以太幣（ETH）現貨 ETF 與監管批准的坎坷之路

指數股票型基金（Exchange Traded Fund, ETF）是一種熱門的金融產品，可以讓人們投資股票、債券、加密貨幣等資產，但卻不需要直接擁有它們。最近，隨著數位資產受到關注，許多投資人也對加密貨幣 ETF 感興趣。然而，對於 比特幣（Bitcoin, BTC）和以太幣（Ether, ETH）來說，它們的 ETF 在美國獲得批准的過程卻截然不同。和比特幣（BTC）ETF 較順利的批准過程相比，以太幣（ETH）ETF 的核准流程就更複雜了。

比特幣（BTC）ETF 的旅程

這麼多年以來，比特幣（Bitcoin, BTC）ETF 一直都是被熱議的話題。在 2023 年 7 月時，根據 19b-4 規則，有些人提交了幾份 BTC 現貨 ETF 的申請。此規則是美國證券交易委員會（United States Securities and Exchange Commission, SEC）在審查和批准全新的金融產品時，會使用到的部分流程。SEC 有 240 天的時間來審查這些申請，並且做出最終決定。

截至 2024 年 1 月為止，所有在 7 月申報的 BTC 現貨 ETF 都獲得了批准 。這六個月的批准期間相對來說算快的，也代表著美國市場的加密貨幣 ETF 向前邁出了重要的一大步。這些被核准的 BTC ETF 是一個重要的里程碑，並且還為其他類似的加密貨幣相關產品帶來了一絲希望，像是以太幣（Ether, ETH）。

以太幣（ETH）現貨 ETF 的困境

相較之下，以太幣（Ether, ETH）現貨 ETF 想獲得批准的這一個過程，卻是更具挑戰性的。第一波的 ETH 現貨 ETF 申請是在 2023 年 9 月份時提交的，隨後在同年的 10 月和 11 月時提交了更多申請，而最後一批申請是在 2024 年第一季時提交的。雖然說過去八個月內發生了一連串事件，但隨著越來越接近第一波申請的最終截止日期，也就是 2024 年 5 月，美國證券交易委員會（United States Securities and Exchange Commission, SEC）卻沒有顯示出任何會批准的跡象。

來源： James Seyffart

就在這關鍵截止日期的前兩天，有五家潛在的以太幣（Ether, ETH）ETF 發行商收到了美國證券交易委員會（United States Securities and Exchange Commission, SEC）的最後一刻回覆，並且提交了修訂後的 19b-4 文件。這些發行商包含富達（Fidelity）、范達（VanEck）、富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）等知名的資產管理公司，以及 Galaxy 和景順（Invesco）、方舟投資（ARK Invest）和 21Shares 的聯合申請。

申請 ETH ETF 的一大障礙，就是 SEC 對於 ETH 質押條款的擔憂。質押是一個過程，加密貨幣持有者可以透過鎖定他們的代幣，以獲得獎勵，還可以協助保護區塊鏈網路。這種做法在以太坊（Ethereum）區塊鏈網路中很常見，但卻帶來了監管挑戰，SEC 在沒有經過充分考慮的情況之下，是不會忽視這現象的。

在修改後的文件中，富達（Fidelity）、富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）和方舟投資（ARK Invest）及 21Shares 的聯合申請都決定從其申請文件中刪除關於 ETH 質押的規定。此舉可能是為了解決 SEC 的擔憂，並且增加獲得批准的機會。然而，即使有這些改變，ETH ETF 的不確定性仍然很高。

為什麼 ETH ETF 比 BTC ETF 面臨更多審核挑戰呢？

和比特幣（Bitcoin, BTC）現貨 ETF 相比，以太幣（Ether, ETH）現貨 ETF 的核准流程更具挑戰性，有幾種原因，而這些原因是源自於這兩種加密貨幣、它們的區塊鏈網路，以及監管環境之間的差異。

1. 以太幣（ETH）質押

以太幣（Ether, ETH）ETF 特有的一項重大挑戰，就是 ETH 的質押問題。質押是關於鎖定一定數量的 ETH，以協助維護區塊鏈網路的安全和營運，並且還可以賺取獎勵。這個過程是以太坊（Ethereum）的權益證明（Proof of Stake, PoS）共識機制的基礎，和比特幣（Bitcoin, BTC）的工作證明（Proof of Work, PoW）共識機制不一樣。而美國證券交易委員會（United States Securities and Exchange Commission, SEC）則對於質押表示擔憂，因為它會帶來額外的監管和營運的複雜度。這些擔憂導致發行商修改其申請文件，並排除質押條款，以試圖解決 SEC 的擔憂。

2. 以太坊（Ethereum）區塊鏈網路的複雜度

和比特幣（Bitcoin, BTC）相比，以太坊（Ethereum）使用了更複雜的技術。BTC 主要是一種數位貨幣和價值儲存的方法，而以太坊卻是一個去中心化平臺，可以支援智能合約和去中心化應用程式。這種額外增加的複雜度，讓美國證券交易委員會（United States Securities and Exchange Commission, SEC）需要考量更多的變數和潛在風險。

除此之外，隨著區塊鏈網路從工作證明（Proof of Work, PoW）共識機制過渡到權益證明（Proof of Stake, PoS）共識機制，讓 SEC 也已經開始對於以太幣（Ether, ETH）是否符合證券的資格展開了調查。如果 ETH 被 SEC 歸類為證券的話，那就可能會變成監管機構拒絕 ETH 現貨 ETF 申請的理由。ETH 會被歸類為證券的可能性，帶來了額外的監管複雜度和不確定性，而這也進一步讓奠基於 ETH 的金融產品的審核流程變得更複雜。

3. 監管的熟悉度

自從 2009 年以來，比特幣（Bitcoin, BTC）一直都存在，是第一個也是最廣泛被認可的加密貨幣。這麼多年以來，監管機構越來越熟悉 BTC、其相關風險，以及其市場動態。這種熟悉感可能有助於 BTC ETF 的審核流程變得更快、更有信心。相較之下，2015 年才推出的以太坊（Ethereum）比較新，運作方式也不同，因此監管機構在批准相關金融產品時，才會不太放心，也會更加謹慎。

4. 市場操縱的擔憂

美國證券交易委員會（United States Securities and Exchange Commission, SEC）一直以來都在擔心加密貨幣市場上可能會有市場操縱的相關行為。而當這些擔憂放到比特幣（Bitcoin, BTC）和以太幣（Ether, ETH）上時，ETH 更廣泛的使用案例和交易場所可能會讓人感覺風險增加。以太坊的生態系包含在其區塊鏈網路上建立的各種去中心化金融應用程式和代幣，而這可能會帶來額外的市場複雜度和操縱風險，SEC 需要針對其徹底地評估。

除此之外，BTC 的創造者仍然是未知，大家只知道他的化名是中本聰（Satoshi Nakamoto），而這種匿名性可能可以減少關於知名人士或實體的直接影響的擔憂。相較之下，以太坊和 ETH 都是由知名人士所建立且不斷開發的，其中包含維塔利克·布特林（Vitalik Buterin）和其他關鍵人物。這種曝光度，以及和特定人員的關聯，都可能會增加 SEC 對於潛在的操縱或影響的擔憂，因為這些知名人士的行為都可能會影響到 ETH 的市場動態。

5. 時間順序和分散申請

ETF 申請的時程和提交方式也是重要的一部分，比特幣（Bitcoin, BTC）現貨 ETF 的申請大多都是在 2023 年 7 月時一起提交的，以便讓美國證券交易委員會（United States Securities and Exchange Commission, SEC）可以合併審核，而這種簡化的流程可能有助於更快地做出決定。另一方面，以太幣（Ether, ETH）現貨 ETF 的申請卻是分散在 2023 年 9 月到 2024 年初的幾個月之內的，而這種提交方式可能會讓審核過程變得更複雜，導致延期和不確定性的延長。

除此之外，SEC 可能正在考量同時批准多個 ETH 現貨 ETF 申請的相關策略，以避免先發優勢，並且確保公平性。這種方法其實也適用於 BTC 現貨 ETF，它們是同時獲得批准的，以防止任何單一實體會過早地主導市場。透過協調 ETH 現貨 ETF 的核准時間，SEC 的目標是維持公平的競爭環境，並且促進競爭的市場環境。

ETH 現貨 ETF 的未來

儘管有種種障礙，最近以太幣（Ether, ETH）現貨 ETF 的批准過程還是取得了重大進展。范達（VanEck）提案的 ETH 現貨 ETF 已經在美國存管信託與結算公司（Depository Trust and Clearing Corporation, DTCC）的 網站 上架了，這也代表著在準備過程中的關鍵一步。然而，值得注意的是，這次的上架並不代表全面開賣，而是表示他們已經準備好在等待美國證券交易委員會（United States Securities and Exchange Commission, SEC）的監管批准。

有幾家知名公司已經在衡量 ETH 現貨 ETF 的潛在批准，以及其對以太坊（Ethereum）價格趨勢的影響。根據 Coinbase 表示，ETH 現貨 ETF 在月底有 30% - 40% 的機率會被批准 。彭博（Bloomberg）ETF 分析師則是修改了批准機率， 從 25% 提高到 75% ，因為根據 SEC 內部的討論，暗示著更有利的立場。渣打集團（Standard Chartered）則認為，如果 SEC 批准 ETH ETF 的話，ETH 和比特幣（Bitcoin, BTC）的價格都會飆升， 到年底時， ETH 可能會達到 8,000 美元 。

在這些發展和預測中，ETH 的價格已飆升到 3,800 美元以上，反映出了投資者對於 ETH 現貨 ETF 可能會獲得批准的樂觀態度。在即將推出 ETF 的風聲推動之下，這一波漲幅的結果就是在短短 24 小時內上漲了 22%。

來源：Bitget

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