以太坊的價值和價格(Part 1)
這是一種試著合理化市場對山寨幣之母 — 以太坊的熱忱的方式。
Bitget 學院 101 系列的重點文章之一是 《比特幣的價值和價格》,我們在當中討論了比特幣價格的決定因素以及大規模接納如何反映在它的價格中。目前普遍的看法是:以太坊和比特幣在本質上是不同的。問題已經變成:以太坊是否應該具有與貨幣相同的地位,如果是的話,它的價值應該如何估算?
以太坊市場的現狀
根據 Google Trends,在 Terra(LUNA)崩盤 和 FTX 崩盤 這兩件 2022 年的暴雷事件之前,「以太坊」的搜尋量在 2021 年牛市期間達到了巔峰。當然,我們看到 以太坊合併(Merge) 的宣布和實際推行出現了一些行情,這個事件預計會推高代幣的價格。
從 2023 年初以來,以太坊的市場份額已經開始飆升,但這似乎並沒有反映在 Google 的曝光程度上。考慮到比特幣今年至今為止 42.5% 的市占率,以太坊以 18.1% 的份額輕鬆保持第二名,遠遠領先於第三大加密貨幣 Tether(USDT)的 6.7%。另外,Tether 是一種 穩定幣,通常被當作是新手使用加密貨幣的安全選擇。
我們的分析可分為兩部分:第一部分探討以太坊的功能性,第二部分介紹 ETH 的估值框架。
金錢的未來
比特幣最廣為人知的概念是「比特幣是一種價值儲存手段」和「比特幣是一種交易媒介」。然而,這些只是金錢的層面;從價值儲存到交易媒介,再到記帳單位,任何物品都必須表現出一系列特性,例如稀缺性、耐用性、可接受性、便攜性、可分割性和可替代性。讓我們看看以太坊能否滿足這些要求。
耐用性、便攜性、可分割性和可替代性
作為一種數位資產和一種可程式控制的貨幣,以太坊無疑具備:
• 耐用性:它無法被破壞,只有當攻擊者突破以太坊(PoS)等大型網路的防護時,才有可能造成破壞或改變。一個人必須在一個網路上質押至少 51% 的 ETH 才能對其進行破壞,因此 如果發生大規模破壞,他們也將面臨失去所有資產的風險。
• 便攜性:ETH 是一種在網路上使用的數位貨幣,格外適用於不受地點和時間限制的點對點交易。
• 可分割性:ETH 具有極高的可分割性,一個以太坊由 1018 gwei(最小單位)來表示。這使得以太坊能夠被全世界所使用。
• 可替代性:任何兩個 gwei 或兩個 ETH 都是可以互相替代的,這使得 ERC-20 ETH 成為在以太坊區塊鏈上建立的同質化代幣的技術標準。
稀缺性
稀缺性原理著重於有限的供給和不斷增長的需求之間的關係,以及平均價格如何因此上漲。
最初的 PoW 以太坊是一種通貨膨脹資產,每天都會有更多的 ETH 進入流通市場,而比特幣的供應上限為 2,100 萬。以太坊合併的其中一個原因就是為減少 ETH 的供應,從而增加價值。
看看下方的 ETH 供應量圖表。隨著向 PoS 共識 演變,每天的區塊獎勵數量明顯減少,導致淨供應增長率(每日 ETH 發行量與每日 ETH 銷毀量之間的年化差值)變為負值。這已經轉變為通貨緊縮趨勢,ETH 的供應量不斷減少,並得到圖表的論點支撐。該圖表顯示 ETH 的價格往往與供應量變化的方向相反。
概要:合併後流通的 ETH 減少代表 ETH 價格正在攀升。
穩定性
對於任何貨幣來說,穩定性都是最重要的特性,因為如果貨幣的價值不斷變化,那麼任何資產都無法在貨幣層面立足。以太坊的價值隨著蓬勃發展的時期(DeFi 夏季、2021 年牛市)和崩盤(2022 年 5 月和 11 月)同步上漲和下跌。然而,值得一提的是,以太坊的波動性隨著時間過去明顯下降,顯示出對市場事件有更好的抵抗力的跡象,例如 2022 年 11 月 FTX 的殞落,並從 2023 年以來一直保持在遠低於每年 10% 的水平。
同樣重要的是,與其他資產相比,ETH 的價值變化有多容易。由於這個市場的技術性,我們選擇納斯達克綜合指數(COMP)作為股票/TradFi 的代表,並選擇美元強弱指數(DXY)來代表美元作為全球儲備貨幣。
截至 2023 年 6 月 18 日,以太坊的波動性是 COMP 的近三倍,是 DXY 的7.5倍。從歷史上看,以太坊的波動性一直高於比特幣,但我們已經看到了 ETH 波動性低於 BTC 的兩個時期,也就是 2023 年 4 月和 2023 年 6 月。長遠來說,這象徵著一個明顯的轉變。
可接受性和可認知性
截至 2023 年 6 月 18 日,以太坊的市值為 207,595,972,780 美元,近五年多來一直是市值第二大的加密貨幣。多年來,以太坊的每日交易量看起來非常穩定,但僅次於 BNB 鏈,這主要是由於以太坊上高昂的燃料費用。根據 Solidus Labs 的說法,使用 BNB 鏈的成本更低,因此在 2021 - 22 年牛市期間成為大量加密貨幣項目的所在地,儘管基於 Solidus Labs 的數據有 12% 的 BNB 鏈上代幣具有詐欺跡象。
為了解決這個問題,以太坊開發人員計劃透過引入 分片(sharding)來降低網路上的燃料費用。一旦執行成功,以太坊的進入門檻將降低,帶來新一波的投資者湧入此生態系統。另一方面,大公司已經透過流動性質押衍生品(LSD)大舉進軍市場。
您可以在這裡找到有關分片、ETH 代幣經濟和 LSD 的更多資訊。
我們可以肯定地說,DeFi,甚至 NFT 都來自以太坊,許多 Layer 2 也是建立在以太坊上的。以太坊也被普遍認為是第一個真正的比特幣 替代品 ,因此也是「山寨幣之母」。
穩健的投資
有鑑於最近針對幣安和 Coinbase 的訴訟,美國證券交易委員會(SEC)發布了一份他們認為屬於「證券」的代幣清單,其中包括 BNB、BUSD、SOL、ADA、MATIC、FIL、ATOM、SAND、 MANA、ALGO、AXS、COTI、CHZ、FLOW、ICP、NEAR、VGX、DASH 和 NEXO。看來證券監管機構對比特幣和以太坊的態度相對友善,而商品期貨交易委員會(CFTC)則多次表示以太坊是一種「商品」。只要以太坊繼續避免被歸類為「證券」,從長遠來看,它的表現應該很容易超過其他山寨幣。
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儘管加密貨幣價格的波動比股票更大,但它們的收益率實際上也更高。例如下圖所示,ETH 年初至今的回報率是 COMP 的 1.4 倍。一切都是風險和回報之間的權衡。
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