Sonuç
Ethereum Birleşmesinin doğrudan bir sonucu olan ETH için esnek olmayan talep kavramını tekrar gözden geçirelim. Tahminde bulunanların hiçbiri (arz, TVL, zincir üzerindeki hacim, günlük aktif adresler veya günlük işlemler) gerçek ETH fiyatları için sağlam bir projeksiyon sunamaz. İster Birleşmeden bu yana ister 2023'ün ilk yarısındaki büyüme oranı göz önünde bulundurulsun, Ethereum fiyatlarının tutarlı bir yükseliş eğilimi sergilemeye devam etmesi kuvvetle muhtemeldir; bu da BTC'ye en iyi alternatif olarak Ethereum'a yönelik artan talebe ve en faydacı coin olma statüsüne bağlanabilir. Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), onay bekleyen Ethereum ETF başvuruları, ve ABD eski Başkanı Trump'ın 2,8 milyon ABD doları değerindeki Ethereum cüzdanı göz önünde alındığında, ETH'yi her zaman kripto ile ilgili davalarının dışında tuttuğundan , Ethereum'un ana akım benimseme için en uygun seçenek olarak görülmesi için yeterli gerekçeye sahip olduğu açıkça görülmektedir. Ya da bir Bitcoin maksimalistiyseniz ikinci en uygun seçim.
İlgili makale: Bitcoin Değeri ve Fiyatı
Açıklama: Bu makalede ifade edilen görüşler sadece bilgilendirme amaçlıdır. Bu makale, tartışılan ürün ve hizmetlerin herhangi birini onaylamaz veya yatırım, finans veya işlem tavsiyesi teşkil etmez. Herhangi bir finansal karar vermeden önce, kalifiye profesyonellerden tavsiye alınması tavsiye edilir.
