Tiêu đề gốc: "Sự sụp đổ của phân cấp và tập hợp quyền lực: Vốn của Hoa Kỳ sắp hoàn tất việc chuyển giao quyền đối với tiền điện tử không tưởng"

Tác giả gốc: Ac-Core, YBB Capital Research

TL;DR

●    Về lâu dài, Bitcoin vượt qua ETF Đó không phải là một điều tốt. Có một khoảng cách rất lớn giữa khối lượng giao dịch của Bitcoin ETF Hồng Kông và khối lượng giao dịch của Bitcoin ETF Hoa Kỳ. Không còn nghi ngờ gì nữa, vốn của Hoa Kỳ đang dần chiếm lĩnh thị trường mã hóa. Bitcoin ETF chia thị trường thành các phần đen và trắng. Phần trắng chỉ có thuộc tính tài chính duy nhất là giao dịch đầu cơ trong khuôn khổ giám sát tài chính tập trung. Phần đen có nhiều hoạt động blockchain và cơ hội giao dịch bản địa hơn, nhưng nó cần phải đối mặt với ". tương lai". "Pháp lý";

●      Chiến lược vi mô đạt được sự chênh lệch giá hiệu quả giữa cổ phiếu, trái phiếu và Bitcoin thông qua thiết kế cấu trúc vốn, liên kết chặt chẽ cổ phiếu của nó với sự biến động của giá Bitcoin, từ đó đạt được lợi nhuận có rủi ro thấp hơn trong dài hạn. Tuy nhiên, chiến lược vi mô là phát hành tài sản không giới hạn và tự huy động vốn với đòn bẩy không giới hạn. Điều này đòi hỏi thị trường tăng giá Bitcoin dài hạn để duy trì giá trị của chính nó. Do đó, khả năng xảy ra của chiến lược vi mô bán khống của Citron cao hơn so với chiến lược vi mô. trực tiếp rút ngắn Bitcoin, nhưng chiến lược vi mô là Chiến lược nhằm xác định xu hướng giá của Bitcoin trong tương lai sẽ tăng chậm mà không có biến động đáng kể;

●    Các chính sách thân thiện với tiền điện tử của Trump sẽ không chỉ ngăn đồng đô la Mỹ mất vị thế là đồng tiền dự trữ toàn cầu mà còn củng cố sức mạnh định giá của đồng đô la Mỹ trên thị trường tiền điện tử. Tay trái của Trump đang nắm giữ quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ mà không cần thỏa hiệp, còn tay phải của ông đang nắm giữ Bitcoin, vũ khí mạnh nhất chống lại sự thiếu tin tưởng vào đồng tiền hợp pháp của đất nước. Nó đang củng cố theo cả hai hướng và phòng ngừa rủi ro.

1. Vốn của Hoa Kỳ dần thống trị thị trường mã hóa

1.1 Dữ liệu ETF của Hồng Kông và Hoa Kỳ

Theo dữ liệu của Glassnode vào ngày 3 tháng 12 năm 2024, lượng nắm giữ của quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ chỉ còn 13.000 nữa là có thể vượt qua Satoshi Nakamoto. Số lượng nắm giữ của cả hai lần lượt là 1.083.000 và 1.096.000. Tổng giá trị tài sản ròng của quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ đạt 103,91 tỷ USD Bitcoin, chiếm 5,49% tổng giá trị thị trường của Bitcoin. Đồng thời, Aastocks đã báo cáo vào ngày 3 tháng 12 rằng dữ liệu của Sàn giao dịch Hồng Kông cho thấy tổng khối lượng giao dịch của ba quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hồng Kông trong tháng 11 là khoảng 1,2 tỷ đô la Hồng Kông.

Dữ liệu nguồn hình ảnh: Glassnode

Vốn của Hoa Kỳ tham gia sâu và có ảnh hưởng đến thị trường mã hóa toàn cầu, thậm chí còn chi phối sự phát triển của ngành mã hóa. ETF đã thúc đẩy Bitcoin từ một tài sản thay thế thành tài sản chính thống, nhưng nó cũng làm suy yếu tính chất phi tập trung của Bitcoin. ETF đã mang lại một dòng vốn truyền thống lớn, nhưng nó cũng khiến sức mạnh định giá của Bitcoin bị Phố Wall kiểm soát chặt chẽ.

1.2 “Sự phân chia trắng đen” của Bitcoin ETF

Xác định Bitcoin là một loại hàng hóa Điều này có nghĩa là luật thuế cần phải tuân theo các quy định tương tự như cổ phiếu, trái phiếu và các hàng hóa khác. Tuy nhiên, tác động của việc ra mắt Bitcoin ETF không hoàn toàn tương đương với việc ra mắt các quỹ ETF hàng hóa khác, chẳng hạn như ETF vàng, ETF bạc và ETF dầu thô. Các ETF Bitcoin hiện được phê duyệt hoặc phê duyệt khác với sự công nhận của thị trường đối với Bitcoin:

●   Ví dụ: một người (người được ủy thác) nắm giữ tài sản vật chất hoặc hàng hóa ở bên trái cần phải được người giám sát trung gian (chẳng hạn như kho đồng hoặc kho tiền vàng) và một tổ chức được ủy quyền phải hoàn tất việc chuyển tiền. và hồ sơ, v.v. Ở phía bên phải, sau khi cổ phiếu được tung ra thị trường (chẳng hạn như cổ phiếu quỹ), sẽ có những cổ đông sẽ mua và bán cổ phiếu, chẳng hạn như đăng ký và các quỹ khác để mua cổ phiếu.

Nhưng trong quy trình trên, giai đoạn đầu (thiết kế, phát triển, bán hàng và dịch vụ hậu mãi, v.v.) sẽ liên quan đến việc giao hàng thực tế, giao hàng tận nơi và giao hàng bằng tiền mặt. Tuy nhiên, giao diện người dùng hiện tại của Bitcoin ETF đã được SEC Hoa Kỳ phê duyệt (đăng ký và mua lại cổ phiếu) là một phương thức thanh toán bằng tiền mặt. Đây cũng là điều mà Cathie Wood đã tranh luận và hy vọng đạt được cách thanh toán vật lý. điều này là không thể trong thực tế.

Bởi vì người giám sát tiền mặt ở Hoa Kỳ là các tổ chức nằm trong khuôn khổ tài chính tập trung truyền thống để thực hiện các giao dịch đăng ký và mua lại tiền mặt, điều này cũng có nghĩa là trong nửa đầu của Bitcoin ETF hoàn toàn tập trung.

●    Khi kết thúc Bitcoin ETF, rất khó để xác nhận một khung pháp lý tập trung. Lý do là nếu bạn muốn công nhận Bitcoin, bạn cần phải trở thành một loại hàng hóa trong khuôn khổ tài chính tập trung hiện có và bạn sẽ không bao giờ công nhận Bitcoin là vật thay thế cho tiền tệ hợp pháp, không thể truy nguyên và các thuộc tính phi tập trung khác. Do đó, Bitcoin chỉ có thể được sử dụng cho các sản phẩm phái sinh tài chính khác nhau, chẳng hạn như hợp đồng tương lai, quyền chọn và quỹ ETF, nếu nó tuân thủ đầy đủ các điều kiện quy định.

Vì vậy, sự xuất hiện của Bitcoin ETF đồng nghĩa với việc phần Bitcoin ETF thất bại hoàn toàn trong việc chống lại tiền tệ hợp pháp. -end nhu cầu Dựa hoàn toàn vào quyền giám hộ hợp pháp tương tự như Coinbase, cần đảm bảo rằng toàn bộ chuỗi giao dịch mua bán là hợp pháp, công khai và có thể truy nguyên.

Màu đen và trắng của Bitcoin sẽ được phân chia hoàn toàn bởi ETF:

Bây giờ là phần trắng:Dưới khuôn khổ pháp lý tập trung, thông qua nhiều sản phẩm phái sinh tài chính, làm giảm sự biến động giá của thị trường và với số lượng người tham gia hợp pháp ngày càng tăng, bản chất đầu cơ của hàng hóa Bitcoin Biến động sẽ giảm dần. Sau khi Bitcoin vượt qua ETF, phần trắng đã mất đi phía cầu quan trọng (thuộc tính phi tập trung và ẩn danh của Bitcoin) trong mối quan hệ cung cầu của thị trường, chỉ còn lại một thuộc tính tài chính duy nhất có thể được đầu cơ và giao dịch. Đồng thời, theo cơ cấu quản lý được hợp pháp hóa, điều đó cũng có nghĩa là cần phải nộp nhiều thuế và phí hơn, do đó các chức năng ban đầu của Bitcoin là chuyển tài sản và tránh thuế không còn tồn tại. Nghĩa là, sự chứng thực được chuyển từ chuỗi phi tập trung sang chính phủ tập trung.

Phần đen của quá khứ:Lý do chính khiến thị trường mã hóa tăng giảm mạnh là do tính mờ ám và ẩn danh của nó, điều này làm cho nó dễ bị thao túng. Đồng thời, thị trường ở phần đen sẽ cởi mở hơn, với sức sống giá trị nguyên gốc của blockchain nhiều hơn và nhiều cơ hội giao dịch hơn. Tuy nhiên, do sự xuất hiện của các phần màu trắng, những phần màu đen không muốn chuyển sang màu trắng sẽ luôn bị ép ra trong khuôn khổ quản lý tập trung và mất quyền định giá, chẳng hạn như nộp phạt cho SEC.

2. Các lựa chọn nội các toàn sao của Trump

2.1 Các lựa chọn nội các

h2>

Trong cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024, chiến thắng của Trump so với chính sách hạn chế của các cơ quan quản lý như SEC, Cục Dự trữ Liên bang và FDIC dưới thời chính quyền Biden, chính phủ Hoa Kỳ Có thể có thái độ cởi mở hơn đối với tiền điện tử. Theo dữ liệu của Chaos Labs, các đề cử nội các của chính quyền mới của Trump như sau:

Nguồn hình ảnh: @chaos_labs

Howard Lutnick (Trưởng nhóm chuyển tiếp và Bộ trưởng Thương mại được đề cử):

Lutnick, trong vai Cantor Giám đốc điều hành của Fitzgerald, công khai ủng hộ tiền điện tử. Công ty của ông đang tích cực khám phá không gian tài sản kỹ thuật số và blockchain, bao gồm cả khoản đầu tư chiến lược vào Tether.

Scott Bessent (Được đề cử làm Bộ trưởng Tài chính):

Bessent Giám đốc quỹ phòng hộ cấp cao , Tiền điện tử chuyên nghiệp, nghĩ rằng nó đại diện cho sự tự do và sẽ tồn tại trong một thời gian dài. Anh ấy thân thiện với tiền điện tử hơn cựu ứng cử viên Bộ trưởng Tài chính Paulson.

Tulsi Gabbard (được đề cử làm Giám đốc Tình báo Quốc gia):

Với quyền riêng tư và phân cấp là khái niệm cốt lõi, Gabbard Hỗ trợ Bitcoin và đầu tư vào Ethereum và Litecoin vào năm 2017.

Robert F. Kennedy Jr. (được đề cử làm Bộ trưởng Bộ Y tế và Dịch vụ Nhân sinh):

Kennedy Công khai ủng hộ Bitcoin như một công cụ chống lại sự mất giá của các loại tiền tệ fiat có thể trở thành đồng minh cho ngành công nghiệp tiền điện tử.

Pam Bondi (Được đề cử làm Bộ trưởng Tư pháp):

Bondi vẫn chưa đưa ra quan điểm rõ ràng về tiền điện tử Phương hướng không rõ ràng.

Michael Waltz (được đề cử làm Cố vấn An ninh Quốc gia):

Waltz tích cực hỗ trợ tiền điện tử, nhấn mạnh Vai trò của nó trong việc thúc đẩy khả năng cạnh tranh kinh tế và độc lập về công nghệ.

Brendan Carr (Được đề cử làm Chủ tịch FCC):

Carr chống lại sự kiểm duyệt và hỗ trợ đổi mới công nghệ Được biết đến với khả năng cung cấp hỗ trợ cơ sở hạ tầng kỹ thuật cho ngành công nghiệp tiền điện tử.

Hester Peirce & Mark Uyeda (Ứng cử viên tiềm năng cho chức Chủ tịch SEC):

Peirce là tiền điện tử Một người ủng hộ trung thành của tiền tệ và ủng hộ sự rõ ràng về quy định. Uyeda đã chỉ trích lập trường cứng rắn của SEC đối với tiền điện tử, kêu gọi các quy định pháp lý rõ ràng.

2.2 Các chính sách thân thiện với tiền điện tử là công cụ tài chính giúp phòng ngừa sự thiếu tin tưởng vào đồng đô la Mỹ dự trữ toàn cầu

Nhà Trắng trong tương lai Liệu việc quảng bá Bitcoin có làm suy yếu niềm tin vào đồng đô la Mỹ với tư cách là đồng tiền dự trữ toàn cầu, từ đó làm suy yếu vị thế của nó không? Học giả người Mỹ Vitaliy Carson Nielsen Katsenelson chỉ ra rằng vào thời điểm tâm lý thị trường đối với đồng đô la Mỹ đang bị xáo trộn, việc Nhà Trắng quảng bá Bitcoin có thể làm lung lay niềm tin của mọi người đối với đồng đô la Mỹ với tư cách là đồng tiền dự trữ toàn cầu, từ đó làm suy yếu vị thế của đồng đô la Mỹ. những thách thức tài chính hiện tại, “điều thực sự có thể tạo nên điều đó không phải là những thứ giúp nước Mỹ vĩ đại. tiền tệ, mà là để kiểm soát nợ và thâm hụt”

Có lẽ động thái của Trump có thể đóng vai trò như một biện pháp phòng ngừa trước nguy cơ chính phủ Mỹ mất đi sự thống trị của đồng đô la Mỹ trên thị trường Trong bối cảnh toàn cầu hóa kinh tế, tất cả các nước đều mong muốn thực hiện được việc lưu thông, dự trữ và thanh toán quốc tế bằng đồng tiền hợp pháp của mình. Nhưng trong vấn đề này, có một bộ ba bất khả thi giữa chủ quyền tiền tệ, tự do lưu thông vốn và tỷ giá hối đoái cố định. Giá trị quan trọng của Bitcoin là nó cung cấp một giải pháp mới cho những xung đột trong hệ thống quốc gia và các biện pháp trừng phạt kinh tế trong bối cảnh toàn cầu hóa kinh tế.

Nguồn: @realDonaldTrump

Ngày 1 tháng 12 năm 2024, Trump tuyên bố trên nền tảng xã hội X rằng thời đại các nước BRICS cố gắng thoát khỏi đồng đô la đã kết thúc. Ông yêu cầu các quốc gia này cam kết không tạo ra đồng tiền BRICS mới hoặc hỗ trợ bất kỳ loại tiền tệ nào khác có thể thay thế đồng đô la Mỹ, nếu không họ sẽ phải đối mặt với mức thuế 100% và mất quyền tiếp cận thị trường Mỹ.

Trump ngày nay dường như đang nắm giữ quyền lực tối cao của đồng đô la Mỹ bằng tay trái của mình mà không thỏa hiệp, còn tay phải của ông là Bitcoin, đồng tiền vũ khí mạnh mẽ nhất chống lại sự thiếu tin tưởng vào đồng tiền hợp pháp của đất nước. Nó đang củng cố sức mạnh thanh toán quốc tế của đồng đô la Mỹ và sức mạnh định giá của thị trường tiền điện tử theo cả hai hướng.

3. Cuộc chiến lâu dài giữa chiến lược vi mô và Citron Capital

Trong phiên giao dịch chứng khoán Mỹ ngày 21/11, Citron Research, một tổ chức bán khống nổi tiếng, đã đăng một thông báo trên nền tảng xã hội Cổ phiếu giảm mạnh, có thời điểm giảm hơn 21% so với mức cao nhất trong ngày.

Ngày hôm sau, Chủ tịch điều hành MicroStrategy Michael Saylor đã trả lời trong một cuộc phỏng vấn với CNBC rằng công ty không chỉ dựa vào giao dịch biến động của Bitcoin để kiếm lợi nhuận mà còn thông qua Cơ chế ATM Đầu tư vào Bitcoin bằng đòn bẩy. Do đó, miễn là giá Bitcoin tiếp tục tăng, công ty có thể vẫn có lãi.

Nguồn hình ảnh: @CitronResearch

Nhìn chung, cổ phiếu MicroStrategy (MSTR) giao dịch ở mức cao hơn và giá cổ phiếu của nó thông qua ATM (Tại The Market) để đạt được chiến lược lợi nhuận, hoạt động thúc đẩy đầu tư Bitcoin và quan điểm của các tổ chức bán khống về vấn đề này được tóm tắt như sau:

1. /strong>

Phí bảo hiểm của MSTR chủ yếu đến từ cơ chế ATM. Citron Research tin rằng cổ phiếu của MSTR đã trở thành một khoản đầu tư thay thế cho Bitcoin và giá cổ phiếu có mức phí bảo hiểm không hợp lý so với Bitcoin, vì vậy họ đã quyết định bán khống MSTR. Tuy nhiên, Michael Saylor phản bác lập luận này, cho rằng phe gấu đang bỏ qua một mô hình lợi nhuận quan trọng đối với MSTR.

2. Hoạt động đòn bẩy của MicroStrategy:
Đòn bẩy và đầu tư Bitcoin: Saylor chỉ ra rằng MSTR đầu tư vào Bitcoin thông qua phát hành nợ và tài trợ cộng với đòn bẩy, dựa vào sự biến động của Bitcoin để kiếm lợi nhuận. Công ty huy động vốn một cách linh hoạt thông qua cơ chế ATM để tránh phát hành chiết khấu trong hình thức tài trợ truyền thống, đồng thời tận dụng khối lượng giao dịch cao để đạt được doanh số bán cổ phiếu quy mô lớn và có được cơ hội chênh lệch giá với phí bảo hiểm cổ phiếu.

3. Ưu điểm của cơ chế ATM:
Mô hình ATM cho phép MSTR huy động vốn một cách linh hoạt và chuyển biến động nợ, rủi ro và hiệu quả hoạt động sang vốn chủ sở hữu chung. Bằng cách này, công ty có thể kiếm được lợi nhuận cao hơn nhiều so với chi phí đi vay và sự gia tăng của Bitcoin. Ví dụ: Saylor lưu ý rằng bằng cách tài trợ cho khoản đầu tư vào Bitcoin với lãi suất 6%, nếu Bitcoin tăng 30%, công ty thực sự sẽ nhận được lợi nhuận khoảng 80%.

4. Các trường hợp lợi nhuận cụ thể:

Bằng cách phát hành 3 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi, công ty dự kiến thu nhập trên mỗi cổ phiếu sẽ đạt 125 USD. Nếu giá Bitcoin tiếp tục tăng, Saylor dự đoán lợi nhuận dài hạn của công ty sẽ rất đáng kể. Ví dụ: hai tuần trước MSTR đã huy động được 4,6 tỷ đô la thông qua cơ chế ATM, giao dịch với mức phí bảo hiểm 70%, kiếm được 3 tỷ đô la Bitcoin trong 5 ngày, tương đương 12,5 đô la trên mỗi cổ phiếu và thu nhập dài hạn dự kiến sẽ đạt 33,6 tỷ đô la.

5. Rủi ro Bitcoin giảm giá:

Saylor tin rằng việc mua cổ phiếu MSTR đồng nghĩa với việc các nhà đầu tư có nguy cơ Giá bitcoin giảm đã được chấp nhận. Nếu muốn thu được lợi nhuận cao, bạn phải chấp nhận rủi ro tương ứng. Ông kỳ vọng Bitcoin sẽ tăng 29% hàng năm trong tương lai, trong khi giá cổ phiếu của MSTR sẽ tăng 60% hàng năm.

6. Hiệu suất thị trường của MSTR:
Kể từ năm nay, giá cổ phiếu của MSTR đã tăng 516%, vượt xa mức giá của Bitcoin trong cùng thời kỳ Mức tăng 132% thậm chí còn vượt quá mức tăng 195% của nhà lãnh đạo AI NVIDIA. Saylor tin rằng MSTR đã trở thành một trong những công ty phát triển nhanh nhất và có lợi nhuận cao nhất ở Hoa Kỳ.

Về việc bán khống của Citron, Giám đốc điều hành MSTR nói rằng Citron không hiểu mức chênh lệch của MSTR so với Bitcoin đến từ đâu và giải thích:

“Nếu chúng ta đầu tư vào Bitcoin bằng quỹ tài trợ với lãi suất 6%, khi giá Bitcoin tăng 30%, số tiền chúng ta thực sự nhận được là 80% Chênh lệch bitcoin (một chức năng của phí bảo hiểm kết hợp, phí bảo hiểm chuyển đổi và phí bảo hiểm Bitcoin)."

"Công ty đã phát hành 3 tỷ đô la Mỹ trái phiếu chuyển đổi. Dựa trên mức chênh lệch giá Bitcoin 80%, khoản đầu tư 3 tỷ đô la Mỹ này có thể tạo ra 125 đô la Mỹ trên mỗi cổ phiếu trong 10 năm. Đô la Mỹ tăng giá ."

Điều này có nghĩa là miễn là giá Bitcoin tiếp tục tăng thì công ty có thể tiếp tục kiếm được lợi nhuận:

p>

"Hai tuần trước, chúng tôi đã làm 4,6 tỷ USD tiền ATM và giao dịch với mức chênh lệch 70%, có nghĩa là chúng tôi đã kiếm được 3 tỷ USD Bitcoin trong 5 ngày. Nếu tính trong 10 năm, lợi nhuận sẽ là khoảng 33,6 tỷ USD trên mỗi cổ phiếu. đô la Mỹ."

Tóm lại, mô hình hoạt động của chiến lược vi mô đạt được hiệu quả cao giữa cổ phiếu, trái phiếu và tiền tệ thông qua việc thiết kế cơ cấu vốn. gắn chặt cổ phiếu của mình với sự tăng giảm của giá Bitcoin để đảm bảo lợi nhuận có rủi ro thấp của công ty trong dài hạn. Nhưng bản chất của chiến lược vi mô là phát hành khoản nợ không giới hạn đối với tài sản và tăng giá trị của chính nó với đòn bẩy không giới hạn. Điều này đòi hỏi một thị trường tăng giá Bitcoin dài hạn để duy trì giá trị của chính nó, nhưng không còn nghi ngờ gì nữa, Citron. Chiến lược vi mô bán khống có tỷ lệ cược lớn đối với việc bán khống Bitcoin, chiến lược vi mô cũng xác định rằng xu hướng giá của Bitcoin trong tương lai sẽ tăng chậm mà không có biến động lớn.

IV.Tóm tắt

Nguồn ảnh: Tradesanta

Hoa Kỳ không ngừng tăng cường quyền kiểm soát trong ngành mã hóa và các cơ hội thị trường cũng không ngừng chuyển dịch theo hướng tập trung hóa và phân quyền Thế giới tiền điện tử không tưởng tập trung đang dần thỏa hiệp với sự tập trung hóa và các quyền “từ bỏ”. Đó là một loại thuốc chứa ba phần độc dược, và số tiền không ngừng đổ vào ETF chỉ là những viên thuốc giảm đau không thể chữa khỏi bằng thuốc.

Về lâu dài, việc Bitcoin vượt qua ETF là không tốt. Có một khoảng cách rất lớn giữa khối lượng giao dịch của Bitcoin ETF Hồng Kông và khối lượng giao dịch. khối lượng Bitcoin ETF của Hoa Kỳ Theo vốn Đánh giá từ khối lượng lưu thông, vốn của Hoa Kỳ hiện đang dần chiếm lĩnh thị trường tiền điện tử. Dù hiện nay Trung Quốc đang là nước dẫn đầu tuyệt đối trong lĩnh vực khai khoáng nhưng vẫn ở thế bất lợi về thị trường vốn và định hướng chính sách. Có lẽ tác động lâu dài của các quỹ ETF Bitcoin trong tương lai sẽ đẩy nhanh quá trình bình thường hóa giao dịch tài sản tiền điện tử. Đây là sự khởi đầu và kết thúc.

Nội dung tham khảo: Fu Peng: Nói về SEC và Bitcoin ETF-tập trung đen trắng

Bài viết này là từ một bài gửi và không đại diện quan điểm của BlockBeats.