Wert und Preis von Ethereum (Teil 2)

UnterTeil 1haben wir die Determinanten von Geld diskutiert und inwieweit Ethereum diese Anforderungen erfüllt. Kommen wir nun zum komplizierten Teil - der Wertermittlung.

Wir haben das optimale Wertermittlungsmodell für Kryptowährungen noch nicht gefunden. Die vorherrschenden Modelle sind bloße Anpassungen der traditionellen Märkte, die im Vergleich zum dynamischen digitalen Raum ganz andere Merkmale und viel weniger Variablen aufweisen. Dies ist nur ein Versuch, das Wachstumspotenzial von Ethereum, der zweitgrößten Kryptowährung nach Marktkapitalisierung und dem nativen Token der größten Anwendungsblockchain zu errechnen.

Ethereum und Bitcoin sind von Natur aus unterschiedlich

Die meisten der existierenden Wertermittlungsmodelle diskutieren die Methoden zur Wertermittlung von Bitcoin. Was ist der Grund dafür? Zunächst einmal gilt Bitcoin als eine der ersten Kryptowährungen, was eine Fülle von verfügbaren und ausreichenden Daten gewährleistet. Darüber hinaus wird die Anwendbarkeit etablierter Modelle durch das begrenzte Angebot von 21.000.000 Einheiten unterstrichen, das der Knappheitsdynamik von Gold und bestimmten Aktien ähnelt. Genau wie Gold dient Bitcoin jedoch eher als Wertaufbewahrungsmittel (denken Sie daran, mehr als), weil Satoshi die Kernarchitektur der Bitcoin-Blockchain mit dem spezifischen Ziel entworfen hat, eine reine Peer-to-Peer-Version von elektronischem Geldwas zu einem geringeren Durchsatz und einer geringeren Anpassungsfähigkeit führt.

Ethereum hingegen war von Anfang an als Anwendungsblockchain konzipiert. Es verfügt über eine integrierte Smart-Contract-Funktionalität, die eine höhere Anzahl von Transaktionen pro Sekunde verarbeiten kann, so dass Entwickler mit Leichtigkeit vielseitige Anwendungen entwickeln können. Jeder Ethereum-Nutzer muss für seine Aktivitäten (Gasgebühr) mit ETHDies erklärt, warum ETH-Preisänderungen und die Expansion des Ethereum-Ökosystems miteinander korreliert sind. Ganz zu schweigen von L2, Brücken, Orakeln und verschiedenen externen Einrichtungen, die die Ethereum-Blockchain nutzen.

Die Wertermittlung von Ethereum war früher aufgrund des inflationären Mechanismus des ETH-Angebots komplizierter als bei Bitcoin. Zum Glück hat Der Merge stattgefunden, wobei ein wichtiger Aspekt die Reduzierung der täglichen ETH-Ausgabe. Es wird erwartet, dass diese Änderung das Bewertungsverfahren in Zukunft vereinfachen wird. In Anbetracht der Tatsache, dass die 30-Tage-Volatilität von Ethereum am 06. Juni 2023 und die 90-Tage-Volatilität am 27. Juni 2023 ihren Tiefpunkt in der Geschichte erreicht hat, ist es sicherlich sinnvoller, die ETH-Preise anhand der Daten ab "Dem Merge" vorherzusagen.

Es ist wichtig zu beachten, dass wir nun in den Bereich der optimalen Annahmen eintreten, in dem viele Faktoren entweder vereinfacht oder ausgeschlossen werden, um die folgenden Wertermittlungsmodelle plausibel zu machen (TL;DR: nehmen Sie das auf die leichte Schulter). Alle im Folgenden genannten Preise sind in USD angegeben.

Angebot und Nachfrage

Das ökonomische Gesetz von Angebot und Nachfrage sagt aus, warum und wie sich die Preise für ein Gut, ein Produkt oder eine Dienstleistung ändern. Theoretisch gibt es drei Szenarien, in denen die Preise steigen: wenn die Nachfrage konstant ist und das Angebot sinkt, wenn das Angebot konstant ist und die Nachfrage steigt, und verständlicherweise, wenn das Angebot sinkt und die Nachfrage gleichzeitig steigt. In Anbetracht der Tatsache, dass die Volatilität des ETH-Preises ein Rekordtief erreicht hat, werden wir zunächst versuchen, das Wachstumspotenzial dieses Coins anhand von Theorien zu Angebot und Nachfrage zu erklären.

Wir können die Nachfrageelastizität sofort anhand des zirkulierenden Angebots und der Preise von Ethereum berechnen. Die prozentuale Veränderung des ETH-Preises beträgt 31,39 % (von 1.472 am 16. September 2022 auf 1.934,05 am 01. Juli 2023), während die Veränderung des umlaufenden Coinangebots -0,24 % beträgt. Dies entspricht einem absoluten Wert von 0,01 für die Preiselastizität, was auf eine nahezu konstante Nachfrage nach ETH hinweist, unabhängig vom Wirken der Marktkräfte.

Die höchste annualisierte tägliche Deflationsrate des Ethereum-Angebots vom 16. September 2022 bis zum 01. Juli 2023 beträgt 3,9 %. Im gleichen Zeitraum steigen die Preise in der Regel parallel zu dieser Rate, wie das nachstehende Diagramm zeigt. Wenn man die Trendlinie als "beste Schätzung" heranzieht, besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass der ETH-Preis den Bereich von 3.800 bis 4.000 erreichen könnte. Da die Angebotsveränderung an 194 von 289 Tagen seit der Fusion oder in zwei Dritteln der Zeit unter 0 (deflationär) lag, sind wir uns dieser Schätzung zu 67 % sicher.

Unter der Annahme, dass die Nachfrage gleich bleibt, sollte sich der ETH-Preis verdoppeln, wenn das Angebot um die Hälfte reduziert wird, richtig? Dieses Szenario ist leider zu schwer zu verwirklichen. Es würde mindestens 14 Jahre dauern (unter der Annahme, dass sich das Angebot jedes Jahr um 5 % verringert), bis das ETH-Angebot von ca. 120 Millionen auf 60 Millionen sinkt. Da die meisten Anleger eine maximale Rentabilität innerhalb eines kürzeren Zeitrahmens anstreben, ist es ratsam, dieses Szenario aus unserer Liste möglicher Fälle zu streichen.

Was die Nachfrage betrifft, so scheinen der Total Value Locked (TVL) und das On-Chain-Volumen zwei faire Optionen zu sein. Die TVL ist zuverlässiger, da sie im Vergleich zu den anderen Metriken deutlich weniger Schwankungen unterliegt. Das On-Chain-Volumen ist Schwankungen unterworfen, die durch vorübergehende Ursachen wie einen Zustrom von Airdrop-Suchenden verursacht werden, und daher sollte sein Einfluss auf die ETH-Preise relativ geringer sein (siehe die fast horizontale Trendlinie).

Die obigen Diagramme ermöglichen uns ein umfassendes Verständnis der Angebot, TVLund On-Chain-Volumen können die ETH-Preise beeinflussen. Wir werden nun versuchen, ein Regressionsmodell zu erstellen, das die Beziehung zwischen einer Antwortvariablen, hier dem ETH-Preis, und den drei oben genannten Metriken als erklärende Variablen beschreibt. Einfach ausgedrückt: Es ist an der Zeit, zu sehen, wie stark sich der ETH-Kurs verändert, wenn sich jeder Prädiktor ändert.

Quelle: Bitget Akademie

Dies ist eine Zusammenfassung unseres Modells. Die Statistiken zeigen, dass dies ein vernünftiges Modell ist, so dass die Vorhersage des ETH-Preises wie folgt formuliert werden kann:

- Datum und Angebot sind zuverlässigere Indikatoren, während das Volumen in der Chain der am wenigsten signifikante Faktor ist.

- Angebot und On-Chain-Volumen sind negativ mit dem ETH-Preis korreliert

- ETH-Preis steigt, wenn TVL ansteigt

- ETH-Preis steigt jeden Tag

Es gibt einige Überschneidungen zwischen dem vorhergesagten ETH-Preis (Preisanpassung) und dem tatsächlichen ETH-Preis, und die Preisanpassungsgrafik sieht fast wie die Trendlinie für den ETH-Preis aus. Bitte beachten Sie, dass dieses Modell keine Ereignisse wie den FTX-Fall im November 2022 oder die Shapella-Aufrüstung im April 2023berücksichtigt, daher die unterschiedlichen Werte.

Wenn wir uns einig sind, dass dieses Modell für eine grobe Annäherung an den ETH-Preis gut genug ist, können wir einige Prognosen für den ETH-Preis wie folgt erstellen:

Obwohl das On-Chain-Volumen und die ETH-Preise voneinander abzuweichen scheinen, betrachten wir sie immer noch als ein Maß für die Nachfrage, auch wenn es nicht ganz zuverlässig ist. Um eine jährliche Deflationsrate des ETH-Angebots zu erreichen, die jährlich ansteigt und bis Ende 2030 (ab 01. Juli 2023) den Spitzenwert von 3,9% erreicht, wird eine Beschleunigungsrate von 0,6 erwartet. In ähnlicher Weise wird ein Abschreibungssatz von 0,1 sowohl für die TVL als auch für das On-Chain-Volumen von Ethereum als angemessen angesehen, wenn man die Entwicklungen bestehender und potenzieller neuer L1-Blockchains berücksichtigt. Selbst bei der gewagten Annahme einer Abschreibungsrate von 0,5 für das On-Chain-Volumen von Ethereum würde der prognostizierte nominale ETH-Preis für 2030 bei 112.046 liegen.

Im Wesentlichen hat sich das Jahr 2023 als ein positives Jahr für Ethereum erwiesen, mit einem Kursanstieg von 1.196,61 am 01. Januar 2023 auf 1.934,05 am 01. Juli 2023. Wenn es dem Coin gelingt, diese Wachstumsrate aufrechtzuerhalten, wird der daraus resultierende prognostizierte Wert denjenigen übertreffen, der sich aus der Angebots-/Nachfragemetrik ergibt. Diese Projektion würde eine inflationsbereinigte Rendite von 104,1 % ergeben, wenn man von einer jährlichen VPI-Änderung von 2 % ausgeht. Der sicherste Wert liegt Ende 2030 bei 2.164, was einer Rendite von 11,9 % bzw. einer inflationsbereinigten Rendite von 2,3 % entspricht.

Metcalfes Gesetz auf Ethereum angewendet

Die Prämisse des Metcalfe-Gesetzes besteht darin, dass der Wert eines Produkts oder einer Dienstleistung, die sich im Kern eines Netzes befindet, durch den Netzbetrieb steigt. Die Ether-Coin dient als Grundlage für alle Aktivitäten auf der Ethereum-Blockchain, was bedeutet, dass es eine gewisse Korrelation zwischen dem Preis oder der Marktkapitalisierung von ETH (der den Wert der Blockchain darstellt) und seiner Nutzerbasis geben sollte. Dann können wir versuchen, das Metcalfesche Gesetz für die ETH-Preisprognose anzuwenden.

Die Frage ist, wie ein geeigneter Indikator zur Darstellung der Ethereum-Nutzer bestimmt werden kann. Wir stellen die täglich aktiven Adressen und tägliche Transaktionen auf den Prüfstand, wobei wir natürlich zu Ersterem neigen. Auch hier verwenden wir eine Regressionsanalyse, um die Metcalfe-Kurve an jede einzelne Kennzahl anzupassen, diesmal jedoch in einem erweiterten 5-Jahres-Zeitrahmen.

Wenn man das Bestimmtheitsmaß als Schlüsselstatistik zur Beurteilung der Effektivität dieses Modells verwendet, kann man zu dem Schluss kommen, dass weder die täglich aktiven Adressen (46,7 %) noch die täglichen Transaktionen (52,2 %) als zuverlässige Prädiktoren für die ETH-Preise dienen. Aus diesem Grund sind unsere ETH-Preisprognosen wahrscheinlich weniger zuverlässig als die Prognosen, die auf der Dynamik von Angebot und Nachfrage basieren.

Die Schätzung des fairen Wertes von Ethereum auf der Grundlage täglich aktiver Adressen (Met Active) entspricht weitgehend der tatsächlichen Marktkapitalisierung des Coins, während die Schätzung auf der Grundlage täglicher Transaktionen (Met Tx) einen deutlich höheren Wert ergibt. Mit Stand vom 01. Juli 2023 sind Met Active und Met Tx 27,5 % bzw. 629 % höher als die Marktkapitalisierung von Ethereum, was auf ein beträchtliches Kurspotenzial schließen lässt.

Zwischen 2021 und Juni 2022 war der Ethereum-Preis im Vergleich zum Met Active überbewertet. In diesem Zeitraum fanden zahlreiche wichtige Ereignisse statt: Der Bitcoin-Kurs erreichte im November 2021 sein Allzeithoch von fast 70.000, Beeples NFT mit dem Titel "Everydays: the First 5000 Days" wurde beim renommierten Auktionshaus Christie's als das teuerste NFT der Geschichte und das drittteuerste Werk eines lebenden Künstlers, das jemals versteigert wurdefür die schwindelerregende Summe von 38.525 ETH oder 69,3 Millionen US-Dollar verkauft. Außerdem liefen die Vorbereitungen für die für 2022 geplante Ethereum-Fusion. Der Anstieg der Marktkapitalisierung von Ethereum lässt sich daher hinreichend durch einen deutlichen Anstieg der Transaktionsaktivität erklären, der proportional zum Verhältnis zwischen dem On-Chain-Volumen und dem Met-Active-Wert ist.

Wenn wir einen der beiden Metcalfe-Werte als den wahren Wert von Ethereum betrachten und eine jährliche Deflationsrate des Coinangebots von 0,3 % annehmen, kann der künftige Preis von ETH bis zum Jahr 2030 zwischen 2.520 und 14.405 schwanken, wobei die entsprechenden Renditen 30,3 % bzw. 645 % betragen. In Anbetracht des Wirkungsgrads von Met Active und Met Tx von rund 50 % wäre es klüger, sich auf die Prognose zu stützen, die auf dem aktuellen ETH-Kurs (1.934 zum 01. Juli 2023) und seiner Wachstumsrate seit der Fusion (40 % pro Jahr) basiert, was eine inflationsbereinigte Rendite von 37,25 % oder eine nominale Rendite des 12,45-fachen in einem Zeitraum von 7 Jahren ergibt.

Fazit

Gehen wir noch einmal auf das Konzept der unelastischen Nachfrage nach ETH ein, das eine direkte Folge des Ethereum Merge ist. Keiner der Prädiktoren (Angebot, TVL, On-Chain-Volumen, täglich aktive Adressen oder tägliche Transaktionen) kann eine robuste Prognose für die tatsächlichen ETH-Preise liefern. Unabhängig davon, ob man die Wachstumsrate seit The Merge oder in der ersten Hälfte des Jahres 2023 betrachtet, ist es sehr wahrscheinlich, dass die Ethereum-Preise weiterhin einen beständigen Aufwärtstrend aufweisen werden, was auf die steigende Nachfrage nach Ethereum als Top-Alternative zu BTC und seinen Status als nützlichste Coin zurückzuführen ist. Angesehen wie die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) ETH immer von ihren kryptobezogenen Fällen ausschließt und dabei die Reihe von Ethereum-ETF-Anträgen, die auf ihre Genehmigung warten, und in Anbetracht der 2,8 Millionen US-Dollar schweren Ethereum-Wallet des ehemaligen US-Präsidenten Trump wird deutlich, dass Ethereum mit Fug und Recht als die beste Wahl für eine breite Akzeptanz angesehen werden kann. Oder die zweitbeste Wahl, wenn Sie ein Bitcoin-Maximalist sind.

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