アナリストによると、イーサリアムの資金調達率の急上昇がロングレバレッジの巻き戻しリスクを高める

イーサリアムの永久先物の資金調達率は、8月の世界的な清算イベント以前の水準にまで上昇しました。このイベントでは、ビットコインやイーサリアムなどの主要な暗号通貨が株式とともに下落し、その価値の20%以上を失いました。デリバティブトレーダーのゴードン・グラントは、暗号の永久先物市場が、技術的およびマクロ経済的要因の組み合わせによって引き起こされる可能性のある、過剰レバレッジのポジションによる売りに対して依然として脆弱であると警告しました。

OI加重資金調達率は0.0116%で、これは7月29日以来の最高値であり、その時イーサリアムは$3,316で取引されており、8月初旬の22%の価格暴落の直前でした。Coinglassのデータによると、この暴落は主に日本銀行が予想外に金利を引き上げた後の世界的な株式市場の混乱によって引き起こされ、円キャリートレードの巻き戻しにつながりました。初期のショックは外因的なものでしたが、グラントは、高レバレッジの暗号線形デリバティブ先物市場がその影響を増幅させた可能性があると説明しました。

The Blockに対して、グラントは、永久先物市場の参加者の地形の変化が、8月初旬の清算イベントを引き起こした円キャリートレードの巻き戻しのようなマクロイベントに類似した別の外因的ショックが発生した場合に、暗号通貨市場の脆弱性を示していると述べました。

他の要因も市場に影響を与えていると彼は言いました。例えば、投資家はNvidiaや他の高パフォーマンスのチップ株の潜在的な後退、中国の最近の印象的な株式ラリーの減速、中東での緊張の拡大に慎重になっています。

イーサリアム ETH +0.82% 先物の資金調達率は、8月初旬のフラッシュクラッシュ直前以来見られなかったポジティブな高値に急上昇しました。画像: Coinglass

彼は、これらの要因が、暗号市場における既存のレバレッジと組み合わさって、特にオプション駆動の清算とともに、急激で短期間であっても市場の下落を引き起こすか、悪化させる可能性があると示唆しました。

「これは、チップ株のような広範なリスク資産に対する変化や、地政学的ショックが株式市場のベータ代理を揺るがす可能性があるときに注意を払う理由の一つです。特に、米国の選挙イベントの周辺でショートガンマのポケットが存在する可能性がある暗号において」とグラントは付け加えました。

グラントはまた、特定のリスクとして、永久先物で大きなロングが運ばれる可能性があり、それが資金調達を異常に高い水準に押し上げ、最終的な清算で急落する可能性があると述べました。これは2023年8月17日に起こったことです。

「2023年8月には、コールを売った大規模なイーサリアムオーバーライターのような市場ポジションがあり、ロング先物でヘッジすることを選択した可能性があり、最終的な巻き戻しが発生したときにその時の市場の変動に寄与しました」とグラントは付け加えました。

特に、イーサリアムのオンチェーン活動は、Ethenaのような新しい分散型金融プロトコルがユーザーを引き付けるにつれて成長しています。Ethenaの戦略は、安定コインをファーミングしてデルタニュートラルの利回りを生成することを含み、イーサリアムを購入しながら同時に永久先物を使用してリスクをヘッジします。しかし、この種の戦略は資金調達率へのエクスポージャーを増加させ、ネガティブなレートは大きな損失をもたらす可能性があります。

「以前よりも大きなポジションがあり、ネガティブな資金調達環境が続くと、制御不能に陥る可能性があります」とグラントは付け加えました。

ロングおよびステークされたスポット保有に対するショート先物ポジションに数十億ドルが投入されている中、資金調達率の突然の下落は数千万の損失をもたらす可能性があります。

「これによりポジションのクローズが必要となり、ネガティブベーシス条件への振れをさらに強調する可能性があります」と彼は付け加えました。

グラントは、これらの市場動向におけるDeFiレンディングプロトコルの役割にも言及しました。これらは一部の解決策を提供しますが、長期先物ポジションに対してショートするために借りることができる大きなコインのブロックが存在しないため、CeFiレンディングで長い間存在していたような市場の巻き戻しが、従来の金融よりも長引き、痛みを伴う可能性があることを意味します。