Lượng thanh khoản có thể được tạo ra bằng cách tái đầu tư thanh khoản là bao nhiêu?

Token nhận quyết định có thể được sử dụng như tài sản thế chấp hiệu quả trong DeFi, hoặc được sử dụng để giảm thời gian rút tiền. Điểm cuối cuối cùng này đặc biệt quan trọng vì lợi ích chính của LRT là bỏ qua thời gian rút tiền truyền thống, mà đối với EigenLayer là 7 ngày. Với nguyên tắc cốt lõi này của LRT, chúng tôi mong đợi rằng chúng sẽ tự nhiên đối mặt với áp lực bán ròng khi rào cản để tham gia vào việc đặt cược lại thấp, nhưng rào cản để rời khỏi cao, vì vậy tính thanh khoản của những LRT này sẽ là sợi dây sinh mạng của chúng.

Do đó, khi Tổng giá trị khóa của EigenLayer tiếp tục tăng, quan trọng là hiểu rõ các động lực của sự phát triển của giao thức và cách những lực lượng này có thể ảnh hưởng đến luồng tiền vào/ra trong những tháng sắp tới. Vào thời điểm viết, 73% tổng số tiền gửi vào EigenLayer được thực hiện thông qua Token Đặt cược Thanh khoản (LRT). Để cung cấp bối cảnh, vào ngày 1 tháng 12 năm 2023, số tiền gửi vào LRT là khoảng 71,74 triệu đô la. Hiện nay, vào ngày 9 tháng 4 năm 2024, số tiền này đã tăng lên khoảng 10 tỷ đô la, tăng hơn 13.800% trong chưa đầy bốn tháng. Tuy nhiên, khi LRT tiếp tục chiếm ưu thế trong sự phát triển tiền gửi đặt cược lại của EigenLayer, có một số yếu tố quan trọng cần xem xét.

Không phải tất cả các LRT đều được tạo thành từ cùng một tài sản cơ bản. Trong dài hạn, việc ủy quyền cược LRT cho AVS sẽ thay đổi, nhưng sẽ không thay đổi nhiều trong ngắn hạn. Quan trọng nhất, các đặc tính thanh khoản của các LRT khác nhau thay đổi rất nhiều.

Với việc thanh khoản là ưu thế quan trọng nhất của LRT, phần lớn báo cáo này sẽ tập trung vào điểm cuối cuối cùng.

Hiện nay, trường hợp lạc quan cho việc gửi tiền vào EigenLayer chủ yếu được thúc đẩy bởi tính chất đầu cơ của Điểm Eigen, mà chúng ta có thể giả định sẽ dịch thành một loại phân bổ airdrop tiềm năng của token EIGEN. Hiện tại không có phần thưởng AVS nào hoạt động, điều này có nghĩa là hiện tại không có lợi suất tăng thêm nào trên những LRT này. Để thúc đẩy và duy trì hơn 13,35 tỷ đô la trong TGV, thị trường AVS phải tự nhiên tìm ra sự cân bằng giữa lợi suất tăng thêm cần thiết cho người đặt cược lại và giá mà AVS sẵn lòng trả cho bảo mật.

Đối với người gửi tiền LRT, chúng ta đã thấy sự thành công lớn của EtherFi với token quản trị ETHFI airdrop từ đầu, với một giá trị pha loãng hoàn toàn của khoảng 6 tỷ đô la tính đến hiện tại. Kết hợp với tất cả những điều trên, trở nên ngày càng có khả năng rằng một số quỹ có thể dần dần chảy ra khỏi việc đặt cược lại sau khi ra mắt EIGEN và các airdrop LRT dự kiến khác.

Tuy nhiên, về lợi suất hợp lý, người dùng sẽ gặp khó khăn khi tìm kiếm lợi suất cao hơn trong hệ sinh thái Ethereum mà không liên quan đến EigenLayer. Có một số cơ hội lợi suất thú vị trong hệ sinh thái Ethereum. Ví dụ, Ethena là một stablecoin tổng hợp được bảo đảm bằng ETH đã đặt cược và được bảo hiểm thông qua tương lai ETH. Giao thức hiện tại cung cấp lợi suất hàng năm khoảng 30% trên sản phẩm sUSDe của mình. Hơn nữa, khi người dùng trở nên thoải mái hơn với khả năng tương tác và kết nối với các chuỗi mới, người dùng tìm kiếm lợi suất có thể nhìn sang nơi khác, có thể thúc đẩy một luồng vốn lớn rời khỏi Ethereum.

Tuy nhiên, chúng tôi nghĩ rằng hợp lý khi giả định rằng sẽ không có sự kiện tăng lợi suất cược nào lớn hơn một phân bổ airdrop tiềm năng của token EIGEN cho người đặt cược lại, và các AVS lớn, blue-chip với định giá chín số trong thị trường tư nhân cũng có thể phát hành token của họ cho người đặt cược lại. Do đó, hợp lý khi giả định một phần trăm nhất định của ETH sẽ chảy ra khỏi hợp đồng gửi tiền EigenLayer thông qua việc rút tiền sau những sự kiện này.

Với việc thời gian chờ rút tiền của EigenLayer là 7 ngày, và phần lớn vốn được tái thế chấp thông qua LRT, con đường thoát nhanh nhất sẽ là đổi LRT của bạn thành ETH. Tuy nhiên, các đặc tính thanh khoản của những LRT khác nhau khác nhau rộng rãi, và nhiều LRT không thể truy cập để rút vốn hàng loạt tại ma

Giá thị trường. Ngoài ra, vào thời điểm viết bài này, EtherFi là nhà cung cấp LRT duy nhất đã kích hoạt việc rút tiền.

Việc giao dịch LRT ở mức giá thấp hơn so với tài sản cơ bản của nó có thể dẫn đến các chu kỳ cơ hội mua bán đau đớn trong các giao thức tái cấp vốn, hãy tưởng tượng một LRT được giao dịch ở 90% giá trị ETH cơ bản của nó, một nhà tạo lập thị trường có thể can thiệp để mua LRT này và thúc đẩy quá trình đổi trả, hy vọng có lời ~11.1% trong khi đồng thời bảo vệ khỏi biến động giá ETH. Từ quan điểm cung cầu, LRT có khả năng phải đối mặt với áp lực bán ròng vì người bán có thể tránh hàng đợi rút tiền 7 ngày. Ngược lại, người dùng muốn đặt cược lại có thể gửi ETH của họ ngay lập tức, và việc mua LRT từ thị trường mở sẽ không mang lại nhiều lợi ích cho ETH đã được đặt cược trước đó.

Theo dõi Dữ liệu

Phần dữ liệu của báo cáo tháng này bắt đầu dưới đây và sẽ theo dõi sự phát triển, sự áp dụng và tính thanh khoản của LRT, cũng như bất kỳ tin tức đáng chú ý nào chúng tôi nghĩ nên được báo cáo.

Top 5 Tổng quan và Phát triển LRT:

Thanh khoản Tổng LRT

Đặt cược thông qua LST và LRT có một số lợi ích chính so với việc đặt cược truyền thống, nhưng những lợi ích này gần như hoàn toàn bị loại bỏ nếu LRT chính nó không thanh khoản. Thanh khoản đề cập đến "sự hiệu quả hoặc dễ dàng mà một tài sản có thể được chuyển đổi nhanh chóng thành tiền mặt mà không ảnh hưởng đến giá thị trường của nó." Điều quan trọng là đảm bảo rằng các nhà phát hành LRT cung cấp đủ thanh khoản trên chuỗi cho các chủ sở hữu lớn để cho họ có thể đổi nhận các mã token gần như 1:1.

Mỗi LRT hiện có đặc điểm thanh khoản rất độc đáo. Chúng tôi kỳ vọng những điều kiện này sẽ tiếp tục tồn tại vì một số lý do:

1. Một số giao thức có thể may mắn đủ để thu hút các nhà đầu tư và người dùng cung cấp thanh khoản cho LRT của họ ở giai đoạn đầu;

2. Có nhiều cách để khuyến khích thanh khoản thông qua các hỗ trợ, phân phối token, hệ thống hối lộ trên chuỗi hoặc thông qua sự kỳ vọng về các sự kiện như "điểm";

3. Một số giao thức sẽ có nhiều nhà cung cấp thanh khoản phức tạp và tập trung hơn sẽ giữ LRT của họ gần với peg của tài sản cơ bản, với ít thanh khoản USD tổng cộng hơn. Cần lưu ý rằng thanh khoản tập trung chỉ hoạt động trong một phạm vi giá chặt chẽ, và bất kỳ biến động giá nào nằm ngoài phạm vi giá đã chọn sẽ dẫn đến tác động giá đáng kể.

Dưới đây là một phân tích rất đơn giản về thanh khoản chuỗi của năm LRT hàng đầu trên mạng chính Ethereum (cộng thêm Arbitrum). Thanh khoản thoát đề cập đến giá trị USD của phần giống như tiền mặt của hồ chứa thanh khoản LRT.

Năm nhóm LRT lớn nhất có hơn 136 triệu USD trong thanh khoản sẵn sàng trên các nền tảng Curve, Balancer và Uniswap, một con số ấn tượng khi xem xét tính chất mới mẻ của ngành đặt cược lại. Tuy nhiên, để cung cấp một bức tranh rõ ràng hơn về thanh khoản của mỗi LRT, chúng tôi sẽ áp dụng tỷ lệ thanh khoản/vốn hóa thị trường cho mỗi tài sản.

So với stETH, token đặt cược lưu thông hàng đầu, tỷ lệ thanh khoản của LRT không quá lo lắng. Tuy nhiên, với lớp rủi ro bổ sung do đặt cược lại và chu kỳ rút tiền bảy ngày do Eigenlayer thêm vào vượt quá hàng đợi rút tiền của Ethereum, thanh khoản của LRT có thể quan trọng hơn so với thanh khoản của LST. Ngoài ra, stETH được giao dịch trên một số sàn giao dịch tập trung lớn, và sổ lệnh của nó được quản lý bởi các chuyên gia hàng đầu.

-Các công ty giao dịch tần suất cao. Điều này có nghĩa là thanh khoản của stETH vượt xa so với những gì thấy trên chuỗi. Ví dụ, trên OKX và Bybit, ±2% của thanh khoản sổ lệnh vượt quá 2 triệu đô la.

Do đó, LRT cũng có thể hợp tác với các sàn giao dịch tập trung để củng cố tích hợp và giáo dục các nhà tạo lập thị trường về các rủi ro và phần thưởng của việc trở thành nhà cung cấp thanh khoản trên những nơi tập trung này.

Dữ liệu từ LRT

Như được thể hiện trong biểu đồ trên, rsETH, rswETH và ezETH đều giao dịch tương đối gần nhau theo tỷ lệ 1:1 với ETH, với một chút phần thưởng. Do bản chất của chúng, chúng đều nên giao dịch ở mức "phần thưởng" trong tương lai. Vì chúng là tất cả các mã thông báo không rebase, khác với stETH, chúng tự động tích lũy phần thưởng staking, sau đó được phản ánh trong giá mã thông báo. Điều này cũng là lý do tại sao 1 wstETH hiện đang giao dịch khoảng 1,16 ETH. Theo lý thuyết, theo thời gian, "giá trị công bằng" của những mã thông báo này nên tiếp tục tăng do yếu tố thời gian * phần thưởng staking và được phản ánh trong việc tăng giá trị công bằng của những mã thông báo này.

Các mốc của những LRT này quan trọng vì chúng về cơ bản đại diện cho mức độ tin tưởng mà các bên tham gia thị trường có vào dự án toàn bộ, mà trực tiếp bị ảnh hưởng bởi số cổ phần mà các bên tham gia đã đầu tư hoặc sự sẵn lòng của các nhà giao dịch chênh lệch giá để giữ cho các mã thông báo giao dịch ở "giá trị công bằng".

Như có thể thấy từ giao dịch của hai LRT có thanh khoản cao nhất, ezETH và weETH, giá giao dịch của họ đã khá ổn định theo thời gian, chủ yếu phù hợp với giá trị công bằng của họ. weETH của EtherFi có một chút chênh lệch so với giá trị công bằng, chủ yếu có thể được quy cho việc ra mắt mã thông báo quản trị của nó, nơi những người nông dân cơ hội đã đổi mã thông báo và tự nhiên, các bên tham gia thị trường khác đã bước vào để giao dịch chênh lệch giá giảm này. Khi Renzo ra mắt mã thông báo quản trị của mình, chúng ta có thể mong đợi thấy các sự kiện tương tự.

rsETH của KelpDAO đã giao dịch ở mức giảm giá so với giá trị công bằng khi ra mắt, nhưng sau đó từ từ nhưng chắc chắn đã trở lại ở mức cân đối.

Đối với rswETH, nó đã giao dịch ở mức thấp hơn giá trị công bằng của nó trong hầu hết thời gian, nhưng dường như đã đạt được sự cân đối với giá trị công bằng gần đây. Trong số tất cả những LRT này, pufETH là ngoại lệ chính vì nó chỉ từng giao dịch ở mức giảm giá so với giá trị công bằng. Tuy nhiên, xu hướng này dường như đang kết thúc khi nó đang giao dịch gần hơn với giá trị công bằng của tài sản cơ bản của nó.

Ngoại trừ EtherFi, không có nhà cung cấp LRT nào đã kích hoạt rút tiền. Chúng tôi tin rằng thanh khoản đầy đủ kết hợp với khả năng cho người dùng rút tiền theo ý muốn sẽ tăng sự tự tin của các bên tham gia thị trường trong việc giao dịch ở những mức giảm giá hoặc phần thưởng này.

LRT trong Hệ sinh thái DeFi

Khi LRT trở nên tích hợp sâu hơn trong hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn, và cụ thể là trong thị trường cho vay, tầm quan trọng của nó sẽ tăng đáng kể. Ví dụ, khi chúng ta nhìn vào các thị trường tiền tệ hiện tại, các LST đặc biệt như wstETH/stETH là tài sản thế chấp lớn nhất trên Aave và Spark, cung cấp khoảng 4,8 tỷ đô la và 2,1 tỷ đô la tương ứng. Khi LRTs giành được nhiều và nhiều đất đứng trong hệ sinh thái DeFi, chúng tôi mong đợi rằng cuối cùng chúng sẽ vượt qua LST về mặt khối lượng, đặc biệt là khi chúng trở nên Lindy hơn theo thời gian khi thị trường hiểu rõ hơn về các rủi ro và cấu trúc sản phẩm. Ngoài ra, có các đề xuất quản trị trên cả Compound và Aave để giới thiệu

ce Renzo’s ezETH.

Tuy nhiên, như đã đề cập trước đó, tính thanh khoản sẽ tiếp tục là máu chảy của những sản phẩm này để đảm bảo sự phong phú và sâu rộng của tích hợp DeFi và độ bền chắc tổng thể.

Kết luận

Trong khi stETH đã có lợi thế sớm và chiếm ưu thế do lợi thế của người đi trước, một loạt các LRT được đề cập trong báo cáo này đã được ra mắt vào khoảng cùng thời gian và đà thị trường đang ủng hộ họ. Chúng tôi dự đoán rằng đây sẽ là một cấu trúc thị trường người chiến thắng chiếm hết thị phần như hầu hết các tài sản lỏng lẻo áp dụng luật lực quyền lực; đơn giản là, thanh khoản sinh thanh khoản. Đó là lý do tại sao Binance vẫn tiếp tục chiếm ưu thế thị phần trên thị trường sàn giao dịch tập trung mặc dù tất cả các tin tức tiêu cực và hỗn loạn.

Nói chung, các token tái cấp vốn thanh khoản không cực kỳ lỏng lẻo. Thanh khoản tương đối tốt, nhưng có sự tinh tế lớn hơn đối với mỗi LRT cá nhân, điều này chỉ sẽ tăng lên khi chiến lược ủy nhiệm bắt đầu khác biệt trong dài hạn. Đối với người dùng lần đầu, có thể dễ hiểu hơn về LRT như các quỹ ETF được cấp vốn. Nhiều người sẽ cạnh tranh cho cùng một thị phần, nhưng chiến lược phân bổ và cấu trúc phí có khả năng sẽ là các yếu tố quyết định trong việc ai là người chiến thắng và người thua trong dài hạn. Ngoài ra, khi các sản phẩm trở nên khác biệt hơn, thanh khoản sẽ trở nên quan trọng hơn, xét đến cách chu kỳ rút tiền kéo dài.

Trong không gian tiền điện tử, bảy ngày đôi khi có thể cảm thấy như một tháng trong thời gian bình thường, khi thị trường toàn cầu hoạt động 24/7. Cuối cùng, khi những LRT này bắt đầu tích hợp vào thị trường cho vay, thanh khoản hồ bơi sẽ trở nên quan trọng hơn, khi người thanh lý chỉ muốn chấp nhận rủi ro chấp nhận được, tùy thuộc vào các đặc điểm thanh khoản khác nhau của tài sản cầm cố cơ bản đang được thảo luận.

Liên kết gốc

欢迎加入律动 BlockBeats 官方社群：

Telegram 订阅群： https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流群： https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 官方账号： https://twitter.com/BlockBeatsAsia