Sự bất định bao trùm ngành công nghiệp tiền điện tử và stablecoin trước hạn chót quan trọng của EU MiCA

Quy định về Thị trường Tài sản Tiền điện tử — một khung pháp lý toàn diện được Liên minh Châu Âu thiết lập để điều chỉnh thị trường tiền điện tử và tài sản kỹ thuật số trên các quốc gia thành viên — đang tiến đến một hạn chót quan trọng vào ngày 30 tháng 6.

MiCA, được giám sát bởi Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu, đã được Nghị viện Châu Âu phê duyệt vào tháng 4 năm 2023 — yêu cầu rằng các stablecoin phát hành trong khu vực phải tuân thủ các yêu cầu quy định tăng cường.

Việc triển khai MiCA diễn ra theo các giai đoạn khác nhau, với hạn chót sắp tới chủ yếu dành cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử và các thực thể khác hoạt động trong không gian tiền điện tử để tuân thủ một số quy định được đặt ra trong quy định, bao gồm đăng ký và yêu cầu KYC/AML, kết thúc giai đoạn chuyển tiếp cho các doanh nghiệp đã hoạt động trước khi MiCA được thông qua. Các thực thể không tuân thủ có thể bị phạt và cấm hoạt động trong Liên minh Châu Âu cho đến khi họ đáp ứng các yêu cầu quy định.

Các quy định khác, bao gồm một số quy định áp dụng cho stablecoin, đang được triển khai dần dần, với yêu cầu tuân thủ đầy đủ cho tất cả các khía cạnh vào tháng 12 năm 2024. Các yêu cầu đối với các nhà phát hành stablecoin cũng bao gồm đăng ký bắt buộc và ảnh hưởng đến việc phát hành, hoạt động và giám sát của họ trong Liên minh Châu Âu.

Trong khi các nhà phát hành stablecoin hiện tại phải bắt đầu điều chỉnh hoạt động của họ theo một số yêu cầu của MiCA từ hạn chót ngày 30 tháng 6, các yêu cầu nghiêm ngặt nhất, chẳng hạn như nghĩa vụ vốn và dự trữ, sẽ có hiệu lực đầy đủ sau này, đảm bảo một giai đoạn chuyển tiếp cho các doanh nghiệp hiện tại để thích nghi. Các nhà phát hành stablecoin hoạt động ngoài EU nhưng cung cấp dịch vụ cho cư dân EU cũng sẽ cần tuân thủ các quy định của MiCA, có thể dẫn đến những thay đổi đáng kể trong chiến lược hoạt động và tuân thủ của họ trên toàn cầu.

Những bất định vẫn tồn tại đối với ngành công nghiệp tiền điện tử

Mặc dù thời gian còn lại hạn chế, vẫn còn nhiều câu hỏi về các yêu cầu triển khai của MiCA và cách người dùng, nhà phát hành và sàn giao dịch tiền điện tử có thể bị ảnh hưởng trên toàn khu vực.

“Khi hạn chót quan trọng ngày 30 tháng 6 cho quy định Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA) đang đến gần, các công ty đang gặp khó khăn trong việc điều hướng những mơ hồ ẩn chứa trong các quy tắc mới này. MiCA được dự định mang lại sự rõ ràng và chắc chắn trong thị trường tiền điện tử Châu Âu. Tuy nhiên, khi ngày này đến gần, những bất định đáng kể vẫn tồn tại, gây lo ngại cho toàn ngành,” Oliver Linch, CEO của Bittrex Global và cựu luật sư của Shearman Sterling nói với The Block.

“Việc thông qua MiCA được ca ngợi là một cột mốc lớn, nhưng như tôi đã nói vào thời điểm đó, đó chỉ là khởi đầu của một quá trình rộng lớn hơn để triển khai các tiêu chuẩn kỹ thuật. Một năm sau khi MiCA được thông qua, và chỉ còn vài tuần nữa là đến ngày triển khai, vẫn còn thiếu sự rõ ràng về một số vấn đề quan trọng,” Linch nói thêm.

CEO của Bittrex cho biết sự bất định là một vấn đề đáng kể đối với EU, với các chuyên gia pháp lý trên toàn khu vực gặp khó khăn trong việc cung cấp lời khuyên nhất quán về các yêu cầu cốt lõi và các cơ quan quản lý quốc gia đối mặt với thách thức trong việc thực thi. “Sự thiếu hành động quyết đoán và phối hợp, điều mà MiCA hứa hẹn, hiện rõ ràng,” Linch nói, chỉ trích quá trình ra quyết định và lãnh đạo ở cấp EU vì không xem xét nghiêm túc các vấn đề đã được nêu ra từ nhiều tháng trước.

“Stablecoin là thành phần đầu tiên của lĩnh vực tài sản kỹ thuật số nằm dưới ô quy định của MiCA, do tầm quan trọng hệ thống và rủi ro tiềm ẩn của chúng. Khi thế giới theo dõi thử nghiệm quan trọng này về hiệu quả của MiCA, các cược chắc chắn là cao. Nhưng thay vì sự rõ ràng quy định được mong đợi, sự nhầm lẫn và hỗn loạn dường như chiếm ưu thế,” ông nói thêm.

Trong một bài báo tháng 1, Patrick Hansen, Giám đốc Chiến lược và Chính sách EU tại Circle và Helmut Bauer, Cố vấn Cao cấp tại Hiệp hội E-Money, cũng nêu bật một số lo ngại cho ngành. 

“Nếu tình trạng hiện tại được duy trì, các nhà cung cấp stablecoin sẽ phải đối mặt với hiệu ứng vách đá khi bị coi là quan trọng

Những gì các sàn giao dịch tiền điện tử và nhà phát hành stablecoin nói

Vào ngày 3 tháng 6, Binance, sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất thế giới theo khối lượng giao dịch, cho biết từ ngày 30 tháng 6, họ sẽ hạn chế truy cập vào các stablecoin "không được phép" mà không đề cập đến bất kỳ tài sản cụ thể nào.

Giám đốc điều hành Binance Richard Teng sau đó đã làm rõ rằng "Binance sẽ không hủy niêm yết bất kỳ stablecoin không được phép nào trên thị trường giao ngay nhưng sẽ giới hạn sự sẵn có của chúng cho người dùng [châu Âu] chỉ trên một số sản phẩm nhất định," và thêm rằng "các cập nhật về stablecoin được quy định sẽ được chia sẻ sớm."

Tuy nhiên, Binance dường như thừa nhận rằng quy định sắp tới có thể gây ra thách thức. "Hiện tại có rất ít stablecoin được quy định với thanh khoản hạn chế có thể không đủ để hỗ trợ nhu cầu đột ngột trên toàn ngành," sàn giao dịch cho biết trong một bài đăng trên blog vào thời điểm đó.

Trong khi đó, các sàn giao dịch đối thủ Kraken và OKX cũng đã buộc phải xem xét các tác động tiềm tàng của MiCA. Tính đến tháng trước, Kraken đang "tích cực xem xét" liệu có nên hủy niêm yết USDT hay không, theo một báo cáo của Bloomberg.

Tuy nhiên, Kraken sau đó đã làm rõ rằng họ không có kế hoạch hiện tại để hủy niêm yết Tether hoặc thay đổi các cặp giao dịch USDT của mình. “Kraken không có kế hoạch thay đổi các dịch vụ cho khách hàng ở EU vào thời điểm này. Khách hàng châu Âu của chúng tôi đánh giá cao sự đa dạng và chiều sâu của các dịch vụ của Kraken, và chúng tôi tiếp tục xem xét tất cả các tùy chọn để tiếp tục cung cấp tất cả các dịch vụ này dưới chế độ sắp tới. Chúng tôi tất nhiên sẽ tuân thủ tất cả các yêu cầu pháp lý và tiếp tục làm việc với các cơ quan quản lý về cách tốt nhất để diễn giải các quy tắc sắp tới và đại diện cho lợi ích của khách hàng của chúng tôi," một phát ngôn viên của Kraken gần đây nói với The Block.

Vào tháng 3, OKX, sàn giao dịch tiền điện tử lớn thứ tư thế giới theo khối lượng giao dịch, cho biết họ đã ngừng hỗ trợ các cặp giao dịch USDT trong Khu vực Kinh tế Châu Âu. Việc hủy niêm yết "hỗ trợ việc ra mắt các cổng [euro] cho khách hàng ở EEA," một phát ngôn viên nói với The Block, và thêm rằng sự thay đổi này chỉ ảnh hưởng đến một "phần nhỏ" của cơ sở người dùng của họ.

Tuần trước, Giám đốc điều hành Tether Paolo Ardoino nói với The Block rằng quy định MiCA của EU “chứa đựng một số yêu cầu có vấn đề” có thể “không chỉ làm cho công việc của một nhà phát hành stablecoin trở nên cực kỳ phức tạp mà còn làm cho các stablecoin được cấp phép tại EU trở nên cực kỳ dễ bị tổn thương và rủi ro hơn khi hoạt động.”

Vào tháng 4, Ardoino cho biết Tether "vẫn đang thảo luận với cơ quan quản lý về những lo ngại của chúng tôi" liên quan đến các yêu cầu có thể có của EU về dự trữ vốn.

“Các khoản tiền gửi không được bảo hiểm không phải là một ý tưởng tốt,” ông nói thêm. “Chúng ta nên học hỏi từ những gì đã xảy ra với Silicon Valley Bank và một stablecoin lớn khác ở Mỹ. Nếu một ngân hàng phá sản, tiền gửi không được bảo hiểm sẽ bị phá sản. Stablecoin nên có khả năng giữ 100% dự trữ trong trái phiếu kho bạc, thay vì tự đặt mình vào rủi ro của các ngân hàng bằng cách giữ một phần lớn dự trữ trong các khoản tiền gửi không được bảo hiểm. Trong trường hợp ngân hàng phá sản, chứng khoán sẽ trở lại với chủ sở hữu hợp pháp.”

Phần lớn trong số khoảng 110 tỷ USD USDT đang lưu hành vào cuối quý đầu tiên được hỗ trợ bởi Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, theo một báo cáo xác nhận được công bố vào tháng trước.

Ardoino cho biết trong thời gian chuẩn bị cho các ngày hiệu lực sắp tới đối với các nhà phát hành stablecoin và nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử trong EU rằng "Tether đã tham gia rộng rãi với các đối tác trao đổi của mình ở châu Âu về các yêu cầu, bao gồm cả những yêu cầu liên quan đến việc niêm yết liên tục của USDT và các token Tether khác, và việc diễn giải các quy định chính."

Trong khi Tether "lạc quan về việc thực hiện MiCA," vẫn "quan trọng là các chính sách quy định stablecoin được ban hành phải cân bằng, bảo vệ người tiêu dùng và thúc đẩy sự phát triển trong ngành công nghiệp mới nổi của chúng tôi," Ardoino nói.

“Một năm sau khi MiCA được thông qua, sự thiếu hụt

Vấn đề rõ ràng về các vấn đề chính vẫn là một mối quan tâm cấp bách. Quy định, được ca ngợi vào thời điểm thông qua vào tháng 6 năm 2023 vì mang lại sự chắc chắn mà các khu vực pháp lý khác (đặc biệt là Hoa Kỳ) thiếu, giờ đây dường như đang chịu áp lực từ sự giám sát,” Linch nói thêm. “Các sàn giao dịch đặc biệt đang ở trong tình thế bấp bênh, cần phải đưa ra các quyết định quan trọng về việc liệu và trong điều kiện nào để tiếp tục niêm yết stablecoin, mà không có sự rõ ràng về quy định như đã hứa.”

The Block đã liên hệ với nhiều sàn giao dịch tiền điện tử khác về tác động của các quy định MiCA trong EU đối với stablecoin từ ngày 30 tháng 6, mặc dù kế hoạch của họ dường như vẫn đang được thảo luận. 

“HTX không có bình luận thêm về các quy định MiCA,” một phát ngôn viên của sàn giao dịch tiền điện tử trước đây được biết đến với tên Huobi nói với The Block. 

Bitpanda, một sàn giao dịch tiền điện tử tập trung vào châu Âu và nền tảng môi giới đa tài sản có trụ sở tại Vienna, Áo, cho biết hiện tại họ không bình luận về chủ đề này vì vẫn đang làm việc chặt chẽ với cơ quan quản lý để xác định chính xác cách các thay đổi sẽ ảnh hưởng đến họ.

“Chúng tôi đang theo dõi các diễn biến khi MiCA có hiệu lực, chúng tôi ủng hộ sự phát triển của các khung quy định rõ ràng như MiCA, và những thay đổi như vậy được xem xét theo các thực tiễn tiêu chuẩn hiện có của chúng tôi,” một phát ngôn viên của BitMEX nói thêm.

Trong khi đó, Coinbase cho biết họ cam kết tối đa hóa sự lựa chọn của người tiêu dùng và đảm bảo sự ổn định của thị trường. “Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi tình hình để đánh giá những token nào đáp ứng các tiêu chuẩn tuân thủ MiCA mới khi các quy tắc mới có hiệu lực,” một phát ngôn viên nói với The Block.

“Khi ngày 30 tháng 6 đến gần, ngành công nghiệp đang đặt câu hỏi liệu MiCA có mang lại sự ổn định và chắc chắn như đã hứa hay không, hay EU sẽ rơi vào tình trạng không chắc chắn về quy định hơn nữa; một số vấn đề thậm chí còn gai góc hơn phải được giải quyết trước khi MiCA được triển khai đầy đủ vào cuối năm. Cả thế giới đang dõi theo EU, và kết quả sẽ chắc chắn định hình tương lai của quy định tài sản kỹ thuật số trên toàn cầu,” Linch kết luận.

MiCA có thể thúc đẩy stablecoin Euro không?

Mặc dù châu Âu truyền thống đã tụt hậu so với Hoa Kỳ và khu vực Châu Á Thái Bình Dương về giao dịch tiền điện tử, stablecoin được hỗ trợ bằng euro đã liên tục tăng về khối lượng kể từ đầu năm, theo một báo cáo vào thứ Hai của các nhà phân tích tại Kaiko — cho thấy rằng nhu cầu cuối cùng đang tăng lên trên các thị trường châu Âu.

Khối lượng giao dịch hàng tuần của stablecoin. Hình ảnh: Kaiko.

Tổng khối lượng giao dịch hàng tuần của EURT của Tether, EURS của Stasis, EURCV của Société Générale, AEUR của Anchored và EURCV của Circle đã liên tục vượt quá 40 triệu đô la kể từ tháng 3, các nhà phân tích cho biết — khoảng thời gian dài nhất được ghi nhận, với AEUR chiếm hơn 50% tổng khối lượng.

Tuy nhiên, stablecoin được hỗ trợ bằng USD tiếp tục thống trị thị trường stablecoin, với khối lượng giao dịch hàng tuần trung bình là 270 tỷ đô la, cao hơn khoảng 70 lần so với các đối tác châu Âu của họ, theo các nhà phân tích của Kaiko.

“Các cặp giao dịch USDT với EUR hiện đang là những công cụ có khối lượng cao nhất, vượt xa khối lượng Bitcoin được định giá bằng EUR trên cả Binance và Kraken. Điều này cho thấy các sàn giao dịch này là một cổng thoát tiền pháp định quan trọng cho các nhà giao dịch EU,” họ nói.

Mặc dù khối lượng giao dịch của Tether tập trung vào giờ giao dịch của Hoa Kỳ, “nó rõ ràng vẫn là một tài sản giao dịch quan trọng đối với người dùng châu Âu,” các nhà phân tích nói thêm. Tuy nhiên, tác động của MiCA có thể khiến người dùng chuyển sang các tài sản ổn định khác trong khu vực.