Nguồn tài trợ: Các stablecoin sinh lợi có tương lai bền vững không?

Stablecoins đã tồn tại khoảng một thập kỷ, được thống trị bởi các tên tuổi lớn như USDT của Tether và USDC của Circle — những đồng tiền này không trả lãi cho người dùng và giữ toàn bộ thu nhập cho chính họ. Nhưng một xu hướng mới về stablecoin có lãi suất đang ngày càng phát triển, đặc biệt là trong bối cảnh lãi suất tăng cao.

Đầu năm nay, Ethena Labs đã ra mắt một token có lãi suất, sUSDe (phiên bản staking của USDe "đô la tổng hợp"), sử dụng chiến lược giao dịch "delta-neutral" bao gồm các vị thế mua và bán để tạo ra lợi nhuận. Kể từ đó, sUSDe đã nhanh chóng trở nên phổ biến.

Tuần trước, Mountain Protocol, nhà phát hành stablecoin có lãi suất USDM, đã huy động được 8 triệu đô la trong vòng gọi vốn Series A do Multicoin Capital dẫn đầu. Cùng thời điểm đó, Paxos International đã ra mắt stablecoin có lãi suất của riêng mình, USDL, với Argentina là thị trường đầu tiên.

USDM và USDL cung cấp cho người dùng lãi suất hàng ngày bằng cách nắm giữ các tài sản như Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và hiện đang cung cấp khoảng 5% lãi suất hàng năm, tương tự như các tài khoản tiết kiệm lãi suất cao hiện tại ở Hoa Kỳ. Cả hai stablecoin này cung cấp lãi suất thông qua cơ chế tự động điều chỉnh lại, nghĩa là số lượng stablecoin của người dùng sẽ tự động tăng lên mỗi ngày mà không cần bất kỳ nỗ lực thêm nào từ phía họ. USDM và USDL được quy định tại Bermuda và Abu Dhabi, tương ứng, và cả hai đều được bảo đảm một-một với đô la Mỹ.
 
Câu hỏi lớn là liệu các stablecoin có lãi suất này có thể duy trì sức hấp dẫn của mình nếu lãi suất giảm hay không.

Đồng sáng lập và CEO của Mountain, Martin Carrica, cho rằng họ có thể. Ông chỉ ra rằng các tài khoản kiểm tra lãi suất cao đã thành công ngay cả khi lãi suất chỉ ở mức 1,5%. Nếu lãi suất giảm xuống bằng không một lần nữa, sẽ có sự khác biệt lãi suất tối thiểu trong giai đoạn đó, ông nói thêm rằng đến lúc đó, các stablecoin có lãi suất nên đã thiết lập đủ mạng lưới phân phối và hệ sinh thái để tồn tại. Nhưng ông không mong đợi chính sách lãi suất bằng không một lần nữa "trong vài năm tới, vì vậy cửa sổ để xây dựng điều đó vẫn mở."

Các stablecoin có lãi suất tự nhiên cũng bị hạn chế ở hầu hết các thị trường lớn, chẳng hạn như Hoa Kỳ, có thể vì chúng được coi là sản phẩm chứng khoán. Nhưng Carrica cho biết nhu cầu về các sản phẩm như vậy đến từ các thị trường mới nổi — nơi quy tắc [có thể] khác nhau. Trong khi đó, Charles "Chad" Cascarilla của Paxos gần đây đã nói với tôi rằng các sản phẩm như vậy rất hữu ích cho những người ở bất cứ đâu không có quyền truy cập vào đô la Mỹ và các sản phẩm có lãi suất ổn định và an toàn.

Về các hạn chế quy định, Carrica cho biết các khu vực pháp lý hạn chế các sản phẩm như vậy sẽ phải hoặc là rút lại các quy định của họ hoặc có nguy cơ gây hại cho dân số địa phương của họ.

Mặc dù có các hạn chế hiện có, các sản phẩm có lãi suất đã trải qua sự tăng trưởng đáng kể, theo Dennis Dinkelmeyer, người sáng lập Midas — cũng cung cấp một token có lãi suất gọi là mTBILL hiện có khoảng 8 triệu đô la tài sản đang được quản lý. Ông đã lưu ý sự gia tăng 180% so với năm trước trong các kho bạc được mã hóa, hiện tổng cộng 1,5 tỷ đô la giá trị bị khóa. Ông cho biết sự tăng trưởng này phản ánh nhu cầu mạnh mẽ đối với các sản phẩm như vậy.

Dinkelmeyer, một cựu nhân viên của Goldman Sachs, cho biết các sản phẩm mới cần thời gian để phát triển, lưu ý sự gia tăng dần dần của USDT và USDC. "USDT mất khoảng năm năm để đạt được 10 tỷ đô la vốn hóa thị trường và chỉ mất bốn tháng để tăng gấp đôi lên 20 tỷ đô la," ông nói.

Các stablecoin có lãi suất cũng cần các kênh phân phối mạnh mẽ để phát triển. Dinkelmeyer chỉ ra rằng "Coinbase đã đóng góp rất lớn vào thành công của USDC, và BitMEX là yếu tố chính trong thành công của Tether." Tương tự, các nhà phát hành các sản phẩm có lãi suất sẽ cần những con đường như vậy để trở nên phổ biến, ông nói.

Trong khi các nhà phát hành và người ủng hộ các stablecoin có lãi suất lạc quan, các sản phẩm này sẽ cần phải điều hướng các thách thức quy định, đảm bảo các quan hệ đối tác mạnh mẽ và thiết lập sự hiện diện vững chắc trên cả các nền tảng tài chính tập trung và phi tập trung để đạt được sự chấp nhận rộng rãi một cách nhanh chóng.

Thị trường cap of yield-bearing tokens

Theo một biểu đồ mới trên  The Block’s Data Dashboard , được tạo bởi các đồng nghiệp nghiên cứu và phân tích dữ liệu của tôi Mohamed Ayadi và Rebecca Stevens, sUSDe của Ethena Labs dẫn đầu danh mục token sinh lợi, tiếp theo là sDAI của MakerDAO và BUIDL của BlackRock.

'Tương lai của stablecoin sinh lợi'

Mặc dù BlockTower Capital là nhà đầu tư vào cả Ethena Labs và Midas, đối tác chung và trưởng bộ phận đầu tư mạo hiểm của công ty, Thomas Klocanas, thừa nhận rằng danh mục sản phẩm sinh lợi sẽ cần nhiều đổi mới hơn để đạt được một tương lai bền vững, đặc biệt khi lãi suất bắt đầu giảm trong những năm tới.

Klocanas nói với tôi rằng mặc dù stablecoin sinh lợi được hỗ trợ bởi Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ là một phiên bản và các phiên bản gốc tiền điện tử như Ethena là một phiên bản khác, có thể sẽ có nhiều phiên bản khác nữa.

"Sẽ có nhiều phiên bản khác trên phổ tài sản kỹ thuật số và tài chính truyền thống (TradFi) trong tương lai," ông nói. "Ví dụ, ở đầu phổ tài sản thực, có thể là các giỏ tài sản đầu tư cấp cao khác, chẳng hạn như nhưng không giới hạn ở trái phiếu doanh nghiệp, như một sự thay thế hoặc bổ sung cho Trái phiếu Kho bạc vào một ngày nào đó."

Để đăng ký nhận bản tin miễn phí The Funding, nhấp  vào đây .