Вартість і ціна Ethereum (частина 2)

В частині 1ми обговорили визначальні фактори грошей і те, наскільки Ethereum відповідає цим вимогам. Тепер давайте заглибимося в складну частину — оцінювання вартості.

Ми ще не знайшли оптимальної моделі оцінки криптовалют. Переважна кількість моделей є лише пристосуваннями з традиційних ринків, які мають значно інші характеристики та набагато менше змінних порівняно з динамічним цифровим простором. Це лише спроба кількісно оцінити потенціал зростання Ethereum, другої за ринковою капіталізацією криптовалюти та нативного токена найбільшого блокчейну застосунків.

Ethereum та Bitcoin відрізняються за своєю природою

Більшість наявних моделей оцінки описують способи оцінки Bitcoin. З чим це повʼязано? Почнемо з того, що Bitcoin — одна з найперших криптовалют, яка дала велику кількість доступних даних у достатній кількості. Крім того, його обмежена пропозиція у 21 000 000 одиниць, що нагадує дефіцитність золота та певних акцій, додає ваги застосовності встановлених моделей. Однак, як і золото, Bitcoin слугує більше як засіб зберігання вартості (памʼятайте, більше як), тому що Сатоші розробив основну архітектуру блокчейну Bitcoin з конкретною метою — створити суто peer-to-peer версію електронної готівки, що призвело до її меншої пропускної здатності та адаптивності.

Тим часом, Ethereum з самого початку був задуманий як блокчейн для застосунків. Він має вбудовану функцію смартконтрактів, здатну обробляти більшу кількість транзакцій на секунду, що дозволяє розробникам з легкістю створювати універсальні застосунки. Кожен користувач Ethereum повинен платити за свою діяльність (комісія за газ) за допомогою ETH, а це пояснює, чому зміни ціни ETH та розширення екосистеми Ethereum пов'язані між собою. Не кажучи вже про рівень 2, мости, оракули та різні зовнішні структури, що використовують блокчейн Ethereum.

Оцінювати Ethereum раніше було складніше, ніж Bitcoin, через інфляційний механізм пропозиції ETH. На щастя, під час оновлення “The Merge” відбувся один важливий аспект, а саме зменшення щоденної емісії ETH. Очікується, що завдяки цим змінам процес оцінки стане простішим в майбутньому. Враховуючи, що волатильність Ethereum за 30 днів досягла найнижчої точки в історії 6 червня 2023 року, а волатильність за 90 днів — 27 червня 2023 року, безумовно, більш доцільно прогнозувати ціни ETH, використовуючи дані, починаючи з дати оновлення “The Merge”.

Важливо зазначити, що ми збираємося увійти в сферу оптимальних припущень, де багато факторів або спрощуються, або виключаються, щоб зробити наступні моделі оцінки правдоподібними (не приймайте це серйозно). Усі ціни, згадані тут і далі, будуть вказані в USD.

Попит і пропозиція

Економічний закон попиту та пропозиції пояснює, чому та як змінюються ціни на активи, продукти чи послуги. Теоретично є три сценарії зростання цін: коли попит залишається незмінним, а пропозиція зменшується, коли пропозиція залишається незмінною, а попит зростає, і, зрозуміло, коли пропозиція зменшується, а попит зростає одночасно. Враховуючи, що волатильність ціни ETH досягла рекордного мінімуму, ми спробуємо пояснити потенціал зростання цієї монети за допомогою теорій попиту та пропозиції.

Ми можемо одразу ж розрахувати еластичність попиту за допомогою циркулюючої пропозиції Ethereum та цін. Зміна ціни ETH у відсотках склала 31,39% (з 1472 на 16 вересня 2022 року до 1 934,05 на 01 липня 2023 року), тоді як зміна циркулюючої пропозиції монети склала — 0,24%. Це означає, що абсолютне значення цінової еластичності становить 0,01, що свідчить про майже постійний попит на ETH незалежно від дій ринкових сил.

Найвищий річний показник щоденної дефляції пропозиції Ethereum з 16 вересня 2022 року по 01 липня 2023 року становить 3,9%. Протягом того ж періоду ціни мають тенденцію до зростання паралельно з цим темпом, як показано на графіку нижче. Якщо взяти лінію тренду як «найбільш ймовірний» сценарій, існує велика ймовірність того, що ціна ETH може ввійти в діапазон від 3 800 до 4 000. Оскільки зміна пропозиції була нижчою за 0 (дефляційна) протягом 194 днів з 289 після злиття, або двох третин часу, ми впевнені в цій оцінці на 67%.

Якщо припустити, що попит залишається незмінним, ціна ETH повинна подвоїтися, якщо пропозиція зменшиться вдвічі, чи не так? Цей сценарій, на жаль, надто складно реалізувати. Знадобиться щонайменше 14 років (за найкращою оцінкою 5% скорочення пропозиції щороку), щоб пропозиція ETH знизилася з приблизно 120 млн до 60 млн. Оскільки більшість інвесторів прагнуть отримати максимальну прибутковість за коротший проміжок часу, доцільно видалити цей сценарій з нашого списку потенційних випадків.

Що стосується попиту, то два гарних варіанти — загальна заблокована вартість (TVL) та обсяг у мережі. TVL є надійнішим показником, оскільки значно менше залежить від коливань порівняно з іншими показниками. Обсяг у мережі може змінюватися під впливом тимчасових причин, як-от наплив охочих отримати аірдропи, і тому його вплив на ціну ETH має бути відносно меншим (див. майже горизонтальну лінію тренду).

Наведені вище графіки дають нам широке розуміння того, як пропозиція, TVLі обсяг у мережі можуть впливати на ціни ETH. Тепер ми спробуємо побудувати регресійну модель, яка описує звʼязок між змінною реакції, в даному випадку ціною ETH, і трьома згаданими вище метриками як незалежними змінними. Простіше кажучи, настав час подивитися, наскільки змінюється ціна ETH при зміні кожного з предикторів.

Джерело: Bitget Academy

Це короткий опис нашої моделі. Статистика вказує на те, що ця модель є обґрунтованою, тому прогноз ціни ETH можна сформулювати таким чином:

• Дата та пропозиція є більш надійними індикаторами, тоді як обсяг у мережі є найменш значущим фактором.

• Пропозиція та обсяг у мережі негативно корелюють з ціною ETH

• Ціна ETH зростає, коли зростає TVL

• Ціна ETH зростає щодня

Є деякі періоди збігу між прогнозованою ціною ETH (відповідність ціни) та фактичною ціною ETH, а графік відповідності ціни майже збігається з лінією тренду для ціни ETH. Зверніть увагу, що ця модель не враховує такі події, як падіння FTX у листопаді 2022 року або Shapella у квітні 2023 року, звідси й різні значення.

Якщо вважати, що ця модель непогано дає приблизне передбачення ціни ETH, ми можемо зробити деякі прогнози щодо ціни ETH наступним чином:

Хоча обсяг у мережі та ціни на ETH розходяться, ми все ж розглядаємо їх як показник попиту, хоча він може бути не зовсім надійним. Щоб досягти річного темпу щоденної дефляції пропозиції ETH, який щорічно зростає та досягне піку в 3,9% до кінця 2030 року (станом на 01 липня 2023 року), очікується коефіцієнт прискорення в 0,6. Аналогічно, ставка амортизації в 0,1 вважається обґрунтованою як для TVL, так і для обсягу в мережі Ethereum, враховуючи розвиток наявних і потенційних нових блокчейнів рівня 1. Навіть якщо зробити сміливе припущення про коефіцієнт знецінення в 0,5 для обсягу в мережі Ethereum, прогнозована номінальна ціна ETH у 2030 році становитиме 112 046.

По суті, 2023 рік виявився позитивним для Ethereum, ціна якого зросла з 1 196,61 на 01 січня 2023 року до 1 934,05 на 01 липня 2023 року. Якщо монеті вдасться зберегти цей темп зростання, то прогнозована вартість монети перевершить дані, отримані на основі показників попиту та пропозиції. Цей прогноз дасть скориговану на інфляцію рентабельність інвестицій на рівні 104,1%, якщо припустити, що CPI змінюватиметься на 2% на рік. Найбільш вірогідна ставка становить 2 164 на кінець 2030 року, що еквівалентно рентабельності інвестицій в 11,9% або скоригованій на інфляцію рентабельності інвестицій в 2,3%.

Закон Меткалфа, застосований до Ethereum

Передумовою закону Меткалфа є очікування, що цінність продукту або послуги в основі мережі зростатиме завдяки операціям у мережі. Монета Ether слугує основою для всіх дій у блокчейні Ethereum, а це означає, що має існувати певний рівень кореляції між ціною або ринковою капіталізацією ETH (що представляє вартість блокчейну) та його користувацькою базою. Тоді ми можемо спробувати застосувати закон Меткалфа для прогнозування ціни ETH.

Питання полягає, як визначити відповідний показник, який би позначав користувачів Ethereum. Ми перевіримо щоденні активні адреси та щоденні транзакції, природно, схиляючись до перших. Ми знову використовуємо регресійний аналіз, щоб підігнати криву Меткалфа під кожну задану метрику, але цього разу в розширеному 5-річному часовому діапазоні.

Використовуючи коефіцієнт детермінації як ключову статистику для оцінки ефективності цієї моделі, можна зробити висновок, що ні щоденні активні адреси (46,7%), ні щоденні транзакції (52,2%) не слугують надійними предикторами цін ETH. Враховуючи це, наші прогнози цін на ETH, ймовірно, будуть менш надійними порівняно з прогнозами, заснованими на динаміці попиту та пропозиції.

Оцінка справедливої вартості Ethereum при використанні щоденних активних адрес (Met Active) близька до фактичної ринкової капіталізації монети, тоді як при використанні щоденних транзакцій як проксі користувача (Met Tx) оцінка дає значно вищу вартість. Станом на 01 липня 2023 року Met Active і Met Tx на 27,5% і 629% перевищують ринкову капіталізацію Ethereum, що свідчить про значні підстави для зростання ціни.

У період з 2021 року до червня 2022 року ціна Ethereum була завищена порівняно з Met Active. За цей період відбулося чимало важливих подій. Ціна Bitcoin досягла свого історичного максимуму — майже 70 000 у листопаді 2021 року, NFT Біпла під назвою Everydays: the First 5000 Days був проданий на провідному аукціонному домі Christie's як найдорожчий NFT в історії, а також третя за вартістю робота живого художника, коли-небудь продана на аукціоні за приголомшливу суму 38 525 ETH або 69,3 мільйона доларів США на той час. Крім того, йшла підготовка до оновлення Ethereum, запланованого на 2022 рік. Таким чином, різке зростання ринкової капіталізації Ethereum адекватно пояснюється значним зростанням транзакційної активності, яка пропорційна співвідношенню між обсягом у мережі й значенням Met Active.

Якщо вважати будь-яке із значень Меткалфа справжньою вартістю Ethereum і припустити, що щорічна дефляція пропозиції монети становить 0,3%, то майбутня ціна ETH може коливатися від 2 520 до 14 405 до 2030 року, а відповідна прибутковість інвестицій становитиме 30,3% і 645% відповідно. Враховуючи ефективність Met Active і Met Tx на рівні близько 50%, було б розумніше покладатися на прогноз, заснований на поточній ціні ETH (1,934 станом на 01 липня 2023 року) і темпах її зростання з моменту оновлення “The Merge” (40% річних), що дає скориговану на інфляцію рентабельність інвестицій в 37,25% або номінальну прибутковість в 12,45 рази за 7 років.

Висновок

Повернімося до концепції нееластичного попиту на ETH, який є прямим результатом злиття Ethereum. Жоден з предикторів (пропозиція, TVL, обсяг у мережі, щоденні активні адреси або щоденні транзакції) не може запропонувати надійний прогноз фактичної ціни ETH. Незалежно від того, чи враховувати темпи зростання після злиття, чи в першій половині 2023 року, дуже ймовірно, що ціни на Ethereum продовжать демонструвати стійку тенденцію до зростання, що можна пояснити зростанням попиту на Ethereum як на найкращу альтернативу BTC і її статусом найбільш утилітарної монети. Спостерігаючи за тим, як Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) США завжди вилучає ETH зі своїх криптовалютних справ, беручи до уваги кількість заявок на біржові фонди Ethereum, які очікують на схвалення, і враховуючи гаманець Ethereum колишнього президента США Трампа на 2,8 мільйона доларів США, стає очевидним, що Ethereum має достатньо підстав вважатися найбільш доречним вибором для масового впровадження. Або другим за доречністю вибором, якщо ви Bitcoin-максималіст.

Стаття на цю тему: Вартість і ціна Bitcoin

Відмова від відповідальності: погляди, висловлені в цій статті, надані лише для ознайомлення. Цю статтю не варто вважати схваленням будь-яких продуктів і послуг, що обговорювалися, або інвестиційною, фінансовою чи торговою порадою. Перш ніж приймати будь-які фінансові рішення, рекомендується звернутися за порадою до кваліфікованих фахівців.