Ethena Labs 的 USDe：合成穩定幣的新曙光

不斷發展的去中心化金融（DeFi）世界對創新且可靠的穩定幣的渴望尚未得到滿足。Ethena Labs 憑藉其突破性的合成穩定幣 USDe，將自身定位在穩定幣革命的前線，它具備獨特的穩定性、安全性和收益生成方法，被廣泛視為新一代穩定幣。透過解決傳統穩定幣和早期合成模型的缺點，USDe 為 DeFi 領域的穩定幣樹立了新標準，成為對個人用戶和機構投資者來說，都是可擴展且有吸引力的選擇。

USDe 背後的靈感

Ethena Labs 成立的願景是創造一個更去中心化、透明和高效的金融體系。該團隊認識到現有穩定幣的局限性和脆弱性，例如對傳統金融體系的依賴、監管風險以及市場動盪期間脫鉤的可能性。受到對真正的加密原生解決方案需求的啟發，Ethena Labs 著手開發 USDe - 一種無需依賴法定儲備或現實世界資產即可保持穩定性的合成美元。這項創新旨在為 USDT 和 USDC 等傳統穩定幣提供強大的替代品，同時克服早期合成穩定幣面臨的挑戰。

USDe 的運作方式

USDe 採用 Delta 中性策略運營，該策略涉及使用數位資產和衍生性商品的組合來對沖市場波動。Delta 對沖 (Delta hedging) 是一種用於降低與抵押資產價格變動相關的風險的技術。這涉及在永續期貨合約中開設空頭倉位，以抵消抵押資產的價格變動。如果抵押品價值下降，空頭部位就會增值，反之亦然，從而確保整體價值保持穩定。這項策略有效地抵消了市場波動的風險，維持了與美元的掛鉤。

USDe 不僅保持穩定，還可產生收益。該協議從 stETH 的質押獎勵以及永續合約市場的資金費用和基差中獲得回報。該收益將分配給以 sUSDe 形式質押 USDe 的用戶，從而創造一個有吸引力的投資機會。

用戶可以 透過提供比特幣 (BTC)、以太坊 (ETH)、質押以太 (stETH) 或 USDT 形式的抵押品來鑄造 USDe。抵押資產保存在安全、去中心化的託管解決方案中。此抵押品支持 USDe 的發行並支撐其價值，確保合成美元的穩定性和安全性。

應對潛在風險

Ethena Labs 實施了全面的風險管理策略，以減輕與 USDe 相關的潛在風險：

資金風險：協議維持儲備基金以因應負資金費率時期，確保用戶不會受到這些波動的影響。

清算風險：透過使用最小槓桿並積極管理抵押品倉位，Ethena 最大限度地減少了強制清算的可能性。該系統設計來主動干預，以保護抵押品價值。

託管風險：Ethena 聘請多個場外結算 (OES) 提供者來託管抵押資產，以便即使在交易所發生故障時資產也能受到保護。

交易所失敗風險：該協議將其風險分散到多個中心化交易所，並密切監控生態系，以減輕任何單一交易所失敗的影響。

從舊的合成穩定幣範式演變而來

先前建立了 UXD、TerraUSD 和 DAI 等合成穩定幣的嘗試，面臨著限制其成功的重大挑戰。UXD 由於依賴去中心化交易所而陷入流動性問題，TerraUSD 的演算法設計最終導致其崩潰，而 DAI 雖然更穩定，但面臨可擴展性問題，並且嚴重依賴超額抵押。USDe 透過吸取以下限制來解決這些缺點：

利用中心化交易所的流動性：USDe 透過利用中心化交易所豐富的流動性，從 UXD 的流動性問題中吸取教訓，使其能夠有效地擴展規模，即使在高波動性情況下也能保持錨定匯率。

去中心化抵押品基礎：與 TerraUSD 和 DAI 不同，USDe 採用了使用stETH 等資產的去中心化抵押品方法，使其獨立於傳統金融系統且不受傳統金融系統的影響，從而降低了與法定儲備和超額抵押相關的風險。

穩健的風險管理：USDe 整合了多層風險管理，包括準備金、主動清算管理和多元化託管解決方案，解決了 TerraUSD 演算法設計和 DAI 對超額抵押的依賴所帶來的穩定性問題。

透過解決其前身所面臨的流動性、穩定性和可擴展性問題，USDe 旨在為 DeFi 領域提供更可靠、更有彈性的合成穩定幣解決方案。

USDe 的潛在成長和採用

USDe 的創新設計和強大的風險管理，使其能夠在 DeFi 領域實現顯著成長和採用。發揮其潛力的關鍵方面是可擴展性、收益產生、去中心化和安全性以及社群支持。

透過利用中心化交易所流動性和去中心化抵押品，USDe 展現出了卓越的可擴展性。市值迅速達到 20 億美元，凸顯了強勁的初期市場信心和採用率。此協議的產量生成功能，進一步補充這種可擴展性。質押 USDe (sUSDe) 的誘人收益率吸引了在波動市場中尋求穩定回報的投資者，這將其與 Terraform Labs 的 UST 等不太安全的替代品區分開來。

USDe 的去中心化框架和強大的風險管理增強了其安全性和可靠性，使其成為脫離傳統金融系統的可靠選擇。這種安全性，加上 Ethena Labs 對透明度和持續改進的承諾，為支持型社群和生態系奠定了堅實的基礎。社群的積極參與和對協議發展的關注以應對新出現的風險，進一步增強了 USDe 的穩定性和吸引力。

總結

隨著 DeFi 格局的不斷發展，USDe 有望成為領先的穩定幣，與現有穩定幣相比，它是一種安全、可擴展且能產生收益的替代品。憑藉其創新方法和克服其前身局限性的承諾，USDe 處於有利位置，可以推動去中心化金融領域的下一波成長和採用。

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