WSJ: Đằng sau cơn sốt Bitcoin, rủi ro đòn bẩy cổ phiếu chiến lược vi mô dần lộ diện

Tiêu đề gốc: Bitcoin Euphoria đe dọa phá vỡ các quỹ ETF này
Tác giả gốc: Jack Pitcher, WSJ
Tác giả gốc: zhouzhou, BlockBeats

Ghi chú của biên tập viên:Bài viết này phân tích các quỹ đòn bẩy do Tuttle Capital và Defiance ETF phát hành, tập trung vào MicroStrategy Các quỹ đã tận dụng cổ phiếu thông qua các giao dịch hoán đổi và quyền chọn để tăng lợi nhuận gắn liền với Bitcoin, nhưng phải đối mặt với các vấn đề về thanh khoản dẫn đến hoạt động kém hiệu quả như kỳ vọng. Các nhà đầu tư thất vọng vì hiệu quả hoạt động sai lệch của các quỹ và các nhà phê bình cảnh báo rằng các quỹ này đã làm tăng thêm sự biến động trong giá cổ phiếu của MicroStrategy và gây ra rủi ro có thể dẫn đến thua lỗ.

Sau đây là nội dung gốc (nội dung gốc đã được chỉnh sửa để dễ đọc và dễ hiểu):

Các nhà đầu tư đã đổ tiền vào các quỹ nhằm tìm cách tăng lợi nhuận hàng ngày của cổ phiếu MicroStrategy, nhưng các quỹ ETF đó gần đây đã không hoạt động như mong đợi.

Người sáng lập MicroStrategy Michael Saylor , công ty phần mềm đã biến thành một cỗ máy mua Bitcoin. Nguồn hình ảnh: LIAM KENNEDY/BLOOMBERG NEWS

Các nhà đầu tư đã đổ xô vào một cặp quỹ giao dịch trao đổi (ETF) có đòn bẩy cao trong nỗ lực tận dụng đà tăng của Bitcoin. Có lợi nhuận, nhưng những quỹ này tiềm ẩn những rủi ro mà không phải ai cũng hiểu rõ. Các quỹ ETF được thiết kế để tăng lợi nhuận hàng ngày của MicroStrategy, một công ty đã chuyển mình thành một cỗ máy mua Bitcoin. Bằng cách sử dụng các giao dịch phái sinh phức tạp, họ đặt mục tiêu mang lại gấp đôi lợi nhuận hàng ngày cho một cổ phiếu, cho dù cổ phiếu đó tăng hay giảm.

Các quỹ này vốn có rủi ro khi được ra mắt bởi các nhà quản lý tài sản như Tuttle Capital Management và Defiance ETF, bản thân MicroStrategy là một quỹ đặt cược có đòn bẩy vào Bitcoin, nắm giữ khoảng 35 tỷ USD trong Bitcoin. Tuy nhiên, các nhà đầu tư lạc quan đã đẩy vốn hóa thị trường của nó lên gần 90 tỷ USD, cao hơn gấp đôi giá trị nắm giữ Bitcoin của nó, vì vậy những người hoài nghi tin rằng tình hình này là không bền vững.

Quỹ ETF Defiance Daily Target 2X Long MSTR và ETF T-Rex 2X Long MSTR Daily Target được thiết kế dành cho các nhà đầu tư muốn đặt cược mạnh mẽ hơn vào cổ phiếu. Tổng tài sản của quỹ đã tăng lên khoảng 5 tỷ USD kể từ khi ra mắt lần lượt vào tháng 8 và tháng 9.

Một số nhà phân tích cho rằng các quỹ này đang thúc đẩy sự phát triển vượt bậc của MicroStrategy. Họ cảnh báo rằng nếu cổ phiếu giảm 51% trong một ngày, các quỹ ETF này có thể sụp đổ hoàn toàn, tương tự như những gì đã xảy ra với một số quỹ ETF liên quan đến biến động sau sự kiện biến động thị trường năm 2018 “Volmageddon”.

Điều tồi tệ hơn nữa là hai quỹ ETF có đòn bẩy 2X này gần đây đã không hoạt động như mong đợi. Vào thứ Tư, cổ phiếu của MicroStrategy đã tăng 9,9% và quỹ T-Rex chỉ tăng 13,9%, thiếu mục tiêu 19,8%. Quỹ T-Rex cũng gây thất vọng khi cổ phiếu sụt giảm. Vào thứ Hai, cổ phiếu của quỹ đã giảm 6,2% trong khi MicroStrategy giảm 1,9%.

Điều này đã làm dấy lên cuộc thảo luận rộng rãi giữa các nhà đầu tư trên mạng xã hội, với nhiều câu hỏi về sự khác biệt và nói rằng họ cảm thấy mình đã bị lừa.

Tôi đặc biệt ngạc nhiên khi những cổ phiếu này không hoạt động như quảng cáo. Schwartz đã gọi cho người môi giới của mình, Charles Schwab, để hỏi về sự khác biệt, nhưng ông không hài lòng với lời giải thích của công ty và cuối cùng đã bán toàn bộ cổ phiếu của mình trước khi hết tuần.

“Ít nhất thì thật đáng thất vọng,” Schwartz nói “Tôi đang gặp nhiều rủi ro hơn về mặt nhược điểm chứ không phải mặt tích cực. vào năm 2022, hàng chục quỹ ETF nhắm vào các cổ phiếu riêng lẻ đã được các nhà quản lý quỹ nhỏ đưa ra. Cho đến nay, các quỹ này hầu hết đã hoạt động như mong đợi. Các quỹ phổ biến nhằm tăng gấp đôi lợi nhuận hàng ngày của Nvidia và Tesla thường tuân theo mục tiêu của họ, nhờ sử dụng các hợp đồng tài chính được gọi là hoán đổi tổng lợi nhuận.

Những người ủng hộ các quỹ này cho biết họ cung cấp cho các nhà đầu tư bình thường một chiến lược đầu tư đã được sử dụng từ lâu ở Phố Wall. Các nhà phê bình nói rằng chúng có thể nguy hiểm vì chúng không mang lại sự đa dạng hóa. Lấy ví dụ, các quỹ MicroStrategy sử dụng đòn bẩy để giúp các nhà đầu tư tiếp cận với các cổ phiếu có tính biến động cao, gắn liền với biến động giá tiền điện tử và không thể đoán trước.

Các nhà phê bình cảnh báo rằng sự cường điệu hóa này là một phần của việc các nhà đầu tư ngày càng điên cuồng nhắm vào các tài sản đầu cơ mà cuối cùng có thể sụp đổ.

MicroStrategy nắm giữ khoảng 350 tỷ đô la bằng Bitcoin. Nguồn hình ảnh: KEVIN SIKORSKY

Các nhà quản lý quỹ MicroStrategy cho biết họ có thể gặp khó khăn để đạt được mục tiêu lợi nhuận gấp 2 lần vì các nhà môi giới chính của họ là những nhà đầu tư chuyên nghiệp. Các công ty cung cấp dịch vụ cho vay chứng khoán và các dịch vụ khác các dịch vụ đã đạt đến giới hạn về số lượng giao dịch hoán đổi (hoán đổi) mà họ sẵn sàng cung cấp.

Các quỹ ETF có đòn bẩy thường đạt được hiệu quả mong muốn thông qua việc sử dụng các hợp đồng hoán đổi, vốn được phổ biến rộng rãi trên các cổ phiếu lớn nhất, có tính thanh khoản cao nhất. Các khoản thanh toán của hợp đồng hoán đổi gắn liền trực tiếp với hiệu suất của tài sản cơ bản, cho phép quỹ tăng gấp đôi chính xác hiệu suất hàng ngày của một cổ phiếu hoặc chỉ số.

Matt Tuttle, người quản lý quỹ MicroStrategy có đòn bẩy gấp 2 lần của Tuttle Capital và Rex Shares, cho biết ông không thể có đủ số hợp đồng hoán đổi cần thiết để hỗ trợ quỹ đang phát triển nhanh chóng của mình. Anh ấy cho biết nhà môi giới chính của anh ấy hiện đang đề nghị trao đổi cho anh ấy từ 20 triệu đến 50 triệu đô la và anh ấy có thể đã sử dụng 1,3 tỷ đô la trong các giao dịch hoán đổi vào tuần trước.

Tuttle và Sylvia Jablonski, giám đốc điều hành của quỹ ETF đối thủ Defiance, đều cho biết họ đang chuyển sang thị trường quyền chọn để đạt được kết quả đòn bẩy cho các quỹ MicroStrategy. Các nhà giao dịch có thể sử dụng các quyền chọn một cách hiệu quả để tăng gấp đôi lợi nhuận hàng ngày của tài sản, nhưng các nhà phân tích cho rằng đó là một phương pháp kém chính xác hơn.

Giá quyền chọn biến động và những người mua lớn như quỹ ETF có thể ảnh hưởng đến thị trường. Tuttle cho biết việc sử dụng các quyền chọn là nguyên nhân chính gây ra lỗi theo dõi.

Defiance ETF đã giảm gần gấp ba lần so với cổ phiếu cơ bản vào ngày 25 tháng 11. Vào thứ Sáu, khi MicroStrategy chỉ giảm 0,35% thì ETF đã mất 1,76%.

Các nhà phân tích tin rằng việc ra mắt quỹ ETF MicroStrategy có đòn bẩy đã đẩy nhanh sự biến động của cổ phiếu. Các quỹ ETF này phải tăng hoặc giảm mức độ tiếp xúc mỗi ngày để đạt được hiệu quả của đòn bẩy. Các nhà tạo lập thị trường cung cấp các giao dịch hoán đổi và quyền chọn thường mua và bán cổ phiếu MicroStrategy thực tế để phòng ngừa rủi ro cho họ.

"Giống như buộc cục chì vào chân khi lái xe. Bạn vẫn có thể điều khiển chân ga nhưng chế độ mặc định là đạp hết ga", cựu binh ngành ETF cho biết và cựu nhân viên của Dave Nadig của VettaFi và FactSet cho biết.

「Liên kết gốc‖