Visionär oder 'finanzielle Komödie'? Marktteilnehmer bewerten MicroStrategys Aktienprämie angesichts des Bitcoin-Kaufrauschs
MicroStrategy, mit einer Marktkapitalisierung von rund 85 Milliarden US-Dollar, hält derzeit 331.200 Bitcoin im Wert von etwa 30 Milliarden US-Dollar. Der Anstieg der Aktie um 440 % seit Jahresbeginn hat einige Finanzexperten verblüfft, während andere die Unternehmensstrategie bejubeln.
dass dieser Ansatz die Aufnahme von niedrig verzinsten Schulden und das Angebot einer wandelbaren Prämie für die Option zum zukünftigen Kauf von Aktien beinhaltet.
"Angesichts der Tatsache, dass ihre tatsächlichen Geschäftseinnahmen jedoch rückläufig sind, wird dieses Unternehmen in einem Berg von unbezahlbaren Schulden untergehen, wenn BTC stark fällt und dort lange bleibt", sagte Blume.
'Im Grunde finanzielle Komödie'
Der Aktienkurs von MicroStrategy "ergibt keinen Sinn", sagt Gary Black, geschäftsführender Partner bei The Future Fund. Er schätzt, dass die Aktie etwa 105 USD pro Aktie wert sein sollte, es sei denn, die Bitcoins des Unternehmens "sind 4-mal so viel wert wie die Bitcoins aller anderen".
"MicroStrategy besaß zuletzt 331.200 Bitcoins, die bei 100.000 USD 31,2 Milliarden USD wert sind, und hat etwa 4,2 Milliarden USD Nettoschulden, was einem Eigenkapitalwert von 27 Milliarden USD entspricht", sagte Black in einem X-Post vom 22. November, als der Bitcoin- und der Aktienkurs höher waren als zum Zeitpunkt der Veröffentlichung vier Tage später. "Zum Vergleich: Der Börsenwert von MSTR beträgt 106 Milliarden USD unter Verwendung der neuesten Aktienanzahl des Unternehmens. Das Softwaregeschäft ist nicht viel wert."
In seinem Ergebnisbericht für das dritte Quartal meldete MicroStrategy Einnahmen von 116,1 Millionen USD, die die Konsensschätzungen um etwa 8 Millionen USD verfehlten und um 10,3 % gegenüber dem Vorjahr zurückgingen.
"Das zugrunde liegende Geschäft hat kein Wachstum", sagte Black. "Es wäre, als würde ein Unternehmen Bargeld oder Schulden ausgeben und dann marktfähige Wertpapiere kaufen. Niemand wird dafür zahlen, da jeder Bitcoin kaufen kann."
Obwohl Citron Research kürzlich Saylors Vision für den Verkauf von Schulden zur Finanzierung von Bitcoin-Käufen lobte, stellte der aktivistische Investor fest, dass der massive Anstieg der Aktie überhitzt war, als er seine Short-Position in der Aktie ankündigte.
"Citron war der Erste, der den Lesern sagte, dass MicroStrategy der ultimative Weg sei, in Bitcoin zu investieren. Spulen wir vor bis heute: $MSTR ist auf über $5.000 (angepasst) gestiegen", sagte Citron am 21. November. "$MSTRs Volumen hat sich vollständig von den BTC-Grundlagen gelöst. Während Citron bei Bitcoin optimistisch bleibt, haben wir mit einer Short-Position in $MSTR abgesichert."
Diese Short-Position führte dazu, dass die Aktie von MicroStrategy an einem Tag um fast 20 % fiel und sich nicht erholte. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wird die Aktie bei etwa 368 USD pro Aktie gehandelt.
Die Abkopplung von den Grundlagen hat einige dazu veranlasst, MicroStrategy mit dem Meme-Stock-Wahn von 2021 zu vergleichen.
"MSTR ist kein Meme-Stock im traditionellen Sinne", sagte Louis Sykes, ein Krypto-Analyst bei All-Star Charts, gegenüber The Block. "Im Gegensatz zu GameStop oder AMC, die durch die Aktivität der Reddit-Community angetrieben wurden, fehlt MSTR diese kulturelle Meme-Stock-DNA. Das gesagt, seine Grundlagen sind wild - der Handel mit einem 3-fachen Aufschlag auf die Bitcoin-Reserven ist im Grunde finanzielle Komödie. Wie man in den Märkten sagt, 'sind Grundlagen gerade nur ein Vorschlag'. "
Will Hershey, Mitbegründer von Roundhill Investments, sagte, es gebe eine einfachere Erklärung für die Logik hinter dem steigenden Aufschlag. Er bemerkte, dass der erste gehebelte Single-Stock-ETF, der sich auf MSTR bezieht, am 15. August zu handeln begann. An diesem Datum schloss MicroStrategy mit einer Marktkapitalisierung von 25,6 Milliarden USD. Die beiden gehebelten MSTR-ETFs sind seitdem bis zum 18. November auf 3,8 Milliarden USD AUM gewachsen.
"Die Anpassung an ihre 2-fachen Zielengagements entspricht 7,7 Milliarden USD Engagement. Gegen die aktuelle Marktkapitalisierung von MSTR von 86,5 Milliarden USD entspricht dies bemerkenswerten 8,9 % der gesamten Marktkapitalisierung des Unternehmens", sagte Hershey in einem Beitrag auf X. "Meiner Meinung nach war dies ein wesentlicher Treiber für die Outperformance von MSTR. Vom 15. August bis [18. November] ist BTC um 61 % gestiegen, während die Marktkapitalisierung von MSTR um 237 % gestiegen ist."
Was kommt als Nächstes?
Der Preis von Bitcoin ist seit Jahresbeginn um etwa 110 % gestiegen, mit einem Anstieg von 23 % seit dem Wahltag Anfang November. MSTR ist in dieser Zeit immer noch um 440 % bzw. 43 % gestiegen.
"Während die umstrittene Strategie von MSTR viele Kritiker angezogen hat, hat ihr dramatischer Einfluss auf den Aktienkurs des Unternehmens reichlich Rechtfertigung geliefert, da ihre Aktie die von fast jedem großen Unternehmen übertroffen hat.
„Das Unternehmen in den USA in den letzten vier Jahren“, schrieb der Benchmark-Analyst Mark Palmer in einer Mitteilung an die Kunden vom 18. November.
Palmer sagte, dass jüngste Entwicklungen, die den Kryptobereich unterstützen, MicroStrategy dazu ermutigen könnten, Erträge zu erzielen, indem es einen Teil seiner Bitcoin-Bestände verleiht.
„Die Rendite, die MSTR durch das Verleihen eines Teils seiner Bitcoin-Bestände erzielen könnte, könnte die jährlichen Zinsen auf seine Schulden ausgleichen, und wenn das Unternehmen sich wohl dabei fühlt, größere Beträge zu verleihen, könnte es die damit verbundene Rendite als ein weiteres Mittel nutzen, um seine Bestände zu erhöhen, ohne Bedenken hinsichtlich Hebelwirkung oder Verwässerung“, schrieb Palmer.
Analysten von Bernstein sagten, dass MicroStrategy auf dem Weg sei, bis Ende 2033 4 % der weltweiten Bitcoins zu erwerben.
„Das Bitcoin-Treasury-Modell von MicroStrategy ist unserer Ansicht nach an der Wall Street beispiellos“, schrieben sie in einer Mitteilung an die Kunden vom 25. November. „Ein Unternehmen auf einem unersättlichen Weg, Milliarden an globalem Kapital anzuziehen, um in Bitcoin zu investieren.“
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