比特幣入門指南：比特幣的價值和價格

本文將探討99df78ab-0833-4f0d-938a-08cc030ae493的決定因素、估值模型，以及比特幣的大規模應用會如何反映在價格上。

比特幣毫無疑問是這十多年來最著名和交易量最大的加密貨幣。當比特幣在2021年達到 69,000 美元時，等待加密貨幣下跌的唱空派都驚呆了，於是比特幣價值的迫切問題又浮上檯面。而本文將帶您了解關於比特幣的基礎知識，希望您最終能找到自己的答案。

是什麼決定了比特幣的價格？

首先，我們在這裡討論的是比特幣作為一種貨幣的用途。要被視為真正的貨幣，比特幣具備以下特質：稀缺性、可分割性、可接受性、方便性、耐用性和統一性。作為一種數位貨幣，比特幣可以輕鬆符合方便性、耐用性和統一性的要求，同時可分割性也符合，因為比特幣的最小單位（一聰）僅等於比特幣的百萬分之一。由此可知，比特幣的價值取決於它的稀缺性和接受度。

比特幣的第一次牛市直到 2013 年才出現，距離比特幣誕生將近五年，這象徵著比特幣大規模應用的開始。隨著近年來對去中心化的需求不斷增長，使得比特幣大放異彩，因為它不受監管，也不受政府影響。

更多人的接納代表著更多的需求。很明顯比特幣挖礦並不是每個人都能負擔得起的，供應肯定是有限的，所以我們可以肯定的說，這種數位貨幣的關鍵價值驅動因素是比特幣的稀缺性特質。

比特幣多年來的供應量

比特幣創造者的長遠願景可以從 2100 萬枚代幣的硬上限看出來。至今，將近 92% 的比特幣總供應量已經被挖出，象徵著即將到來的發展關鍵點。在挖出的 1937.4 萬枚比特幣中，有 400 萬枚由於各種原因完全停止流通，例如：

• 錢包擁有者永久地遺失了他們的私鑰，或是沒有將錢包傳承給他們的家人和下一代；

• 某些人不小心或故意將他們的 BTC 發送到無法使用的地址，從而燒毀了他們的比特幣；

• 中本聰持有的 110 萬比特幣十多年來一直沒有動過，他/她/他們不太可能有一天突然回來。

比特幣的流通量永遠不會達到最大值還有其他原因，包括不活躍的鯨魚（大戶）。我們來看看下面的圖表：

來源：使用 Glassnode 數據的自定義圖表

自 2017 年以來的幾個牛市，BTC 未動的比例保持在 40% 以上。這鞏固了比特幣作為一種貨幣的稀缺性，並為比特幣價格提供了巨大的動力。

機構應用

自 2020 年反彈以來，機構開始利用加密技術，有的直接將技術添加到帳本中，有的投資灰度的比特幣信託 (GBTC)、比特幣 ETF 和應用 CME 的比特幣期貨合約。從接受度來看，華爾街正在逐漸認識並擁抱數位化趨勢。

與此同時，其他大戶選擇了另一種方法：支持比特幣作為他們商品和服務的新支付方式。其中包含了微軟（Xbox Live、應用程式和遊戲）、維基百科（捐贈和財務捐助）、Paypal、星巴克（透過 BitPay）、Twitch 和樂天。特斯拉的產品沒過多久就開放了比特幣支付，但又很快就取消了這個選項。然而，伴隨消息而來的媒體曝光已經將比特幣價格推至歷史新高。傳統銀行也一直在關注比特幣，進一步幫助推高比特幣的價值。

比特幣買賣功能已在 Paypal 上線來源：PayPal US.

宣傳和大眾關注

或許您過去從未擁有或購買過比特幣，但您肯定在某個地方聽說過這個名詞。看漲情緒在 2017 年和 2019 年達到巔峰，當時比特幣創下了歷史新高。「比特幣」和「BTC」的總搜尋量增加也與​​疫情爆發和機構應用相呼應。更多關於投資比特幣和跨網路轉移 BTC 的內容和指導使散戶更容易進入加密領域，反過來的體現在比特幣價格的上漲上。

來源：建構自 Google Trend 和 CoinGecko 的數據。

與其他資產的關聯性

與美元類似，比特幣對其他加密貨幣也有著巨大的影響。雖然比特幣的主導地位隨著時間的推移明顯下降，但它仍有「最著名和第一個在全球應用的加密貨幣」之稱。近年來，幾次比特幣聚會確實激發了精通技術的人創造新的加密貨幣，刺激了數位領域的進步。

另一方面，比特幣與傳統資產的關聯性越來越高，例如股票、標普 500 指數、納茲達克 100 指數、大宗商品，甚至債券。因此許多的金融機構開始接受比特幣作為新興資產類別，並將這類資產用於分散風險。

比特幣與標普 500 指數的一年相關性。來源：CoinMetrics.io

比特幣價格歷史

當我們回頭看，這對比特幣來說是一段印象深刻的旅程。當中本聰發佈比特幣白皮書，並且比特幣在接下來的五年內轉手率幾乎為零時，它基本上一文不值。您知道每年的 5 月 22 日是比特幣披薩​​日嗎？這是比特幣第一筆商業交易，這位佛羅里達男子在 2010 年同意用 10,000 BTC 支付他的兩個外送披薩的費用。

比特幣花了三年時間才攀升至 1,000 美元大關，甚至在溫哥華出現了第一台比特幣 ATM，但這個漲勢並沒有持續多久。當時，許多人曾斷言比特幣會崩盤並稱比特幣為騙局，結果他們都被 2017 年的暴漲嚇傻了。比特幣價格突破 2 萬美元，不到 12 個月的回報率達到 20 倍，市值超過 10 億美元。這立即引起了主流媒體的關注，鼓勵更多散戶投資者交易和持有比特幣。

而剩下的故事大家都知道了。

另一種價值儲藏的方法？

有個重要的問題：比特幣真的能起到價值儲藏的作用嗎？黃金一直是人類歷史上最知名的價值儲藏方法，並依然被認為是在動盪的情況下儲藏財富的可靠選擇。許多人認為，由於比特幣的極度波動性，它很難成為一種新的價值儲藏手段，但其實 1740 年代的黃金也是如此。1971 年，當美國決定停止將美元與黃金掛鉤時，這種貴金屬也經歷了幾次劇烈的漲跌來證明自己是合格的價值儲藏方法。例如，在 1974 年增長 73% 之後，1975 年又下降了 24%。1982 年，黃金價格創歷史新低，前兩年下跌了近三分之二。

1970 年代黃金價格來源：macrotrends.net

我們可以預期比特幣會走上一樣的路。我們的確經歷了一些瘋狂的波動，但數據表明隨著比特幣價值更穩定地升值，波動性也正在下降。

來源：buybitcoinworldwide.com

現在就否定比特幣將成為新的價值儲藏的想法可能還是太早。我們知道的是，比特幣與所有其他現有的價值儲藏手段處於相同的起點，並且考慮到其當前的市值，在比特幣價格最終達到穩定狀態之前還有更多需要觀察的地方。推動這個過程的另一個因素是社會行動主義的活躍和對去中心化支付系統的需求日益增長。

全世界有多少資金投入比特幣？

2022 年全球資產負債表報告的總財富為 630 萬億美元，而比特幣的市值在 2022 年 12 月 31 日為 3197.2 億美元。因此以今天的 16,604.02 美元大關，比特幣在全球財富中的佔比為 0.05%。

比特幣的估值模型

理性的人需要能夠用估值模型來表達未來的比特幣價格走勢。下方是兩種常用的比特幣估值模型。

Stock-to-Flow 庫存流量比

由於以下原因，此模型將比特幣視為和黃金、白銀等貴金屬類似的不同價值儲藏方法：

• 供應不能大量和人為的增加，因此相對稀缺；

• 收購這些資產需要時間；

• 隨著時間的推移依然保持價值。

考慮到比特幣是一種價值儲藏方法，我們可以計算流通供應量與新挖出代幣的年度流入量之間的比率。比率越高，供應的價格彈性愈低，因此它會變得愈有價值。

此模型由化名的 PlanB 在 2019 年發表。截至目前為止，它與比特幣價格的變化相當一致。

來源：lookintobitcoin.com

Fair value 公允價值

Claude Erb（TCW Group 前商品投資組合經理）的模型並沒有試圖預測未來的比特幣價格，而是專注在從網路效應中推算出比特幣的真實價值，也就是以超比例的網路價值增長對應已連結的用戶數量。

來源：Claude Erb.

雖然 Erb 對比特幣的估值與市場價格存在差異，但值得一提的是，自 2010 年以來比特幣公允價值在不斷的上漲。即使我們想要解決這些波動，其他公開交易資產的公允價值也會出現差異。

總的來說，與其他現行資產一樣，比特幣的價值是由基本的市場供需機制決定的。我們共同處於去中心化的成長趨勢中，比特幣處於領先地位並一直在接受壓力測試，以展現真正的價值儲藏屬性。

將估值模型套用在比特幣合約交易

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