Core Scientific strebt mit neuen KI-Rechenzentrumsverträgen eine Bewertung von 25 bis 30 Milliarden Dollar an: Bernstein

In einem Interview mit Analysten der Forschungs- und Maklerfirma Bernstein sagte der CEO von Core Scientific, Adam Sullivan, dass der Bitcoin BTC +3,27% Miner in den nächsten Jahren durch seine KI-Rechenzentrumsdienste „exponentiell“ wachsen könne.

Das hängt jedoch davon ab, ob das Unternehmen in der Lage ist, KI-Rechenzentren im Gigawatt-Maßstab über seinen ersten Kunden CoreWeave hinaus zu liefern. „Wenn wir in den nächsten Jahren weitere 500 MW oder 1 GW an Verträgen abschließen, befinden wir uns in einer Position, in der wir nicht ein 2,5-Milliarden-Dollar-Unternehmen sind, sondern potenziell ein 25- bis 30-Milliarden-Dollar-Unternehmen“, sagte Sullivan den Bernstein-Analysten.

Sullivan, ein ehemaliger Investmentbanker, trat dem Unternehmen im April 2023 bei, etwa vier Monate nach Beginn des Chapter-11-Insolvenzverfahrens, das auf den Preisverfall von Bitcoin im Bärenmarkt 2022 folgte, der mit steigenden Energiepreisen einherging. Nach dem erfolgreichen Austritt aus der Insolvenz im Januar dieses Jahres unterzeichnete Core Scientific einen 12-Jahres-Vertrag mit dem KI-Hyperscaler CoreWeave, der potenziell bis zu 3,5 Milliarden Dollar an Gesamteinnahmen wert ist.

Core Scientific arbeitete zuvor mit CoreWeave am Ethereum-GPU-Mining, bevor es auf einen Proof-of-Stake-Konsensmechanismus umstellte, und nahm Ende 2023 Gespräche mit dem Unternehmen über die Möglichkeit von Umstellungen wieder auf, sagte Sullivan.

Bisher hat Core Scientific drei Verträge mit CoreWeave unterzeichnet und 70 MW und 112 MW zu seinem ersten Vertrag über 200 MW hinzugefügt. Diese Verträge betreffen die Umstellung bestehender Core Scientific Bitcoin-Mining-Anlagen, um CoreWeave-GPU-fähige Rechenzentren bis 2025 und 2026 bereitzustellen. Sullivan sagte, dass einige Bitcoin-Mining-Rigs an umgestellten Standorten verkauft werden könnten, die meisten jedoch an andere Core Scientific Standorte umgeleitet werden.

Während der CEO von Core Scientific behauptete, dass kein anderes Rechenzentrumsunternehmen in dieser Größenordnung liefert und sie im Zuge des CoreWeave-Deals auch Top-Talente aus der Rechenzentrumsbranche angezogen haben, ist die Nische, die das Unternehmen für sich geschaffen hat, ihre kürzeren Zeitpläne.

„Wenn wir über einige unserer Wettbewerber wie Digital Reality, Equinix, Switch oder Cyrus One sprechen, liegen deren Zeitpläne bei drei bis fünf Jahren, bis sie Ihnen Infrastruktur liefern können. Wir spielen eher in der Kategorie unter drei Jahren. Das ist wirklich die Nische, die wir für uns geschaffen haben, und jetzt geht es bei der bestehenden Infrastruktur und den Standorten darum, in der Lage zu sein, schneller als die anderen Wettbewerber in der Rechenzentrumswelt zu liefern“, sagte Sullivan.

Andere Bitcoin-Miner haben noch nicht im KI-Dienstleistungsbereich konkurriert

Trotz der Diversifizierungsmöglichkeiten von Hochleistungsrechnerdiensten (HPC) wie KI-Rechenzentren hat Core Scientific laut Sullivan keinen anderen Bitcoin-Miner in einem der von ihnen konkurrierten Deals gesehen.

Sullivan sagte, dass einige Bitcoin-Miner spezifische Standorte haben, die auf der HPC-Seite interessant sind, da sie entlang großer Glasfaserleitungen liegen und nahe genug an großen Metropolregionen sind, um gut hineinzupassen. Ihre Teams könnten jedoch an traditioneller Rechenzentrumserfahrung fehlen, sodass sie auch zusätzliches Talent aufnehmen müssten, um erfolgreich zu diversifizieren.

„Ich denke, es gibt noch viele Fragen, ob diese These real ist, und es ist wichtig, dass ein weiteres Mining-Unternehmen tatsächlich einen Vertrag unterzeichnet“, bemerkte Sullivan. „Meine größte Sorge ist, dass sie nicht erfolgreich bei der Umsetzung sind, und das schadet uns. Aber ich bin sehr hoffnungsvoll, dass ein weiteres Bitcoin-Mining-Unternehmen in der Lage ist, einen Vertrag auf der HPC-Seite zu unterzeichnen.“

Die Diversifizierungspläne von Core Scientific sind bereits in vollem Gange. Nur 500 MW der 1,2 GW, die das Unternehmen jetzt vertraglich gebunden hat, sind ausschließlich für das Bitcoin-Mining, erklärte Sullivan, hauptsächlich weil diese nicht in HPC umwandelbar sind.

„Offensichtlich sind die Einnahmen und Bruttomargen auf der HPC-Seite viel höher, und je mehr Verträge wir abschließen können, desto besser wäre die langfristige Bewertung des Unternehmens. Daher konzentrieren wir uns auf der Bitcoin-Mining-Seite des Geschäfts sehr auf die Rendite.

„Wir werden keine signifikante Menge an Kapital in Erneuerungen investieren, es sei denn, es gibt eine sehr gute Gelegenheit und etwas sehr Wirtschaftliches für uns zu tun. Das war der Grund, warum wir den Block-Deal für Chips unterzeichnet haben. Derzeit gehen zwischen 20 bis 25 % aller Einnahmen, die im Bitcoin-Mining-Bereich generiert werden, in die Erneuerung oder im Wesentlichen in die Aufrechterhaltung der Investitionsausgaben, das heißt, um Ihren Anteil am Netzwerk zu halten, ohne wirkliches Wachstum“, fuhr er fort.

Um langfristig wettbewerbsfähig zu bleiben, ist es das Ziel des Unternehmens, diese Kosten zu senken, indem man vom Austausch ganzer Schuhkarton-Maschinen zu nur Hashboard-Austauschen übergeht und unnötige Chassis- und PDU-Austausche vermeidet. „Unser Ziel ist es, das beste Kapitalrendite-Bitcoin-Mining-Geschäft zu sein, das man führen kann“, fügte Sullivan hinzu.

Bernstein-Analyst Gautam Chhugani wies darauf hin, dass Bitcoin-Mining im Wesentlichen ein Hashrate-Wettbewerb ist, bei dem das Versäumnis, im Tempo des Hashrate-Wachstums zu investieren, zu Verwässerung führt. In Antwort erklärte Sullivan, dass ihr Fokus darauf liegt, die Hash-Power durch Erneuerungen zu steigern, anstatt große Mengen neuer Infrastruktur zu bauen. Sie entwickeln derzeit einige neue Infrastrukturen, wie zum Beispiel die Investition von 13 Millionen Dollar für zusätzliche 100 MW in Pecos, Texas, aber insgesamt ist ihre Strategie, die wirtschaftliche Effizienz bestehender Standorte zu maximieren. Durch die Konzentration auf profitable Operationen durch die nächsten zwei Halbierungen und die Aufrechterhaltung gut funktionierender älterer Maschinen zielen sie darauf ab, starke Cashflows ohne schwere Infrastrukturinvestitionen zu generieren.

Chhugani wies auch darauf hin, dass das Unternehmen im Gegensatz zu einigen seiner Bitcoin-Mining-Rivalen keine Bitcoins in seiner Bilanz hält. „Für die nächsten 12 Monate sind wir eine Aktienrisikogeschichte, bis wir beginnen, signifikante Cashflows aus dem HPC-Geschäft zu generieren“, erklärte Sullivan. „Derzeit konzentrieren wir uns darauf, wie wir unsere Cashflows stabilisieren können, da wir bei rekordniedrigen Hash-Preisen sind.“

Bernstein bewertet Core Scientific derzeit als „outperform“ mit einem Kursziel von 17 Dollar — 70 % über dem Wert der Aktie von 10 Dollar bei Börsenschluss am Montag.