也許這才是COW一個月暴漲162%的真正原因

CowSwap 是最近漲幅最猛的 DeFi 幣，也是 Vitalik 最愛的 DEX 之一，也是大戶出貨專用鏈上平台，甚至還是懂王團隊禦用 DEX。

但許多人不知道的是，CowSwap 背後隱藏著以太坊派系裡一個被低估的頂級孵化器——Gnosis。我認為，這才是 $COW 暴漲的真正原因。

最近，中文社群裡一則關於川普團隊的 DeFi 計畫 World Liberty Financial（WLFI）的鏈上動態吸引了市場目光。儘管 WLFI 的資產清單中不包括 $COW，但據鏈上分析師 Ai 姨說，WLFI 近幾次代幣購買都使用了 CowSwap。這與以太坊創辦人 Vitalik Buterin 常用 CowSwap 的習慣不謀而合。

這種特殊的鏈上行為也直接影響了市場情緒，在川普即將上任的「前夕」和政治概念幣火熱的雙重預期下，$COW 幣價在短短一周內暴漲62%，並在一個月內飆升了162% 。

站在CowSwap 背後的人，是Gnosis

Gnosis，正是站在CowSwap 背後的強大力量。

CowSwap 的前身是 2020 年推出的 Gnosis Protocol V1，這是第一個透過批量拍賣機制實現環形交易的去中心化交易平台。其獨特的設計讓所有訂單能夠共享流動性，有效率地完成結算。

到了2021 年，Gnosis Protocol V2 推出了創新的解算機制（Solvers），不僅大幅提升了訂單撮合效率，還成功應對了困擾DeFi 交易者已久的MEV（礦工可提取價值）問題。同年，Gnosis Protocol 改名為 CowSwap，成為今天我們熟知的聚合交易器。

可以說，CowSwap 的崛起離不開 Gnosis 生態系的深層累積。而事實上 Gnosis 生態的故事，最早可追溯到 2015 年。

比起現在被人熟知的 Polymarket，Gnosis 共同創辦人 Martin Koeppelmann 更早開始研究去中心化預測市場。在 2015 年，他就在自己的論壇上發布了關於 MarketMaker 和 OrderBook 結合的思考，這是業界最早的去中心化預測市場設想之一。

Martin koeppelmann 也是最早的以太坊開發者，在TheDAO 時期前就已經加入了，因為長居柏林，因此與當年在柏林辦公室的Vitalik 來往密切。

這麼多年，他在以太坊開發社群中頁參與了許多討論，經常和Vitalik 探討一些L2、ZK 以及以太坊路線圖等問題。從 Martin 在社群媒體上的評價，也能看出他在社群中的融入程度。

正是基於這樣的技術積累，Gnosis 逐漸發展出一個完整的生態體系。從 Gnosis Protocol 演變為 CowSwap，Martin 和他的團隊進一步衍生出 Gnosis Chain、Safe 和 Gnosis Pay 等產品，最終形成了一個高度協同的生態系統。

因此相互集成，是自然而然的。其中最具代表性的莫過於 CowSwap 與 Safe 的整合。

懂王家族的御用錢包

作為Gnosis 全家桶中的明星產品，Safe是以太坊生態中最受歡迎的多重簽名錢包，也是大戶專用錢包。在今年 Safe 發幣時，空投地址前 100 的名單裡，幾乎清一色都是專案方或是機構。

也就是說，早期Safe 的大戶都是專案方，並非個人使用者。包括 OP、Polymarket、Drukula、Worldcoin、Lido 等等。相關閱讀：《Safe 即將交易，代幣經濟學與生態一覽》

起初 Safe 的受眾更多是 DAO，和幣圈項目方。但隨著加密產業進入了下一個階段，傳統金融、傳統機構、家族基金和老錢們陸續入場，但加密門檻高，為了保護資金玩鏈上加密，最安全的方式就是多簽錢包，而選擇就是Safe。

Safe 的設計極大提升了資金管理的安全性。透過多簽機制，資金儲存在智慧合約地址中，只有在滿足預設簽名數量（如 3/10）後，交易才能執行。這種機制有效降低了單點失誤的風險，即使一個簽章位址私鑰洩露，攻擊者也難以取得足夠的簽章完成交易。此外，在多簽確認過程中，預簽署者的簽署操作無需支付 Gas，因為交易仍處於「待執行」狀態，只有最後一個簽署確認執行操作（如交易、轉帳等）的地址需要支付 Gas。 。這種最佳化不僅降低了使用成本，也讓 Safe 成為機構用戶和大戶的最優選擇。

據Safe 守護者對律動BlockBeats 透露，判斷鏈上地址是否為Safe 錢包地址最簡單的方式有兩個：一是ARKHAM 上顯示的“ MultiSig」多簽，二是debank 頁面上的地址下方會直接顯示「MultiSig:Safe」。

川普專案的地址

Vitalik的地址

而最重要的是，作為 Gnosis 全家桶的一部分，Safe 中內建的 DEX 正是 CowSwap。這就是為什麼像 Vitalik 和川普團隊這樣的巨鯨會青睞 CowSwap。

因為從這個角度來說，川普、Vitalik 等這些大戶巨鯨們青睞的，可能不只是因為CowSwap 是個防MEV 的聚合DEX，更是Gnosis全家桶表現出的綜效，更是直抵大戶真實需求而量身訂做的解決方案。

從孵化器到投資 DAO

如前文所說，Gnosis 生態自 2015 年以來便開始佈局。最初是基於以太坊的預測市場平台，後來發展出一個 Gnosis 生態，衍生出 Gnosis Chain、Safe、CowSwap、Gnosis Pay 等許多項目。

Gnosis Chain，這是上一輪週期比較有名的以太坊側鏈，專注於高效、安全的去中心化應用建構。根據 DefiLlama 數據，截至撰寫本文時，Gnosis Chain 的鎖倉總價值（TVL）為 $349.31M，其中包括 $71.61M 的原生資產和 $277.7M 的跨鏈橋接資產。穩定幣市值達 $119.98M，其中 DAI 佔 74.07%，交易量維持穩定。

Gnosis Chain 數據，來源：DefiLlama

而Gnosis Pay是一個鏈上支付借記卡，透過無縫整合區塊鏈技術，為用戶和機構提供便利的支付體驗。以及 CowSwap 和多重簽名錢包 Gnosis Safe（現稱為 Safe）。相關閱讀：《Gnosis Card：與錢包綁定的首張Visa 借記卡要來了》 。

而 GnosisDAO，則是 Gnosis 生態系的核心治理機構，透過去中心化自治的方式推動創新計畫的孵化與發展。生態孵化愈加繁盛之後，Gnosis dao 也開始了嘗試投資業務。

除了孵化Safe、CowSwap 等知名項目，早在2019 年，GnosisDAO 就透過其投資部門GnosisVS 開始佈局區塊鏈領域，已支援超過60 家新創公司。

投資的項目有： Monerium，一個面向Web3 建構者的鏈上法幣基礎設施；Naptha AI，一個用於人工智慧工作流程的去中心化平台；以及Schuman Financial，一種符合MiCA 的穩定幣協議。

而今年，投資業務進一步擴大，今年 10 月，GnosisDAO 已批准提案，最新啟動了一檔 4,000 萬美元創投基金。其中 GnosisDAO 注資 2,000 萬美元，另一半資金來自外部有限合夥人（LP），而這種雙重結構不僅提高了基金的資金體積，也為外部合作創造了更多機會。

該基金名為GnosisVC Ecosystem，將優先投資於從事現實世界資產(RWA) 代幣化、去中心化基礎設施和金融支付管道的項目。

重點投資領域有三個面向：1、現實世界資產（RWA）代幣化：推動傳統金融資產透過區塊鏈技術實現數位化和上鏈，為全球金融市場提供更多流動性和透明度；2、去中心化基礎設施：涵蓋從節點營運到去中心化運算和儲存的廣泛領域，支援下一代區塊鏈應用的高效運作；3、支付管道與中介軟體：圍繞Gnosis Pay 等支付解決方案，為DeFi 和Web3 生態提供無縫支付能力。

CowSwap 究竟強在哪？

可以說，CowSwap 的崛起，更像是Gnosis 生態系統協同發力的最佳體現，但這並不意味著CowSwap 本身沒有創造一個新的範式。

說的更細微末節一些，CoW Protocol 是一個去中心化的交易協議，而CowSwap 是基於CoW Protocol 構建的DEX，作為其前端界面，使用者是透過CowSwap 與CoW Protocol 完成互動的。

作為 CoW Protocol 的前端應用，CowSwap 進一步放大了協定的優勢。它被稱為 CoW Protocol 的「交易助理」，是一款 Meta DEX 聚合器，能夠在多個 AMM 和其他聚合器之間跳轉，幫助用戶找到當前市場上最優的價格。與傳統 DEX 讓用戶自行比較價格不同，CowSwap 的使命是透過智慧化配對省去用戶的繁瑣操作，確保交易以最優惠的方式完成。從這個角度是那個來說，CowSwap 解決了 DeFi 使用者長期面臨的一個痛點：前端依賴問題。

對抗 MEV 的終局是意圖？

礦工可提取價值（MEV）是長期困擾交易者的一大問題。 MEV 是指透過操縱交易順序或插單等方式，礦工或其他交易者從普通用戶的交易中提取的額外價值。根據 Galaxy Digital 的報告估計，光是在以太坊網路上，MEV 機器人就曾提取高達 3 億至 9 億美元的用戶利益。

這對大戶、鯨魚交易者非常不友好，甚至以太坊創始人 Vitalik Buterin 本人，因為經常被「夾」而都造成不小的困擾，非常頭疼。所以 MEV 問題也是 Vitalik 在建造以太坊過程中最關注的問題之一，也經常在各種演講和以太坊路線圖中提及這個問題。

而 CowSwap 很好的解決了這個問題。

在傳統 DeFi 互動中，使用者的操作（如資產橋接、交換、質押和提現）是直接與鏈上合約進行互動的。這種設計不僅複雜，也暴露了用戶的交易需求，極易成為 MEV 機器人攻擊的目標。因此 CoW Protocol 透過將用戶的交易需求從鏈上遷移到鏈下處理，從根本上改變了這種互動模式。這套解決方案叫「鏈下預處理」，它還有一個大家比較熟悉的名字叫做「意圖交易」。

意圖的過程本質上是一個鏈下預處理黑盒子，使用者的意圖會被放在一個「看不見」的預處理中心，蒐集和預處理使用者的交易需求後，CowSwap 在鏈下引入第三方「解算者（Solvers）」來匹配處理交易。這項機制帶來了多重好處，不僅大幅降低了用戶直接接觸鏈上風險，也優化了協議的流動性管理，使用戶交易更有效率、更安全、更私密。

所說的更具體一些，透過意圖敘事，CoW Protocol 針對MEV 問題設計了三大核心防護機制：

1、統一清算價格批次

 CoW Protocol 引入「統一清算價格」機制。當同一代幣對（如 ETH-USDC）在一個批次中多次交易時，所有交易的資產都將以相同的市場價格清算。這種機制讓交易順序變得無關緊要，從根本上杜絕了 MEV 機器人透過重新排序交易獲利的可能性。更重要的是，這個機制也解決了傳統 AMM（如 Uniswap）中恆定函數做市商（CFMM）模型導致的價格不一致問題，為使用者提供了更公平的交易環境。

2、委託交易執行

 用戶的交易由擔保的第三者解算者（Solvers）執行，避免了直接暴露於鏈上MEV 風險。解算者需確保交易價格不低於用戶簽署的價格，同時透過鏈下匹配或私人做市商優化流動性。這種設計不僅減少了用戶的價格風險，也大幅提升了交易的執行效率。

3、需求巧合模型

 相比傳統的自動做市商（AMM）或中央限價訂單簿（CLOB）模式，CoW Protocol 的優點在於其核心拍賣機制。這種機制允許多個交易同時進行，例如同一場高效率的大型市場促銷活動。在這場活動中，誰能找到最佳匹配，誰就能獲得最大利益。也就是所謂的「需求巧合（Coincidence of Wants, CoWs）」，CoW Protocol 的名字也正是來源於此，巧妙湊成了牛的單字拼字。

相關閱讀：《單日漲超40 %，CowSwap 有何特別？ 》

因此在Gnosis 的生態飛輪和CowSwap 本的產品推動下，CowSwap 在過去30 天裡以太坊鏈上的交易量曾正非常迅猛。

與Uniswap 的過往恩怨

許多人不知道，CowSwap 與Uniswap 有一些過往恩怨，去年DEX 龍頭Uniswap 公佈的UniswapX，曾陷入過CowSwap 抄襲風波。

Uniswap 公佈V4 版本之後，緊接著就宣布將推出UniswapX，但社群對UniswapX 非常不滿，議論紛紛，有人直接質問：「UniswapX 和CowSwap 有何區別？ center;">

Curve Finance 官方帳號就很直接的評價：「恕我直言。遊戲規則在很久以前就已經改變了：當1inch 第一次進行高品質聚合時，當CowSwap 推出Solvers 模型時。 href="https://www.theblockbeats.info/news/43587" target="">褒貶相半，Uniswap 究竟是不是「幣圈騰訊」？ 》

這種輿論壓力讓Uniswap 面臨不小的挑戰，似乎是為了擺脫「DEX 屆騰訊」的稱號，兩個月前Uniswap Labs 推出了基於OP Stack 的以太坊Layer 2 網路Unichain，總算是「小小」扳回一局。

其中一個很大的創新點是，Unichain 在MEV 收益分配機制上進行了創新，透過可信任執行環境（TEE），將部分MEV 收益直接分配給使用者或流動性提供者（LP），實現更公平的價值分享。

此外，MEV 收益被比例注入驗證者和使用者獎勵池中。這種機制不僅降低了 LP 的參與風險，也鼓勵了更多用戶參與生態建設。

Wintermute「踩著七色雲彩」走來了

這麼看來，CowSwap 的產品是不錯，但幣圈好用的產品的「死法」也很多，能上頂級交易平台的不多，能一個月上漲162% 的也不多。

把時間倒回 4 個月前就會發現，COW 幣價一路上漲的開始，正是和 Wintermute 的合作。

起初，為了增加鏈上的流動性，CoW DAO 提議分配 1000 萬個 $COW 代幣，用於注入 ETH/COW 的市場流動性。這項提議包含了一項創新策略：部分 $COW 代幣將轉化為 ETH，與剩餘 $COW 一起注入到一個全新的功能最大化 AMM（Function Maximizing AMM，簡稱 FM-AMM）流動性池中。 FM-AMM 與傳統 AMM 不同，它能有效消除大多數 MEV 攻擊和套利者的高額利潤，同時為流動性提供者（LP）降低風險。

然而，僅有鏈上流動性仍不足以滿足市場需求，中心化交易平台的深度市場也很重要。畢竟那裡的市場更大，錢更多。當時獲得 $COW 的唯一途徑是透過去中心化管道，最大的池子是以太坊主網上 Balancer 的 ETH/COW。沒有 CEX 的交易場景，許多用戶和機構無法佈局 $COW。

此時，Wintermute「踩著七色雲彩」走來了。

Wintermute 提議從CoW DAO 的財庫中借出750 萬個COW 代幣，用於支援去中心化和中心化交易平台的流動性。這項提案得到了社區的大力支持，並正式開啟了 $COW 流動性的新篇章。

作為加密產業的頭部做市商，Wintermute 極為擅長在中心化與去中心化交易平台之間建立高效市場，其創始團隊曾在傳統金融巨頭Optiver 工作，擁有豐富的市場深度管理經驗。

在合作的幾個月裡，Wintermute 為COW 提供了ETH 和其他交易對的深度市場支持，確保了流動性，也為DeFi 聚合器（如CowSwap、UniswapX 和1inch）提供了穩定的交易環境。同時，Wintermute 在 OTC（場外交易）市場中為機構提供大額交易支持，進一步擴大了 $COW 的用戶群。

這種雙向的市場推動效果直接帶動了 $COW 的價格飆升。

甚至就在Wintermute 為其做市的第二個月，Coinbase 就宣布將$COW 列入上幣路線圖，並在三個月後推出了COW 永續合約。自此，$COW 開始相繼登陸各大頂級交易平台，Binance 則緊隨其後，上線了 COW/USDT 的現貨交易對。

這些，就是我認為 $COW 一個月暴漲 162% 的真正原因。

Gnosis 生態與以太坊之間的飛輪效應

再從更宏觀的公鏈角度來說，在一輪牛市，華爾街押注的Solana 生態成長非常迅猛，以太坊卻略顯疲態。但從川普團隊的 WLFI 計畫鏈上動態來看，Solana 在服務機構大戶的工作上還有很大的成長空間，多簽產品的表現就難以匹敵以太坊的深厚累積。

Solana 鏈上雖然也有多簽產品，但其保管的資產完全不在一個量級上。

以 Solana 上管理資產最多的多簽協議 Squads 為例，目前其保管資金規模為約 1.7 億美元。而 Gnosis 生態中的 Safe，多簽保管的資產規模卻高達 890 億美元。

更重要的是，Gnosis 生態的產品不僅規模驚人，還透過協作和深度集成，形成了一個能夠服務機構和大戶的強大生態圈。 Safe 的安全性、CowSwap 的高效性、Gnosis Pay 的便利性，共同幫助以太坊在這輪公鏈競賽中「爭了一口氣」。

更重要的是，Gnosis 生態的產品在專案協作下，已經形成了良好的生態圈服務機構和大戶，幫助以太坊在這一輪公鍊賽跑中「爭了一口氣」。

正是這種協同效應，又建構了 Gnosis 生態與以太坊之間的飛輪效應。