穩定幣和不斷擴大的監管浪潮
穩定幣已成為數位經濟的重要組成部分,在傳統金融系統和加密貨幣世界之間架起了一座橋樑。這些數位資產旨在與法定貨幣、商品或其他數位資產等資產儲備掛鉤,來維持價值穩定。隨著穩定幣獲得關注和認可,引起全球監管機構的注意。
穩定幣的重要性日益增加,引發大眾對其對貨幣政策、財務穩定性、消費者保護和外在經濟潛在影響的擔憂。因此,監管機構正在積極探索監督並規範這個快速發展產業的方法。在本文中,我們將深入探討穩定幣與洶湧而來的監管嘗試浪潮之間的複雜關係。
了解穩定幣
在研究監管增加帶來的影響前,須先掌握穩定幣的基本原理。這些數位資產帶來加密貨幣的多種優勢,諸如速度、安全性、效率和可用性,同時減輕了如 比特幣或以太幣等傳統加密貨幣帶來的波動性。
穩定幣有多種形式,主要類型是演算法穩定幣、抵押穩定幣和混合模式。抵押穩定幣由發行者持有的儲備資產支撐,確保其價值仍與基礎抵押品掛鉤。另一方面,演算法穩定幣依靠演算法,根據預先定義的規則,調整代幣的供需,來維持價格穩定。混合穩定幣旨在取得穩定性和靈活性之間的平衡,採用抵押品儲備,同時利用演算法微調代幣的供需動態。
在此詳細了解什麼是穩定幣。
穩定幣的吸引力,超過其提供穩定性的能力。穩定幣以極快的速度、最低廉的費用,促成高效率的跨境交易,在市場動盪期間提供另類價值儲存方式,且支援那些處於在地貨幣波動地區的個人。此外,穩定幣可以作為大眾踏入去中心化金融 (DeFi) 世界的大門,用戶可藉以參與 DeFi 的各種活動,如借貸和流動性挖礦。
然而,穩定幣並非沒有挑戰和風險。其儲備的透明度、交易對手風險、消費者保護、匯率掛鉤穩定性、潛在的市場操縱等問題,引起了政策制定者和市場參與者的擔憂。以監管來解決這些問題,已成為確保外在金融體系的穩定性與整體性的當務之急。
風起雲湧的監管嘗試
穩定幣快速增長,重要性與日俱增,再加上最近發生的數起事件,如 Terra 和 FTX 的崩潰,對 DeFi 領域以外的外在經濟造成連鎖反應,引發世界各國政府的高度關切。
在美國,監管機構正在積極參與穩定幣相關討論。商品期貨交易委員會 (CFTC) 已表明立場,將 Tether 等某些穩定幣歸類為商品,並強調需要進行監管。美國證券交易委員會 (SEC) 也在密切監控穩定幣,以確認穩定幣是否符合證券定義,這將使其受到額外的監管。此外,美國聯邦準備理事會對穩定幣對金融體系的潛在影響表示擔憂,並呼籲確立監管和保障措施。一些立法者甚至正在考慮引入具體立法來管理穩定幣。
同時,歐盟(EU)認為需要採取一致手法來監管穩定幣。歐盟執委會提出一個全面監管的框架,稱為加密資產市場 (MiCA) 監管。MiCA 旨在為穩定幣發行者建立明確的規則,確保透明度、投資者保護和市場誠信。該制度還導入穩定幣發行者許可制度,必須嚴格遵守監管要求。歐盟的做法旨在創造公平競爭的環境,並為成員國的穩定幣營運商提供法律上的確定性。
國際上,各國監管機構正在合作,以對應穩定幣的跨境屬性。金融穩定委員會 (FSB) 是一個由各國監管機構和中央銀行組成的國際機構,長期監控穩定幣對全球金融穩定的潛在風險。FSB 建議強調需要有效監管與監督,以解決洗錢防制 (AML) 與恐怖主義融資打擊 (CFT) 等問題。國際證券委員會組織(IOSCO)與國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行,也積極參與制定監管穩定幣的全球標準,以確保跨司法管轄區監督的一致性。
監管嘗試背後的理由
呼聲愈來愈高漲的監管動機,以及要求建立穩定幣綜合框架的嘗試,源於下列幾個關鍵理由。這些理由凸顯了解決穩定幣帶來的獨特挑戰,並確實保護金融穩定、消費者權利與貨幣主權的必要性。
由於政府和國家銀行對金融控制和穩定性的擔憂,驅使監管機構進行監管。由於穩定幣具備潛在的規模和採用率,使其有能力擾亂傳統金融系統並影響貨幣政策貫徹、金融穩定性與國家的貨幣控制。鑑於其跨境性質,以及各種金融機構和市場參與者的涉入,穩定幣的失敗或亂象,可能會產生系統性的後果。Terra 及其穩定幣 TerraUSD (UST) 在 2022 年的崩潰,就是一個警訊,明確提醒大眾:當穩定幣及其相關生態系面臨失敗時,可能帶來的潛在後果。為了降低這類風險,監管機構目標在於實施監督機制、資本要求與風險管理框架。
監管嘗試背後的另一個驅動力,是保護消費者利益。由於穩定幣經常被用作交換媒介與價值儲存工具,因此消費者權利、隱私和資料保護十分重要。監管機構尋求建立透明度要求、揭露標準和機制,以解決與穩定幣相關的欺詐、詐騙和網路威脅。
此外,隨著穩定幣的廣泛採用,政府的貨幣主權受到威脅。越來越多人接受並使用穩定幣,引發社會大眾對中央銀行貨幣政策權威與控制能力的質疑。穩定幣具備成為交換媒介並儲存價值的能力,將可挑戰中央銀行控制、管理該國貨幣的傳統角色。在穩定幣獲得巨大關注並廣泛用於交易的國家中,其中央銀行對貨幣政策的影響和控制可能遭到弱化。長期以來,中央銀行執行各種貨幣政策工具,在調節貨幣供應、管理通貨膨脹和穩定經濟方面發揮關鍵作用。儘管此類政策的實際有效性,往往存有爭議,但運作於傳統銀行系統以外,且不受同等監管和監督的穩定幣,在獲得廣泛接納後,可能會弱化這類貨幣政策措施的實施成效。
加強監管帶來的影響
加強對穩定幣的監管,對各方利益相關者已造成嚴重影響,包括穩定幣發行者、用戶、金融機構和更廣泛的金融生態系。
加強監管的一個重要影響,是讓難以獲得銀行服務的人群,更不容易取用穩定幣與其金融服務。穩定幣的主要優勢之一,是可讓沒有銀行帳戶和難以使用銀行服務的人群,也能享有數位支付和金融服務,提升金融服務的包容性。但是,如果監管要求對穩定幣發行者和用戶來說手段過重或成本過高,則可能會限制其接觸這些邊緣化社群用戶的能力,並阻礙潛在用戶,使得更高的金融包容性更加難以實現。
另一個影響,是競爭格局的潛在轉變。加強監管可能有利於更大、更成熟的參與者,因為這些業者原本就擁有資源和能力,可滿足監管要求。這可能導致權力和市場支配地位集中化,對難以遵守監管負擔的新創和小型參與者進入市場造成限制。這種情況可能會扼殺競爭,並限制多樣化和動態穩定幣生態系的潛在利益。
此外,加強監管可能會造成跨境交易和互操作性的障礙。穩定幣具備促進高效、低成本跨境交易潛力,可以克服傳統銀行系統的局限。但是,如果不同司法管轄區的監管要求,彼此間存在顯著差異,可能會阻礙互操作性,並阻礙穩定幣在全球的順暢流動。話雖如此,以穩定幣做為跨境交易解決方案的監管方式,要達成全球性共識,絕對是一項艱鉅的挑戰。這種困難源於利益衝突、國家之間不同的經濟態勢、現有基礎設施、以及 SWIFT 等現有國際轉帳系統的長期主導地位。
最後但同樣重要的是,加緊監管可能會與加密貨幣和穩定幣的基本原則發生衝突。支持這些數位資產的去中心化、隱私和非中介化的原始精神,和監管監督和合規的需求可能並不一致。在保留加密貨幣核心價值與確保合規性之間取得平衡,將為監管機構和產業參與者帶來微妙的挑戰。
展望與結語
隨著世界各國政府努力對應這類數位資產帶來的挑戰,穩定幣的監管環境正在迅速發展。監管機構積極參與討論,尋求建立全面性的框架,以解決穩定性、投資者保護和貨幣主權的相關風險。儘管各單位旨在為建立穩健的穩定幣監管環境,但在創新和監管之間取得適當的平衡,仍然至關重要;因為過於繁瑣的監管,可能會扼殺創新,同時阻礙這項前途光明技術的發展。
此外,監管機構必須承認穩定幣的潛在益處,例如提高金融包容性與跨境交易效率。事實上,某些政府正在擁抱數位貨幣帶來的可能性,並積極探索中央銀行數位貨幣 (CBDC) 的發展,成為受到監管的穩定幣替代品。CBDC 是一種受控制、受到監管的數位貨幣,可同時結合穩定幣的優勢與中央銀行的監督授權。目前,已有 11個國家 正式發行了自己的 CBDC,分別是牙買加、巴哈馬、安哥拉、聖克里斯多福及尼維斯、蒙特塞拉特、安地卡及巴布達 、多明尼加、聖露西亞、聖文森及格瑞那丁。
中國現正採取積極措施,開發並推廣自有中央銀行數位貨幣 (CBDC),即數位人民幣或 e-CNY。數位人民幣獲得巨大的吸引力,並廣泛使用於零售、交通和公務員工資支付等各個領域。中國同時積極與其他政府合作,探索以電子人民幣支持的跨境支付系統建立的可能性。要有關電子人民幣及其對加密市場的影響的相關進一步資訊,請點擊 這裡。
總之,穩定幣相關監管強化,反映出政府和監管機構更加認為必須解決與此類數位資產相關的獨特挑戰和風險。不用說,應該謹慎對待 CBDC 的導入與監管加強。監管機構、產業參與者和政策制定者,必須合作並取得平衡,以促進創新、確保金融穩定,同時提升包容性和可持續的金融體系。
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